Os mercados acionistas globais registaram quedas, à medida que uma forte onda de vendas impulsionada pela IA afetou as ações do setor tecnológico, enquanto a subida dos preços do petróleo e o aumento da inflação nos EUA reacenderam o debate sobre o aumento das taxas de juro, na véspera da reunião da Reserva Federal dos EUA (Fed). Os títulos do Tesouro funcionaram como um porto seguro e o dólar americano manteve-se firme, com o euro a ser pressionado pelo alargamento dos spreads franceses.
Macroeconomia
Será que o aumento do preço do petróleo está a repercutir-se nos preços ao consumidor nos EUA? Em termos simples, sim: um aumento de 9,1% nos preços da gasolina foi responsável por mais de metade do aumento mensal de 0,6% registado em setembro, elevando a inflação anual de 3,4% para 3,7%. A questão mais complexa é saber se isso está a afetar os preços subjacente, que excluem os alimentos e a energia e que subiram 0,3% pelo segundo mês consecutivo, acima das previsões, elevando a taxa anual para 2,6%.
No entanto, a resposta é mais matizada. A habitação — que dificilmente depende dos preços do petróleo — representa cerca de metade do aumento do índice subjacente. As tarifas aéreas, um canal mais direto, uma vez que os preços se baseiam nos custos do combustível de aviação, subiram 1,2% no mês e 22% no ano. Os bens subjacente, com um aumento de 0,3%, apresentam um quadro mais obscuro: os preços mais elevados dos automóveis usados, dos bens de lazer e do vestuário podem refletir os custos de transporte, com os preços no produtor para os transportes e o armazenamento a registarem um aumento de 16% no ano, um ritmo comparável à crise de oferta de 2022. Assim, o petróleo continua a ser o fator determinante, mas precisamos de mais evidências para confirmar que os preços mais elevados da energia estão a repercutir-se nos bens de base.
Além disso, a procura não está a abrandar: as vendas a retalho aumentaram 0,8%, embora apenas 0,2% fora dos postos de abastecimento; um setembro forte continua a garantir um consumo sólido no terceiro trimestre. A combinação de preços do núcleo resistentes e de uma despesa resiliente reduz as probabilidades de um aumento das taxas de juro em outubro, uma medida que os mercados continuam a considerar improvável.
Na zona do euro, os dados finais confirmaram a inflação de setembro em 3,8% e a inflação subjacente em 2,5%. Os artigos relacionados com as férias impulsionaram os serviços e o vestuário impulsionou os bens subjacentes, mas ainda há poucos sinais de que o choque energético se esteja a alargar. O setor industrial parece mais fraco, com a produção a cair 0,5% em agosto — a terceira descida mensal consecutiva —, o que coloca os dados concretos em contradição com os inquéritos empresariais otimistas.
Sexta-feira é o ponto-chave da semana, com a publicação dos índices preliminares de gestores de compras (PMI) em ambos os lados do Atlântico. Nos EUA, os indicadores de preços do PMI e as expectativas de inflação das famílias da Universidade de Michigan irão revelar até que ponto o aumento do preço do petróleo se fez sentir. Na zona euro, espera-se que os inquéritos às empresas se mostrem resilientes, apesar dos ventos contrários provenientes dos preços da energia. O Reino Unido vai publicar os dados do mercado de trabalho na terça-feira e os dados da inflação na quarta-feira. Na sexta-feira, a Moody’s deverá rever a notação Aa3 da França; um corte deixaria o país sem uma notação «AA» por parte de nenhuma das três grandes agências.
Ações
As ações globais registaram uma queda (rendimento total do MSCI ACWI: -1,6%) numa semana marcada por uma correção acentuada no setor da inteligência artificial e por um novo pico nos preços do petróleo, o que alimentou uma fuga para ativos seguros e uma descida das taxas de rendibilidade a longo prazo. A onda de vendas foi concentrada e a rotação acentuada: o Nasdaq 100 caiu -5,5%, o índice KOSPI da Coreia do Sul -14,5% e o setor tecnológico global -7,4% (o que registou o pior desempenho), enquanto a Europa (STOXX 600) subiu +2,1%, o Dow Jones +0,7% e os bens de consumo básico globais +5,4% (o que registou o melhor desempenho).
