Die eskalierenden Spannungen im Nahen Osten ließen die Ölpreise in die Höhe schnellen und die langfristigen US-Renditen auf den höchsten Stand seit Anfang 2025 steigen, da Inflationsrisiken wieder auftauchten und die Märkte die Wahrscheinlichkeit künftiger Zinserhöhungen auf beiden Seiten des Atlantiks neu bewerteten.
Auch wenn sich die Spreads gut behaupteten, löschte die Zinsentwicklung die seit Jahresbeginn erzielten Gewinne bei US-Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen aus. Globale Aktien verzeichneten leichte Verluste, wobei der Druck vor allem bei den „Magnificent 7“ zu spüren war, da die Anleger weitere Ausgaben im Zusammenhang mit KI und das Potenzial für künftige Renditen genau unter die Lupe nahmen.
Eine Pause in den Kämpfen zwischen den USA und dem Iran am Wochenende hat die Hoffnung auf die Rückkehr eines Waffenstillstands wieder aufleben lassen, wobei die Anleger in der kommenden Woche zudem eine Vielzahl von Unternehmensberichten (35 % des S&P 500) sowie mehrere geldpolitische Entscheidungen der Zentralbanken, darunter die der US-Notenbank.
Makroökonomische
Die Einkaufsmanagerindizes (PMIs) zeigen eine starke Erholung im Dienstleistungssektor in den USA, Großbritannien und im Euroraum, wobei Südeuropa die Zuwächse anführt; in den USA trugen große Sportveranstaltungen zu dieser Verbesserung bei. Die Stimmung im verarbeitenden Gewerbe hat sich im Vereinigten Königreich und in der Eurozone gefestigt (einschließlich einer Erholung in Deutschland), während der US-PMI für das verarbeitende Gewerbe aufgrund einer schwächeren Nachfrage eine Pause einlegte, der Index jedoch mit 53,8 weiterhin auf hohem Niveau blieb. Die Erholung des Vertrauens im Dienstleistungssektor ging mit einem erneuten Preisdruck einher.
Im Vereinigten Königreich ging die Gesamtinflation im Juni aufgrund gesunkener Energiekosten auf 2,6 % im Jahresvergleich zurück, und die Kerninflation blieb unverändert bei 2,6 %; die Arbeitslosenquote stabilisierte sich bei 4,9 %, während sich das Lohnwachstum auf 4,3 % abschwächte; ansonsten verbesserte sich das Verbrauchervertrauen, und die Einzelhandelsumsätze stiegen im Juni um 1,1 % gegenüber dem Vormonat.
Im Euroraum beließ die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Zinsen unverändert bei 2,25 % und wies dabei auf Inflationsrisiken nach oben sowie Wachstumsrisiken nach unten hin, da sich höhere Ölpreise in den kommenden Monaten auswirken könnten. Einige EZB-Gouverneure sprechen von möglichen Zinserhöhungen, was die Sitzung im September weiterhin im Blickfeld hält, wobei die Ergebnisse von den Daten abhängen.
In den USA ist die wichtigste Veröffentlichung dieser Woche die erste Schätzung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für das zweite Quartal, das nach 2,1 % im ersten Quartal voraussichtlich 2,0 % übersteigen wird, angeführt von Konsum und Investitionen; Die Kern-PCE-Inflationsrate (Personal Consumption Expenditures) für Juni dürfte unter 0,2 % im Monatsvergleich liegen und im Jahresvergleich leicht auf 3,3 % zurückgehen. Die Konjunkturindizes des Conference Board und der Universität Michigan dürften beide positiv bleiben.
In der Eurozone dürfte die Stimmung insgesamt weiterhin positiv bleiben, und die BIP-Daten für das zweite Quartal werden voraussichtlich um etwa 0,2 % gegenüber dem Vorquartal steigen; die Arbeitslosenquote dürfte stabil bei 6,2 % bleiben, und die Gesamtinflation im Juli dürfte auf 2,9 % im Jahresvergleich ansteigen, während die Kerninflation stabil bei 2,4 % im Jahresvergleich bleibt.
