A inflação nos EUA surpreendeu negativamente, atenuando as expectativas de subida das taxas de juro, enquanto o recrudescimento das hostilidades no Médio Oriente provocou uma subida acentuada dos preços do petróleo.
Os mercados acionistas globais registaram uma descida, impulsionados por uma onda de vendas contínua no setor dos semicondutores, que foi agravada por um novo modelo chinês de inteligência artificial (IA), o que reacendeu as dúvidas sobre o retorno do investimento em infraestruturas de IA. Os investidores redirecionaram as suas posições para setores de valor e defensivos, à medida que assimilavam várias outras dinâmicas contraditórias, incluindo tensões geopolíticas, relatórios de resultados sólidos e dados macroeconómicos. As taxas de rendibilidade das obrigações e o dólar americano registaram poucas variações ao longo da semana. A atenção centra-se agora na reunião do Banco Central Europeu (BCE), nos índices preliminares de gestores de compras (PMI) e numa semana repleta de publicações de resultados nos EUA, incluindo a da Alphabet.
Macroeconomia
Nos EUA, a inflação surpreendeu em baixa, com o Índice de Preços ao Consumidor (IPC) a registar uma descida de 0,4% em termos mensais e a tendência anual a abrandar de 4,2% para 3,5%, impulsionada por uma queda de 5,7% em termos mensais no setor da energia. A inflação subjacente manteve-se estável ao longo do mês e diminuiu de 2,9% para 2,6% em termos homólogos. O Índice de Preços no Produtor (IPP) também registou uma descida de 0,3% em termos mensais, com a tendência anual a diminuir de 5,5% para 5,0%. O sentimento empresarial (NFIB, New York Empire e Fed de Filadélfia) superou as expectativas, impulsionado por encomendas e perspetivas mais sólidas. As vendas a retalho subiram 0,2% em relação ao mês anterior, tendo o valor do mês anterior sido revisto em alta para 1,0% graças às vendas robustas de automóveis. A confiança dos consumidores melhorou, com o índice preliminar da Universidade de Michigan a registar uma forte recuperação devido a melhores perspetivas económicas e financeiras, preços mais baixos da gasolina e condições financeiras estáveis; as expectativas de inflação a 12 meses diminuíram em paralelo. Persistiu alguma fraqueza no setor imobiliário, com um clima de confiança mais fraco da Associação Nacional de Construtores de Habitações (NAHB), vendas pendentes de habitações e resultados mistos no início de construção de moradias unifamiliares. A produção industrial dos EUA apresentou um desempenho desigual, com divergências setoriais.
Na zona euro, a inflação global de junho desceu de 3,2% para 2,8% em termos homólogos, devido à descida dos preços da energia, e a inflação subjacente recuou de 2,6% para 2,4%. A atividade industrial manteve-se mista, com a produção industrial de maio a registar uma queda de 0,2% em termos mensais, impulsionada pelos bens de consumo duradouros e pelos bens intermédios. No Reino Unido, o indicador mensal do produto interno bruto (PIB) subiu 0,1% em relação ao mês anterior, graças aos serviços, mas o contexto continuou a ser frágil, uma vez que a produção industrial de maio registou uma queda de 0,5% em relação ao mês anterior. Na China, o PIB do segundo trimestre abrandou de 5,0% para 4,3% em termos homólogos, devido à fraca procura interna e a uma recessão prolongada no setor imobiliário; as vendas a retalho cresceram 1,0% em termos homólogos e os investimentos em ativos fixos caíram 5,7% em termos homólogos, parcialmente compensados pela resiliência da indústria transformadora e pelas exportações ligadas à IA e à energia limpa.
Olhando para o futuro, os índices preliminares dos gestores de compras (PMI) nos mercados desenvolvidos serão divulgados na próxima semana: espera-se que o setor industrial se mantenha acima de 50, enquanto o setor dos serviços deverá melhorar, mas provavelmente permanecerá ligeiramente abaixo de 50. Os preços pagos serão acompanhados de perto, num contexto de níveis elevados e de riscos renovados relacionados com o petróleo e o transporte marítimo. No Reino Unido, a inflação de junho deverá registar uma ligeira descida devido aos preços da energia, para 2,7% em termos homólogos, num contexto de inflação moderada nos serviços, o que reforça a postura de espera do Banco de Inglaterra (BoE) e a manutenção das taxas de juro inalteradas este ano. O mercado de trabalho do Reino Unido deverá continuar a deteriorar-se gradualmente, e o crescimento salarial deverá moderar-se ainda mais; as vendas a retalho de junho também serão divulgadas.
