UBP Weekly View – AI-Unruhe und teureres Öl treiben Anleger in sichere Häfen

Die weltweiten Aktienmärkte gaben nach, als ein durch KI ausgelöster starker Ausverkauf die Technologiewerte traf, während steigende Ölpreise und eine anziehende Inflation in den USA die Debatte um Zinserhöhungen im Vorfeld der Sitzung der US-Notenbank (Fed) erneut entfachten. US-Staatsanleihen dienten als sicherer Hafen, und der US-Dollar blieb stabil, während der Euro durch die Ausweitung der französischen Spreads unter Druck geriet.

Makroökonomie

Schlägt sich der gestiegene Ölpreis in den US-Verbraucherpreisen nieder? Einfach gesagt: Ja. Ein Anstieg der Benzinpreise um 9,1 % trug mehr als die Hälfte zum monatlichen Anstieg von 0,6 % im September bei und ließ die jährliche Inflationsrate von 3,4 % auf 3,7 % steigen. Die schwierigere Frage ist, ob sich dies auch auf die Kerninflation auswirkt, bei der Lebensmittel und Energie unberücksichtigt bleiben und die zum zweiten Mal in Folge um 0,3 % gestiegen ist – mehr als prognostiziert –, wodurch die Jahresrate auf 2,6 % stieg.

Die Antwort ist jedoch differenzierter. Der Wohnungssektor – der kaum von den Ölpreisen abhängt – macht etwa die Hälfte des Kernpreisanstiegs aus. Flugpreise, die einen direkteren Einfluss haben, da sie auf den Kosten für Flugbenzin basieren, stiegen im Monatsvergleich um 1,2 % und im Jahresvergleich um 22 %. Bei den Kerngütern, die um 0,3 % zulegten, ist die Lage undurchsichtiger: Die festeren Preise für Gebrauchtwagen, Freizeitartikel und Bekleidung könnten die Transportkosten widerspiegeln, da die Erzeugerpreise für Transport und Lagerung im Jahresvergleich um 16 % gestiegen sind – ein Tempo, das mit der Versorgungskrise von 2022 vergleichbar ist. Öl bestimmt also nach wie vor die Gesamtentwicklung, doch wir benötigen weitere Belege, um zu bestätigen, dass sich die höheren Energiepreise auf die Kernwaren auswirken.

Zudem lässt die Nachfrage nicht nach: Die Einzelhandelsumsätze stiegen um 0,8 %, wenn auch außerhalb von Tankstellen nur um 0,2 %; dank eines starken Septembers bleibt der Konsum im dritten Quartal weiterhin solide. Die Kombination aus hartnäckigen Kernpreisen und widerstandsfähigen Ausgaben senkt die Hürde für eine Zinserhöhung im Oktober – ein Schritt, den die Märkte nach wie vor als unwahrscheinlich einschätzen.

In der Eurozone bestätigten die endgültigen Zahlen die Inflationsrate für September bei 3,8 % und die Kerninflationsrate bei 2,5 %. Urlaubsbezogene Artikel ließen den Dienstleistungssektor ansteigen, und Bekleidung trug zum Anstieg der Kernpreise bei, doch gibt es nach wie vor kaum Anzeichen dafür, dass sich der Energieschock ausweitet. Die Industrie zeigt sich schwächer: Die Produktion sank im August um 0,5 % – der dritte Rückgang in Folge –, wodurch die harten Daten im Widerspruch zu den optimistischen Konjunkturumfragen stehen.

Der Freitag ist der Dreh- und Angelpunkt der Woche, an dem auf beiden Seiten des Atlantiks vorläufige Einkaufsmanagerindizes (PMI) veröffentlicht werden. In den USA werden die PMI-Preisindikatoren und die Inflationserwartungen der Haushalte laut der University of Michigan zeigen, wie stark sich die Ölpreissteigerung ausgewirkt hat. In der Eurozone dürften die Konjunkturumfragen trotz der Gegenwinde durch die Energiepreise stabil ausfallen. Großbritannien wird am Dienstag Arbeitsmarktdaten und am Mittwoch Inflationszahlen veröffentlichen. Am Freitag wird Moody’s das Aa3-Rating Frankreichs überprüfen; eine Herabstufung würde bedeuten, dass das Land von keiner der drei großen Agenturen mehr mit einem „AA“-Rating bewertet würde.