Die Zentralbanken stehen diese Woche stark im Fokus: Die Federal Reserve (Fed) dürfte die Zinsen unverändert lassen und dabei einen restriktiven Ton beibehalten, die Bank of Japan (BoJ) sieht sich mit anhaltender Inflation und einem schwächeren Yen konfrontiert, während die Bank of England (BoE) angesichts nachlassender Inflation und moderater Lohnentwicklung voraussichtlich geduldig bleiben wird.
Aktien
Die globalen Aktien verzeichneten in der vergangenen Woche leichte Verluste (MSCI ACWI Total Return -0,3 %), belastet durch die Schwäche in den USA (S&P 500 -0,6 %, Nasdaq -2,1 %), während andere wichtige Regionen leicht zulegten (Europa +0,5 %, Japan +0,7 %, Schwellenländer +0,5 %).
Sorgen um die potenziellen Renditen umfangreicher Investitionen in künstliche Intelligenz (KI), ein starker Anstieg der Ölpreise infolge der eskalierenden Spannungen im Nahen Osten sowie leicht steigende langfristige Renditen als Ausdruck eines wiederauflebenden Inflationsrisikos belasteten die Anlegerstimmung.
Der Druck konzentrierte sich jedoch auf die Gruppe der „Magnificent 7“ (-5,7 % in der vergangenen Woche). Die Entscheidung von Alphabet, seine Prognose für die Investitionsausgaben für 2026 auf 195–205 Mrd. USD (gegenüber zuvor 180–190 Mrd. USD) sowie der erste negative freie Cashflow überschatteten das beschleunigte Umsatzwachstum im Cloud-Bereich (+82 % gegenüber +63 % im 1. Quartal). Unterdessen verzeichnete Tesla nach einem deutlichen Gewinnverfehlung den stärksten Kursrückgang am Tag der Gewinnbekanntgabe seit Beginn der Aufzeichnungen. Beide Berichte rückten in den Fokus der Anleger, die plötzlich weniger bereit waren, KI-Ambitionen ohne klarere Aussicht auf Renditen zu finanzieren.
Die risikoaverse Stimmung stand im Gegensatz zu den allgemeinen Fundamentaldaten der Unternehmen: Bis Freitag hatten 27 % der S&P-500-Unternehmen ihre Ergebnisse für das zweite Quartal vorgelegt, und 86 % hatten die Gewinnerwartungen übertroffen. Das erwartete Gewinnwachstum für das Quartal liegt nun bei +37,9 % gegenüber +24,8 % vor einer Woche, wobei etwa 90 % des Anstiegs auf die Ergebnisse von Alphabet zurückzuführen sind, das von erheblichen nicht realisierten Gewinnen aus Aktienwerten profitierte (Gewinn je Aktie im 2. Quartal: 9,11 USD gegenüber erwarteten 2,90 USD).
Ohne Alphabet entwickelt sich das Gewinnwachstum weiterhin in die richtige Richtung: Das erwartete EPS-Wachstum für das zweite Quartal stieg auf +25,9 % gegenüber den Ende Juni erwarteten +23,2 %. In der kommenden Woche werden 35 % der S&P-500-Unternehmen (177 Unternehmen) ihre Ergebnisse veröffentlichen, darunter auch die anderen Mitglieder der „Magnificent 7“: Amazon, Apple, Meta und Microsoft. Zwar befinden wir uns unserer Ansicht nach noch in einer frühen Phase des Zyklus, was die Einführung und Verbreitung von KI durch die Unternehmen angeht, doch werden die Anleger erneut ihr Augenmerk darauf richten, ob die Hyperscaler ihre hohen KI-Investitionen in höhere Renditen umsetzen können – neben den Äußerungen der Fed zum weiteren Kurs der Zinspolitik.