Vários bancos centrais irão reunir-se (o BCE, a Hungria, a Indonésia, a África do Sul, a Turquia e a Rússia). Espera-se que o BCE mantenha as taxas inalteradas e continue a adotar uma abordagem reunião a reunião, deixando, no entanto, a porta aberta a um possível aumento em setembro, dada a pressão exercida pelos preços do petróleo e do gás; irá também divulgar o seu inquérito trimestral sobre o crédito bancário na zona euro.
Ações
As ações globais registaram perdas na semana passada (rendimento total do MSCI ACWI -1,6%), lideradas pelo setor tecnológico global (-4,7%), à medida que se agravava a onda de vendas no subsetor dos semicondutores (-8,1%).
Os investidores redirecionaram-se para setores de valor e defensivos do mercado (energia +4,5%, imobiliário +1,9%, bens de consumo básico +1,6%), à medida que assimilavam várias tendências contraditórias: o agravamento das tensões no Médio Oriente, que provocou uma subida acentuada dos preços do petróleo (petróleo bruto Brent +15,9% para 88 USD/barril); os dados de inflação nos EUA mais baixos do que o esperado, que atenuaram as expectativas de subida das taxas de juro; e os sólidos resultados do segundo trimestre apresentados pelos principais bancos norte-americanos, bem como pelas empresas de semicondutores ASML e TSMC. Notavelmente, a amplitude do mercado melhorou por baixo dos índices principais, sugerindo uma rotação no mercado em vez de uma redução generalizada do risco.
Apesar dos resultados acima das expectativas, os fabricantes de chips entraram em território de mercado em baixa, com um indicador-chave do setor, o Índice de Semicondutores da Filadélfia (SOX), a registar uma queda de 20,3% em relação ao seu máximo de junho. No entanto, os retornos acumulados desde o início do ano para o SOX continuam a ser excecionais, situando-se em +65,3%, em comparação com +10,4% para as ações globais. As preocupações relativas aos gastos com infraestruturas de inteligência artificial (IA) foram exacerbadas por um avanço surpreendente da startup chinesa de IA Moonshot, que revelou um modelo de IA de peso aberto (Kimi K3) que, segundo a empresa, rivaliza com os modelos dos gigantes norte-americanos OpenAI e Anthropic — alegações que permanecerão por comprovar até que os pesos do modelo sejam divulgados ainda este mês.
A chegada de um modelo chinês mais barato, semelhante ao da DeepSeek no ano passado, levanta questões sobre o retorno dos avultados gastos em infraestruturas, podendo desviar as discussões dos investidores de «quem beneficia dos gastos em IA» para «quem obtém um retorno atrativo com isso» – uma questão que coloca os comentários sobre despesas de capital das principais empresas de hiperescala firmemente no centro das atenções, à medida que os resultados do segundo trimestre são publicados nas próximas semanas, começando pela Alphabet esta semana e pela Amazon, Meta e Microsoft na próxima semana.
Até sexta-feira, 10% das empresas que compõem o S&P 500 tinham divulgado os seus resultados, com 88% a superar as estimativas, e as previsões de crescimento do lucro por ação (EPS) para o trimestre já a registarem uma subida: +24,7% contra os +23,2% esperados no final de junho. Na semana que se avizinha, os mercados estarão atentos aos comentários das 86 empresas que integram o índice de referência dos EUA (17% do total) e que vão divulgar os seus resultados, em busca de pistas sobre a saúde da economia norte-americana e os lucros das empresas – fundamentos que continuamos a considerar como motores mais duradouros da direção do mercado.
As conversas entre investidores poderão passar de «quem beneficia dos investimentos em IA» para «quem obtém um retorno atrativo com esses investimentos»
Renda fixa
O mercado global de rendimento fixo manteve-se globalmente estável na semana passada, com os índices de investimento de grau e de alto rendimento a subirem cerca de 0,1%, enquanto os AT1 registaram poucas variações, apesar das renovadas tensões no Médio Oriente e das notícias de ataques alargados dos EUA contra alvos ligados ao Irão.