No centro do nervosismo dos investidores esteve a IA. O setor global de semicondutores continuou a sua recente série de perdas, registando agora uma queda de -13,6% ao longo de oito sessões consecutivas — a maior queda em oito sessões desde 2008 —, com as empresas de memória a serem afetadas pela expansão da capacidade de produção de chips de memória na China e pelas dúvidas quanto ao poder de fixação de preços. Seguiu-se a desaceleração do crescimento sequencial das receitas divulgada pela Anthropic (3.º trimestre: +46% em relação ao trimestre anterior, contra +143% no 2.º trimestre), o que lançou dúvidas sobre as elevadas avaliações do setor da IA; por último, as taxas de rendibilidade da dívida emitida pela CoreWeave, a empresa emblemática da «neocloud» de IA, atingiram níveis de risco após ter sido noticiado que a empresa, já fortemente endividada, estaria a explorar formas de contrair empréstimos nos mercados de dívida com notação de investimento (IG).
Os dados macroeconómicos ofereceram pouco alívio, com a inflação nos EUA em setembro a revelar-se mais elevada do que o esperado, reavivando assim as expectativas de subida das taxas de juro. Neste contexto, a época de resultados do terceiro trimestre iniciou-se com os principais bancos norte-americanos a reportarem uma atividade subjacente estável e gastos de consumidores e empresas que continuam resilientes. Para o trimestre, os investidores esperam um crescimento do EPS de +29% (S&P 500), liderado pelos setores da energia (+127,6%) e da tecnologia (+65,1%).
A semana passada ilustrou a fragilidade que a nossa «House View» de outubro tinha assinalado: um mercado cuja liderança se tinha reduzido a um punhado de empresas de IA, deixando-o vulnerável a uma reavaliação dessa estratégia de investimento. Com a liderança do setor tecnológico a manter-se apenas enquanto os resultados forem positivos, os resultados das empresas de mega-capitalização, a serem divulgados nas próximas duas semanas, constituirão um teste crucial para os mercados. Na semana que se avizinha, duas das «Magnificent 7» irão publicar os seus resultados (Meta, Tesla), para além de outros 77 membros do índice de referência dos EUA.
As ações globais caíram na semana passada, com as ações de IA a liderarem uma forte onda de vendas, enquanto os semicondutores sofreram a sua pior série de perdas desde 2008, num contexto de dúvidas quanto às suas valorizações.
Renda fixa
Os títulos do Tesouro dos EUA tiveram a sua melhor semana desde antes do início do conflito com o Irão: a taxa a 10 anos caiu 17 pontos base (pb) para 5,07%, apesar de um breve pico quando os dados da inflação divulgados na quarta-feira se revelaram superiores ao esperado. Os Bunds caíram 5 pb para 3,43% e os gilts 7 pb para 5,37%.
O petróleo Brent subiu 5%, para perto dos 110 dólares por barril — o seu fecho mais elevado desde maio —, à medida que se intensificavam os ataques à navegação na região do Estreito de Ormuz e a alvos petrolíferos sauditas. Os títulos do Tesouro funcionaram como um porto seguro quando a onda de vendas de ações ligadas à IA se alastrou às obrigações das empresas de infraestruturas de IA mais endividadas. O CDS da Neocloud CoreWeave subiu acima dos 1 000 pontos de base (território de risco), enquanto o da Oracle, a mais fraca entre as grandes empresas do setor, duplicou este ano para 300 pontos de base.
Os responsáveis da Reserva Federal discordaram sobre até que ponto a inflação se espalhou. Williams, vice-presidente do Comité, considera adequado mais um aumento das taxas este ano e, pelo menos por enquanto, não vê motivos para mais aumentos em 2027, descrevendo a pressão sobre os preços como limitada fora dos setores da IA e da energia. Hammack, um membro com direito a voto que se opôs ao aumento em julho, classificou a inflação como generalizada e defendeu ajustes mais modestos aplicados de forma relativamente rápida, enquanto Collins espera que as taxas subam um pouco mais antes do final do ano. Na reunião do FMI em Banguecoque, Warsh recusou-se a antecipar as decisões de outubro ou dezembro. A Reserva Federal reúne-se na próxima semana, com as probabilidades de um aumento em outubro a descerem para 15%, face a um máximo de 70% no final de setembro.
O diferencial entre as obrigações a 10 anos francesas e alemãs estabilizou-se em cerca de 140 pontos base no final da semana. Lagarde afirmou que a solução para a França reside, em primeiro lugar, na sua própria política orçamental; o próximo teste para saber se a França conseguirá aprovar o seu orçamento para 2027 terá lugar na terça-feira, quando a Assembleia Nacional votar as medidas fiscais. A Moody’s irá rever a notação da França na sexta-feira, com a sua notação Aa3 a parecer cada vez mais desatualizada.