Trotz deutlich über den Erwartungen liegender Gewinne wollen die Märkte den Beweis, dass hohe Ausgaben für KI sich in Renditen niederschlagen werden
Rentenmärkte
Die Renditen in den Industrieländern gaben im Laufe der Woche nach, da sich der Iran-Konflikt zuspitzte und die Energiepreise stiegen. Auch wenn sich die Spreads erneut gut hielten, reichte die Zinsbewegung aus, um die seit Jahresbeginn erzielte Wertentwicklung von US-Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen (IG) zunichte zu machen.
Die Renditen von US-Staatsanleihen erreichten im Laufe der Woche ihren höchsten Stand seit 18 Monaten: Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe schloss am Donnerstag über 4,70 % – dem höchsten Stand seit Anfang 2025 –, als Houthi-Kräfte zwei saudische Tanker im Roten Meer angriffen und Brent-Rohöl kurzzeitig über 100 USD/bbl notierte. In Europa entwickelten sich Bundesanleihen verhaltener – mit einem Anstieg von nur 4–5 Basispunkten in der Woche –, während britische Staatsanleihen (Gilts) irgendwo dazwischen lagen. Die Zinsen gaben am Freitag nach, nachdem Berichte bekannt wurden, dass Pakistan mit chinesischer Unterstützung versuchte, die Verhandlungen wieder in Gang zu bringen; heute Morgen fielen sie dann weiter, nachdem es am Wochenende zu keinen Angriffen von beiden Seiten gekommen war und die Vermittlung durch Oman fortgesetzt wurde, was darauf hindeutet, dass beide Seiten zur Rückkehr zum vorläufigen Waffenstillstandsabkommen bereit sind. Die Gespräche am Wochenende brachten keine Änderung der Lage im Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus, und die Seeblockade der USA bleibt weiterhin in vollem Umfang in Kraft. Auf Wochenbasis waren die Renditen durchweg negativ: US-Staatsanleihen lagen bei -0,4 %, Investment-Grade-Anleihen, High-Yield-Anleihen (HY) und AT1-Anleihen alle bei -0,5 % und Schwellenländeranleihen (EM) aufgrund ihrer höheren Duration bei -0,9 %. Seit Jahresbeginn haben US-Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen ihre Gewinne wieder eingebüßt, während High-Yield-Anleihen, Additional Tier 1 (AT1)-Anleihen und Schwellenländer (EM) Renditen zwischen 1,7 % und 1,9 % erzielten.
Die Spreads sind der Grund dafür, dass der Schaden begrenzt blieb. Investment-Grade-Anleihen beendeten die Woche unverändert und liegen auch im Jahresverlauf unverändert. Hochzinsanleihen, AT1-Anleihen und Schwellenländeranleihen gaben im Wochenverlauf einige Basispunkte nach, wobei AT1-Anleihen und Schwellenländeranleihen im Jahresverlauf weiterhin enger notieren, während sie alle nahe den Tiefstständen nach der globalen Finanzkrise liegen.
Die EZB beließ die Zinsen einstimmig bei 2,25 %, obwohl Lagarde bestätigte, dass sich einige Zentralbankgouverneure die Frage stellten, ob eine Zinserhöhung in Betracht gezogen werden sollte, und dass die vollen inflationären Auswirkungen des Energieschocks noch nicht voll zum Tragen gekommen sind. Sie stufte die Energieaussichten zwar als volatil ein, sah sie jedoch nahe am Basisszenario der Mitarbeiterprognosen vom Juni, wodurch eine Anhebung um 25 Basispunkte am 10. September weiterhin im Bereich des Möglichen liegt. Es wird erwartet, dass die Fed die Zinsen am Mittwoch unverändert belässt, wobei die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von etwa 33 % für eine Anhebung einpreisen (für September bereits vollständig eingepreist). Wir erwarten keine wesentlichen Hinweise auf die künftige Geldpolitik von Vorsitzendem Warsh, der sich in seinen Äußerungen auf allgemeine Beobachtungen beschränkt hat, und die Gruppendynamik deutet darauf hin, dass die Mitte Geduld zeigt, auch wenn es möglich ist, dass es 1–2 hawkische Gegenstimmen geben könnte (im Vergleich zur einstimmigen Entscheidung im Juni). Die BoE wird am Donnerstag ihre Zinsentscheidung zusammen mit dem Geldpolitischen Bericht bekannt geben, nachdem sie im Juni mit 7:2 Stimmen beschlossen hatte, die Zinsen unverändert zu lassen.