Aktien

Die weltweiten Aktienkurse gaben nach (MSCI ACWI Total Return -1,6 %) in einer Woche, die von einer starken Korrektur im KI-Sektor und einem erneuten Anstieg der Ölpreise geprägt war, was eine Flucht in sichere Anlagen und einen Rückgang der langfristigen Renditen auslöste. Der Ausverkauf war konzentriert und die Rotation ausgeprägt: Der Nasdaq 100 fiel um -5,5 %, der südkoreanische KOSPI-Index um -14,5 % und der globale Technologiesektor um -7,4 % (der Sektor mit der schlechtesten Wertentwicklung), während Europa (STOXX 600) um +2,1 % zulegte, der Dow Jones um +0,7 % und globale Basiskonsumgüter um +5,4 % (die beste Wertentwicklung).

Im Mittelpunkt der Nervosität der Anleger stand die KI. Der globale Halbleitersektor setzte seine jüngste Verlustserie fort und verzeichnete nun über acht aufeinanderfolgende Handelstage einen Rückgang von -13,6 % – den stärksten Rückgang über acht Handelstage seit 2008 –, wobei Speicherhersteller unter dem Ausbau der chinesischen Speicherchip-Kapazitäten und Zweifeln an der Preissetzungsmacht litten. Darauf folgte die von Anthropic bekannt gegebene Verlangsamung des Umsatzwachstums gegenüber dem Vorquartal (Q3 +46 % gegenüber dem Vorquartal gegenüber Q2 +143 %), was Zweifel an den hohen Bewertungen im KI-Sektor aufkommen ließ; schließlich erreichten die Renditen der von CoreWeave, dem Vorzeigeunternehmen der KI-„Neocloud“-Branche, begebenen Anleihen ein Notstandsniveau, nachdem berichtet wurde, dass das ohnehin schon hoch verschuldete Unternehmen nach Möglichkeiten suche, sich auf den Märkten für Investment-Grade-Anleihen (IG) zu finanzieren.

Die Makrodaten boten wenig Entlastung, da die US-Inflation im September höher ausfiel als erwartet und damit die Erwartungen einer Zinserhöhung wiederbelebte. Demgegenüber begann die Berichtssaison für das dritte Quartal mit Meldungen großer US-Banken über eine stabile zugrunde liegende Geschäftstätigkeit sowie nach wie vor widerstandsfähige Konsum- und Unternehmensausgaben. Für das Quartal erwarten Anleger ein EPS-Wachstum von +29 % (S&P 500), angeführt von den Sektoren Energie (+127,6 %) und Technologie (+65,1 %).

Die vergangene Woche verdeutlichte die Anfälligkeit, auf die wir in unserem „House View“ vom Oktober hingewiesen hatten: ein Markt, dessen Führungsrolle sich auf eine Handvoll KI-Titel verengt hatte, was ihn anfällig für eine Neubewertung dieses Handels machte. Da die Führungsrolle des Technologiesektors nur so lange Bestand hat, wie die Gewinne stimmen, werden die in den kommenden zwei Wochen anstehenden Ergebnisse der Mega-Caps ein entscheidender Test für die Märkte sein. In der kommenden Woche werden zwei der „Magnificent 7“ (Meta, Tesla) sowie 77 weitere Mitglieder des US-Leitindex ihre Ergebnisse veröffentlichen.

Die globalen Aktienmärkte gaben letzte Woche nach, als KI-Aktien einen starken Ausverkauf anführten; Halbleiter verzeichneten angesichts von Zweifeln an den Bewertungen ihre schlimmste Verlustserie seit 2008.

