Angesichts sinkender Staatshaushalte und soliderer Unternehmensbilanzen verdienen Unternehmensanleihen einen herausragenden Platz in den Portfolios.
Seit Jahrzehnten nehmen Staatsanleihen unbestritten einen zentralen Platz in der Kernallokation eines Anleiheportfolios ein. US-Staatsanleihen, deutsche Bundesanleihen und britische Gilts gelten seit jeher als unbestrittene „sichere Häfen“ und sind als solche der natürliche Eckpfeiler des Portfolioaufbaus. Es handelt sich dabei im Grunde um liquide Vermögenswerte, die von politisch stabilen Ländern gedeckt sind, und natürlich sind sie fundamental solide und gelten als risikofrei.
Die zentrale Frage für Anleiheinvestoren ist nicht, ob Staatsanleihen nach wie vor wichtig sind (was in der Tat der Fall ist), sondern vielmehr, ob diese Art von Staatsanleihen weiterhin den Kern des Portfolios dominieren muss, während sich die Haushaltslage mehrerer Industrieländer verschlechtert und die politische Unsicherheit zunimmt. Im Gegensatz dazu verbessern sich die Unternehmensbilanzen.
Die Reaktion deutet daher zunehmend auf eine Neugewichtung hin, um den jeweiligen Entwicklungen dieser Bilanzen Rechnung zu tragen. Vor der Covid-19-Pandemie waren die Verschuldungsquoten von Staaten und Unternehmen auf beiden Seiten des Atlantiks mit knapp unter 80 % des BIP vergleichbar. Seitdem ist eine deutliche Annäherung zu beobachten: Die Staatsverschuldung hat 100 % des BIP erreicht, während sich die Unternehmensverschuldung auf 71 % verbessert hat.
Die rentabelsten Segmente der Kreditmärkte sollten daher innerhalb der Anlageportfolios von einer Satellitenallokation zu einer Kernallokation werden. Diese Entwicklung steht im Gegensatz zu den traditionellen Kernallokationen bei Anleihen, die sich in der Vergangenheit stärker auf den Bereich der Staatsanleihen konzentrierten.
Positionierung für eine Welt mit höherem nominalem Wachstum
Der Aufbau von Portfolios, die ein ausgewogeneres Verhältnis zwischen Staats- und Unternehmensanleihen aufweisen, bedeutet auch eine Neupositionierung in einem Umfeld mit höherem nominalem Wachstum. Die politischen Entscheidungsträger stehen zunehmend unter Druck, ein starkes nominales Wachstum anzustreben, um die Verschuldung abzubauen, da die Ära der Haushaltskonsolidierung nun offenbar vorbei ist.
Angesichts der derzeitigen geopolitischen Unsicherheit gewinnt die Diversifizierung von Portfolios – sowohl geografisch als auch sektorübergreifend – zunehmend an Bedeutung.
Dieser Trend zeigt sich besonders deutlich in den Vereinigten Staaten, wo das nominale Wachstum seit zwei Quartalen über 6 % liegt. Er äußert sich in einer begrenzten Volatilität der Kreditspreads, da Unternehmen ihre Umsätze nominal ausweisen, die daher robust bleiben.
Im Gegensatz dazu ist die Zinsvolatilität in einem solchen Umfeld tendenziell höher. Der BofA Treasury Index, der die Entwicklung des Marktes für US-Schatzwechsel abbildet, verzeichnete somit zwischen 2020 und 2026 eine durchschnittliche Volatilität von 5,6 %, verglichen mit nur 3,6 % zwischen 2012 und 2019.
Chancen außerhalb des Investment-Grade-Segments
Die Gesamtrenditen bleiben an den Kreditmärkten hoch, auch im Investment-Grade-Segment; derzeit liegen sie bei rund 5,0 %, verglichen mit einem Durchschnitt von rund 2,5 % seit der globalen Finanzkrise im Jahr 2008. Eine Aufschlüsselung der Renditen am Investment-Grade-Markt zeigt jedoch, dass der Großteil des eingegangenen Risikos tatsächlich aus Staatsrisiken besteht, mit einem geringen zusätzlichen Engagement in Unternehmensanleihen. Dies legt nahe, dass eine Kernallokation das Staats- und Unternehmensrisiko gleichmäßiger aufteilen sollte.
Da der Investment-Grade-Markt eine relativ hohe Zinssensitivität aufweist, lassen sich anderswo mehr Chancen für relativen Wert finden, unter anderem durch einen sektorübergreifenden Kreditansatz. Dies könnte beispielsweise darin bestehen, selektiv in variabel verzinsliche Anleihen, Anleihen mit BB-Rating, nachrangige Schuldtitel oder besicherte Kreditverpflichtungen (CLOs) zu investieren. Ziel ist es, über diversifizierte Renditequellen qualitativ hochwertige Erträge zu generieren, um über den gesamten Zyklus hinweg solide Wertentwicklungen zu erzielen.
Angesichts der aktuellen geopolitischen Unsicherheit gewinnt die geografische und sektorale Portfoliodiversifizierung zunehmend an Bedeutung.
Aus sektoraler Sicht erscheint eine konstruktive Einschätzung von Technologiewerten relevant. Die Dominanz der „Tech Street“ gegenüber der „Main Street“ ist weiterhin zu beobachten, insbesondere in den Vereinigten Staaten, wo Technologieinvestitionen langfristig einen immer größeren Anteil am BIP ausmachen dürften.
Das globale Universum der Wandelanleihen ist besonders gut positioniert, um von diesem Umfeld zu profitieren: Es bietet eine breite Palette attraktiver Chancen in verschiedenen Sektoren entlang der KI-Wertschöpfungskette, wie beispielsweise IT-Hardware und Halbleiter, Cybersicherheitsinfrastruktur und -software sowie Anbieter von Cloud-Computing der nächsten Generation, Zukunftsenergien und kritischen Rohstoffen.
In einem so schwierigen Marktumfeld wie dem des Jahres 2026 hat sich ein sektorübergreifender Ansatz bei Anleihen als unschätzbar wertvoll erwiesen.
Umschichtung der Allokationen zugunsten der gesündesten Bilanzen
Angesichts steigender Länderrisiken sollten Anleger ihre defensiven Portfolios neu auf diversifizierte und qualitativ hochwertige, ertragsstarke Vermögenswerte ausrichten, insbesondere auf Unternehmensanleihen. Das hohe Renditeniveau, die soliden Fundamentaldaten der Unternehmen und ein selektives Engagement in Bezug auf die Duration bieten attraktive Carry-Erträge sowie Vorteile hinsichtlich der Diversifizierung, während gleichzeitig ein Schutz vor Schocks gewährleistet bleibt, die das Wachstum beeinträchtigen könnten.
Die hierin geäußerten Meinungen sind zum 23. Oktober 2026 zutreffend und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Der Leser sollte sich nicht auf diese Informationen als Analyse oder Anlageberatung in Bezug auf einen bestimmten Fonds, eine bestimmte Strategie oder ein bestimmtes Wertpapier verlassen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse. Etwaige Prognosen, Vorhersagen oder Zielvorgaben, sofern vorhanden, dienen lediglich als Anhaltspunkt und sind in keiner Weise garantiert.
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