Der noch junge Hyperscaler-Teil des Investment-Grade-Marktes hat erhebliche Aufmerksamkeit auf sich gezogen, allerdings nicht aus den richtigen Gründen. Die Spreads innerhalb des Investment-Grade-Segments starteten gut ins Jahr, haben sich seitdem jedoch aufgrund des hohen Angebots und des stetig wachsenden Investitionsbedarfs deutlich ausgeweitet – was eine Gruppe, die früher einen bedeutenden freien Cashflow erwirtschaftete, in eine Gruppe verwandelt hat, die diesen nun verbraucht. Hyperscaler weisen nun einen um 60 % höheren Spread als der Rest des Marktes auf. Letzte Woche begründete Alphabet weitere Emissionen, hob die Prognose für die Investitionsausgaben erneut an und verzeichnete im ersten Quartal den ersten negativen freien Cashflow seit dem Börsengang im Jahr 2004. Auch die Nachfrage der Anleger hat nachgelassen: Amazons Emission in acht Tranchen im Umfang von 25 Mrd. USD Anfang Juli stieß auf die geringste Resonanz aller Erstemissionen von Hyperscalern seit der 30-Mrd.-USD-Emission von Meta im Oktober 2025. Aus Sicht der Emittenten sind sie wohl zu Recht nicht sonderlich besorgt darüber, wie sich ihre Emissionsausweitung auf die Spreads auswirkt. Für die meisten von ihnen betragen die Spreads selbst nach der diesjährigen Ausweitung nur 20 % des neuen Kupons, während die übrigen 80 % zinsgetrieben sind. Positiv zu vermerken ist, dass Alphabet im Juni Eigenkapital aufgenommen hat – als Alternative zur Inanspruchnahme der Anleihemärkte – und Amazon signalisiert hat, dass die Emission im Juli das Unternehmen für den Rest des Jahres aus dem Markt nimmt.
Die Renditen in den Industrieländern stiegen aufgrund der Spannungen im Nahen Osten und der gestiegenen Energiepreise, wodurch die Gewinne bei US-Staatsanleihen und Investment-Grade-Anleihen zunichte gemacht wurden
Devisen & Rohstoffe
In der vergangenen Woche legte der US-Dollar gegenüber den meisten G10-Währungen leicht zu. Besonders ausgeprägt waren die Kursgewinne des US-Dollars gegenüber Währungen von Energieimporteuren (wie dem Euro und dem Yen), was den Anstieg der Energiepreise widerspiegelte. Es wird erwartet, dass der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) bei seiner Sitzung in dieser Woche den Leitzins bei 3,75 % belassen wird; der Overnight-Index-Swap-Markt (OIS) hat jedoch eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 38 % eingepreist. Eine stärker als erwartete Stimmenteilung könnte dazu führen, dass die Märkte ihre Erwartungen hinsichtlich der nächsten Zinserhöhung der Fed vorziehen, was eine Festigung der kurzfristigen Renditen und eine daraus resultierende Aufwertung des USD zur Folge hätte. Am Donnerstag werden die vorläufigen BIP-Daten für das zweite Quartal veröffentlicht; das reale BIP dürfte bei 2,1 % (saisonbereinigt, auf Jahresbasis) liegen, was auf robuste Konsumausgaben und hohe Investitionen im Bereich der künstlichen Intelligenz hindeutet. Insgesamt gibt es keine Anzeichen, die kurzfristig zu einer baldigen Abschwächung des US-Dollars führen könnten.