Festverzinsliche Wertpapiere

US-Staatsanleihen verzeichneten ihre beste Woche seit Beginn des Iran-Konflikts: Die Rendite der 10-jährigen Anleihe fiel um 17 Basispunkte (bps) auf 5,07 %, trotz eines kurzen Anstiegs, als die Inflationszahlen am Mittwoch höher als erwartet ausfielen. Bunds fielen um 5 Basispunkte auf 3,43 % und Gilts um 7 Basispunkte auf 5,37 %.

Brent-Rohöl stieg um 5 % auf fast 110 US-Dollar pro Barrel – den höchsten Schlusskurs seit Mai –, da sich die Angriffe auf die Schifffahrt rund um die Straße von Hormus und auf saudische Ölziele verschärften. US-Staatsanleihen fungierten als sicherer Hafen, als sich der Ausverkauf bei KI-bezogenen Aktien auf die Anleihen der am stärksten verschuldeten KI-Infrastrukturunternehmen ausweitete. Die CDS von Neocloud CoreWeave stiegen über 1.000 Basispunkte (in den „Distressed“-Bereich), während sich die von Oracle, dem schwächsten der großen Akteure, in diesem Jahr auf 300 Basispunkte verdoppelt haben.

Vertreter der Fed waren sich uneinig darüber, wie weit sich die Inflation ausgebreitet hat. Williams, der stellvertretende Vorsitzende des Ausschusses, hält eine weitere Zinserhöhung in diesem Jahr für angemessen und sieht – zumindest vorerst – keinen Grund für weitere Erhöhungen im Jahr 2027; er beschrieb den Preisdruck außerhalb der Bereiche KI und Energie als begrenzt. Hammack, ein stimmberechtigtes Mitglied, das im Juli gegen eine Zinserhöhung gestimmt hatte, bezeichnete die Inflation als breit angelegt und plädierte für kleinere, relativ zügig durchgeführte Schritte, während Collins davon ausgeht, dass die Zinsen bis zum Jahresende noch etwas weiter steigen werden. Auf dem IWF-Treffen in Bangkok lehnte Warsh es ab, die Entscheidungen im Oktober oder Dezember vorwegzunehmen. Die Fed tagt nächste Woche, wobei die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober von einem Höchststand von 70 % Ende September auf 15 % gesunken ist.

Der Spread zwischen französischen und deutschen 10-jährigen Anleihen stabilisierte sich bis zum Ende der Woche bei rund 140 Basispunkten. Lagarde sagte, die Lösung für Frankreich liege in erster Linie in der eigenen Finanzpolitik; der nächste Test, ob Frankreich seinen Haushalt für 2027 verabschieden kann, steht am Dienstag an, wenn die Nationalversammlung über Steuern abstimmt. Moody’s wird Frankreich am Freitag einer Überprüfung unterziehen, wobei das Aa3-Rating zunehmend überholt erscheint.

US-Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen erzielten in dieser Woche jeweils eine Rendite von 0,5 % und konnten damit ihre Verluste seit Jahresbeginn auf 0,5 % reduzieren. High-Yield-Anleihen (HY) verloren 0,2 %, da sich die Spreads ausweiteten, während Additional-Tier-1-Anleihen (AT1s) und Schwellenländeranleihen (EM) eine Rendite von 0,3 % bzw. 0,6 % erzielten.

US-Staatsanleihen verzeichneten ihre beste Woche seit Beginn des Iran-Konflikts und fungierten als sicherer Hafen inmitten eines AI-bedingten Ausverkaufs am Kreditmarkt und steigender Ölpreise.

Devisen und Rohstoffe

In der vergangenen Woche legte der US-Dollar nach der Veröffentlichung der Daten zum US-Verbraucherpreisindex (CPI) für September zu. Der Gesamt-CPI lag bei 3,7 % im Jahresvergleich, der Kern-CPI bei 2,6 % im Jahresvergleich. Im Monatsvergleich lag der Kern-CPI bei 0,3 %, was auf eine Festigung der zugrunde liegenden aktuellen Inflation hindeutet. Der Overnight-Index-Swap-Markt (OIS) preiste eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Oktober mit einer Wahrscheinlichkeit von 50 % ein. Dies wurde jedoch schnell wieder rückgängig gemacht, nachdem Fed-Vorsitzender Warsh in einer Stellungnahme lediglich erklärte, die Fed werde „für Preisstabilität sorgen“.