Os títulos do Tesouro e os títulos de investimento (IG) registaram, cada um, um retorno de 0,5% na semana, reduzindo as suas perdas acumuladas no ano para 0,5%. Os títulos de alto rendimento (HY) perderam 0,2% devido ao alargamento dos spreads, enquanto as obrigações de nível 1 adicional (AT1) e os mercados emergentes (EM) registaram rendimentos de 0,3% e 0,6%, respetivamente.
Os títulos do Tesouro tiveram a sua melhor semana desde antes do início do conflito com o Irão, atuando como um porto seguro no meio de uma onda de vendas de crédito ligada à IA e da subida dos preços do petróleo.
Câmbios e Matérias-Primas
Na semana passada, o dólar americano valorizou-se na sequência da publicação dos dados do índice de preços no consumidor (IPC) dos EUA relativos a setembro. O IPC global situou-se nos 3,7% em termos homólogos e o IPC subjacente nos 2,6% em termos homólogos. O IPC subjacente mensal situou-se em 0,3%, ilustrando uma consolidação da inflação subjacente atual. O mercado de swaps de índice overnight (OIS) passou a precificar um aumento das taxas de 25 pontos base em outubro, com uma probabilidade de 50%. Esta evolução foi rapidamente revertida na sequência dos comentários do presidente da Reserva Federal, Warsh, que se limitou a afirmar que a Reserva Federal iria «garantir a estabilidade dos preços».
As posições longas agregadas em USD aumentaram significativamente nas últimas semanas, coincidindo com um grande aumento nas posições curtas em EUR. O aumento das posições curtas em EUR reflete o alargamento dos spreads OAT-Bund, e não há motivos para antecipar uma contração desses spreads na sequência dos acontecimentos ocorridos em França durante o fim de semana. O principal evento da próxima semana é a publicação dos dados preliminares do PMI de outubro e do índice de confiança da Universidade de Michigan. Os dados de atividade têm-se revelado robustos nos EUA nos últimos meses, o que não dá motivos para antecipar uma fraqueza significativa do dólar na próxima semana.
O principal acontecimento para o euro na próxima semana é a publicação dos dados do PMI relativos a outubro. Os dados de setembro ficaram bem acima das expectativas, pelo que não seria descabido esperar alguma correção em outubro. No entanto, os dados prospectivos são consistentes com uma expansão da atividade, não dando motivos para uma alteração nas expectativas quanto à taxa terminal do Banco Central Europeu (BCE) (cerca de 3,25 %). É improvável que a presidente do BCE, Lagarde, dê qualquer sinal de intervenções do BCE nos spreads OAT-Bund, o que significa que o euro não deverá beneficiar de qualquer recuperação de alívio no curto prazo. Em termos gerais, é provável que o EUR/USD seja negociado na extremidade inferior das faixas recentes, e mantemos a nossa expectativa de uma descida para níveis em torno de 1,10 até ao final do ano.
Na semana passada, o par GBP/USD subiu para 1,33, enquanto o par EUR/GBP foi negociado num intervalo estreito entre 0,8430 e 0,8480. Os movimentos refletiram o desempenho contínuo da libra esterlina dentro de um intervalo limitado, dada a ausência de catalisadores-chave. Os riscos de eventos para a libra na próxima semana decorrem da divulgação dos dados do desemprego e da inflação do IPC do Reino Unido relativos a setembro. As recentes declarações de responsáveis do Banco de Inglaterra (BoE) têm indicado uma relutância geral em endurecer a sua política monetária, invocando um efeito de transmissão limitado da inflação dos preços da energia e taxas de juro de política monetária já restritivas.
O ouro continuou a ser negociado a níveis em torno dos 4 150 USD por onça durante a última semana. Prevemos poucas alterações significativas a curto prazo. Os principais catalisadores para um potencial movimento ascendente só surgirão quando os mercados tiverem clareza sobre o panorama da inflação a médio prazo, o que permanecerá incerto durante vários meses. Entretanto, é provável que o ouro seja negociado numa faixa estreita entre os níveis de 4 000–4 400 USD por onça.
O dólar americano fortaleceu-se depois de os dados de inflação nos EUA, que revelaram um aumento acentuado, terem reavivado brevemente as apostas num aumento das taxas de juro, embora essas expectativas tenham sido rapidamente dissipadas após os comentários do presidente da Reserva Federal, Warsh.
As opiniões aqui expressas estão corretas à data de 19 de outubro de 2026 e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. O leitor não deve considerar estas informações como pesquisa ou aconselhamento de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou título específico. O desempenho passado não constitui um indicador de resultados atuais ou futuros. Quaisquer previsões, projeções ou metas, quando apresentadas, têm caráter meramente indicativo e não são garantidas de forma alguma.