Die BoE wird diese Woche (am Donnerstag) ihre Sitzung des Geldpolitischen Ausschusses (MPC) abhalten und dürfte den Leitzins unverändert bei 3,75 % belassen. Bei der letzten Sitzung fiel das Abstimmungsergebnis im MPC mit 7:2 zugunsten einer Beibehaltung des Leitzinses aus, und auch diesmal werden keine Änderungen erwartet. Die BoE könnte das Tempo der quantitativen Straffung (QT) verlangsamen, was angesichts des anhaltenden Aufwärtsdrucks auf die Renditen sinnvoll wäre. Dies hätte zwar nur marginale Auswirkungen auf das Pfund Sterling, die Signalwirkung wäre jedoch bedeutend. Insgesamt gibt es für das GBP wenig Aufregendes, und es wird erwartet, dass sich sowohl beim EUR/GBP als auch beim GBP/USD kurzfristig enge Handelsspannen halten werden.
Die BoJ wird am Freitag ihre Sitzung des Geldpolitischen Ausschusses (MPC) abhalten, und es wird erwartet, dass sie die Zinsen unverändert bei 1,00 % belässt. Die BoJ dürfte eine etwas restriktivere Haltung einnehmen, um die Schwäche des JPY einzudämmen. Der Yen hat in der vergangenen Woche weiter an Wert verloren, was auf höhere US-Renditen und steigende Ölpreise zurückzuführen ist. Solange keine Devisenmarktintervention erfolgt, ist ein Auslöser für eine unmittelbare Aufwertung des JPY nicht ohne Weiteres erkennbar.
Der Euro wird im Fokus stehen, da Wachstums- und Inflationsdaten veröffentlicht werden. Das wichtigste Ereignis für den Euro in dieser Woche wird die Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex (VPI) sowie der BIP-Daten für Juli bzw. das zweite Quartal sein. Die CPI-Daten werden voraussichtlich bei 2,9 % im Jahresvergleich (Gesamtindex) und 2,4 % im Jahresvergleich (Kernindex) liegen, was leicht über den Juni-Werten liegt und die Auswirkungen der Energiepreise widerspiegelt. Die CPI-Daten dürften die Erwartungen hinsichtlich einer Zinserhöhung durch die EZB kaum beeinflussen. Die BIP-Daten für das zweite Quartal dürften eine Rückkehr zum Wachstum von rund 0,2 % gegenüber dem Vorquartal und 0,5 % im Jahresvergleich zeigen. Die Quartalsdaten sind wichtiger, und die PMI-Daten für Juli fielen besser als erwartet aus, was zu einer konjunkturellen Verbesserung der Wachstumsdaten der Eurozone führte. Das Ergebnis davon ist, dass die Märkte wahrscheinlich weiterhin auf eine letzte Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der EZB-Sitzung im September setzen werden, die bereits mit einer Wahrscheinlichkeit von 90 % eingepreist ist. Unter dem Strich bedeutet dies, dass angesichts der bereits so stark eingepreisten Erwartungen kaum Spielraum für einen kurzfristigen Aufschwung des EUR besteht und die Einheitswährung voraussichtlich weiterhin am unteren Ende der jüngsten Handelsspannen notieren wird.
Der USD bleibt aufgrund der unveränderten Fed-Zinsen und der Energiepreise stabil, während die engen Handelsspannen beim GBP voraussichtlich anhalten werden
Die hierin geäußerten Meinungen entsprechen dem Stand vom 27. Juli 2026 und können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Der Leser sollte sich nicht auf diese Informationen als Analyse oder Anlageberatung in Bezug auf einen bestimmten Fonds, eine bestimmte Strategie oder ein bestimmtes Wertpapier verlassen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für aktuelle oder zukünftige Ergebnisse. Etwaige Prognosen, Vorhersagen oder Zielvorgaben, sofern angegeben, sind lediglich indikativ und werden in keiner Weise garantiert.