Die aggregierten USD-Long-Positionen haben in den letzten Wochen deutlich zugenommen, was mit einem starken Anstieg der EUR-Short-Positionen einherging. Der Anstieg der EUR-Short-Positionen spiegelt die Ausweitung der OAT-Bund-Spreads wider, und es gibt keinen Grund, nach den Ereignissen in Frankreich am Wochenende mit einer Verengung dieser Spreads zu rechnen. Das wichtigste Ereignis der kommenden Woche ist die Veröffentlichung der vorläufigen PMI-Daten für Oktober sowie des Stimmungsindex der University of Michigan. Die Konjunkturdaten aus den USA waren in den letzten Monaten robust, was keinen Anlass gibt, in der kommenden Woche mit einer nennenswerten Schwäche des US-Dollars zu rechnen.

Das wichtigste Ereignis für den Euro in der kommenden Woche ist die Veröffentlichung der PMI-Daten für Oktober. Die September-Daten lagen deutlich über den Erwartungen, sodass eine gewisse Korrektur im Oktober nicht abwegig wäre. Dennoch deuten die zukunftsorientierten Daten auf eine Ausweitung der Konjunktur hin, was keinen Anlass für eine Änderung der Erwartungen hinsichtlich des Leitzinses der Europäischen Zentralbank (EZB) (etwa 3,25 %) gibt. EZB-Präsidentin Lagarde dürfte kaum Signale für Interventionen der EZB bei den OAT-Bund-Spreads senden, was bedeutet, dass der EUR kurzfristig nicht von einer Erholungsrally profitieren dürfte. Insgesamt dürfte sich der EUR/USD am unteren Ende der jüngsten Handelsspannen bewegen, und wir halten an unserer Erwartung eines Rückgangs auf ein Niveau von rund 1,10 bis zum Jahresende fest.

In der vergangenen Woche stieg der GBP/USD auf 1,33, während der EUR/GBP in einer engen Spanne zwischen 0,8430 und 0,8480 notierte. Diese Entwicklungen spiegelten die anhaltende Seitwärtsbewegung des Pfunds wider, da wichtige Impulse fehlten. Ereignisrisiken für das Pfund ergeben sich in der kommenden Woche aus der Veröffentlichung der britischen Arbeitslosenzahlen und der CPI-Inflationsdaten für September. Jüngste Äußerungen von Vertretern der Bank of England (BoE) deuteten auf eine allgemeine Zurückhaltung bei einer Straffung der Geldpolitik hin, wobei sie sich auf eine begrenzte Weitergabe der Energiepreisinflation und bereits restriktive Leitzinsen beriefen.

Gold notierte in der vergangenen Woche weiterhin bei rund 4.150 USD pro Unze. Wir rechnen kurzfristig mit kaum nennenswerten Veränderungen. Die wichtigsten Impulse für eine mögliche Aufwärtsbewegung werden erst dann kommen, wenn die Märkte Klarheit über das mittelfristige Inflationsumfeld haben – und dies wird noch mehrere Monate lang unklar bleiben. In der Zwischenzeit dürfte Gold in einer engen Spanne zwischen 4.000 und 4.400 US-Dollar pro Unze gehandelt werden.

Der US-Dollar legte zu, nachdem heiße US-Inflationsdaten die Spekulationen auf eine Zinserhöhung kurzzeitig wiederbelebten, doch diese Erwartungen wurden nach den Äußerungen von Fed-Vorsitzendem Warsh schnell wieder zurückgenommen.

Die hierin geäußerten Meinungen entsprechen dem Stand vom 19. Oktober 2026 und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Der Leser sollte sich nicht auf diese Informationen als Analyse oder Anlageberatung in Bezug auf einen bestimmten Fonds, eine bestimmte Strategie oder ein bestimmtes Wertpapier verlassen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse. Etwaige Prognosen, Vorhersagen oder Zielvorgaben, sofern angegeben, dienen lediglich als Anhaltspunkt und stellen keinerlei Garantie dar.