Entretanto, as taxas de rendibilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos praticamente não se alteraram durante a semana, mantendo-se num intervalo relativamente estreito de 4,5–4,6%. Na quarta-feira, o presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, afirmou estar insatisfeito com o atual nível de inflação e determinado a reduzi-lo; no entanto, não explicou como tenciona fazê-lo. Ao mesmo tempo, alguns dos seus colegas do Fed, como Lisa Cook, já afirmam que vêem riscos de um aumento da inflação decorrentes do boom de investimento em IA, das tarifas e do conflito no Médio Oriente, e que devem estar preparados para agir sobre as taxas de juro caso não vejam sinais de desinflação em breve.
Na Europa, o BCE tem uma reunião marcada para esta semana, e a maioria dos economistas concorda que irá manter as taxas inalteradas, reservando mais tempo para avaliar o impacto das atuais tensões no Médio Oriente e da recente volatilidade dos preços do petróleo na economia e na inflação.
No Reino Unido, estão a ser discutidas novas medidas para regulamentar o mercado de repos de obrigações do Estado britânico, devido aos riscos contínuos decorrentes de uma potencial escassez de liquidez durante períodos de tensão, como se verificou em 2020 durante a pandemia de Covid ou em 2022 após o «miniorçamento» de Liz Truss, situações em que o Banco de Inglaterra teve de intervir para estabilizar a situação.
A taxa de rendibilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos praticamente não se alterou, mantendo-se num intervalo estreito entre 4,5 % e 4,6 %, apesar das renovadas tensões no Médio Oriente
Câmbios e Matérias-Primas
Na semana passada, o dólar norte-americano continuou a ser negociado numa faixa estreita face à maioria das moedas do G10. Os dados do IPC dos EUA ficaram ligeiramente abaixo das expectativas, não dando motivos para que as taxas de rendibilidade de curto prazo dos EUA subissem. Os investidores reduziram a posição agregada comprada em futuros do dólar para níveis ligeiramente abaixo dos 40 mil milhões de dólares. Há poucas publicações de dados dos EUA na próxima semana, sendo a divulgação dos dados do PMI no final da semana o principal evento. Em geral, prevemos que o dólar se mantenha dentro das faixas recentes, dada a ausência de catalisadores para movimentos direcionais.
A reunião do BCE na quinta-feira é o principal evento para o euro. Os investidores antecipam que as taxas se manterão inalteradas nos 2,25%. Os porta-vozes do BCE têm apresentado opiniões contraditórias sobre a necessidade de novos aumentos das taxas, não havendo motivos para um novo aumento da taxa de depósito na reunião desta semana. O par EUR/USD deverá ser negociado dentro dos intervalos recentes, salvo surpresas decorrentes da divulgação dos dados do PMI na sexta-feira.
Os principais eventos para a libra esterlina são a publicação dos dados do IPC de junho e dos dados do mercado de trabalho. Os dados sobre a inflação deverão influenciar as expectativas quanto às taxas do Banco de Inglaterra (BoE), com os mercados a terem já descontado pouco mais do que um aumento de 25 pontos base no próximo ano. É improvável que os dados sobre o desemprego revelem qualquer melhoria significativa, não havendo motivos para que os mercados reduzam as posições curtas na libra esterlina. O par GBP/USD deverá ter dificuldade em subir acima de 1,34 de forma sustentada.
O ouro foi negociado em baixa, para níveis ligeiramente acima dos 4 000 USD por onça, refletindo o recomeço das hostilidades no Médio Oriente. Mais uma vez, os riscos de queda deverão refletir a duração e a intensidade do conflito. Consideramos que os riscos de queda são modestos, uma vez que os preços mais baixos deverão atrair compras tanto por parte dos bancos centrais como de ETFs orientados para o retalho.
Na ausência de catalisadores para movimentos direcionais, o USD deverá continuar a ser negociado dentro dos intervalos recentes
As opiniões aqui expressas estão corretas à data de 20 de julho de 2026 e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. O leitor não deve considerar estas informações como uma análise ou um conselho de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou título específico. O desempenho passado não é indicativo de resultados atuais ou futuros. Quaisquer previsões, projeções ou metas, quando apresentadas, são meramente indicativas e não são garantidas de forma alguma.
