Há quase dois anos que o setor da IA tem sido o principal motor por trás dos retornos das ações a nível global. Tem impulsionado os índices, concentrado a sua liderança num punhado de empresas de mega-capitalização e deixado grande parte do resto do mercado a negociar à sua sombra.

Há quase dois anos que o setor da IA tem sido o motor mais poderoso por trás dos retornos das ações a nível global. Impulsionou os índices, concentrou a sua liderança num punhado de empresas de mega-capitalização e deixou grande parte do resto do mercado a negociar à sua sombra. O risco dessa concentração tornou-se visível em julho, quando uma breve correção nas empresas relacionadas com a IA foi suficiente para provocar uma onda de pânico nos mercados em geral. Os investidores foram lembrados, de forma desconfortável, de quanto do destino das suas carteiras depende agora de um único fator.

É precisamente por isso que as estratégias capazes de gerar fortes retornos ajustados ao risco sem depender do comércio de IA merecem hoje uma análise mais atenta. Acreditamos que considerar uma abordagem sistemática multiestratégica é uma forma realmente interessante de diversificar o risco de uma carteira equilibrada: pode ajustar e neutralizar sistematicamente a exposição a fatores específicos, ao mesmo tempo que gera desempenhos atraentes ao longo de diferentes ciclos de mercado.

Na prática, preferimos combinar quatro famílias de estratégias específicas no âmbito de um veículo deste tipo: estratégia neutra em relação ao mercado acionista (EMN), macro quantitativa, acompanhamento de tendências e negociação de curto prazo. A estratégia neutra em relação ao mercado acionista extrai alfa da seleção de ações, ao mesmo tempo que elimina a exposição ao mercado em geral, tornando-a um diversificador natural face a um único tema dominante, como a IA. A estratégia macro-quantitativa opera sistematicamente em taxas de juro, moedas e matérias-primas, posicionando-se em torno de mudanças de regime, em vez de se centrar numa única classe de ativos. A estratégia de acompanhamento de tendências capta movimentos direcionais sustentados assim que estes surgem. A negociação de curto prazo explora desequilíbrios táticos mais rápidos, acrescentando um horizonte temporal diferente e uma baixa sobreposição com as outras três estratégias. Em conjunto, esta combinação foi concebida para ter um bom desempenho numa gama mais ampla de contextos do que qualquer estilo isolado poderia ter por si só.

No acumulado do ano de 2026, o EMN apresentou uma correlação de -0,43 com o fator IA — a mais negativa das quatro —, com a carteira mais ampla também a registar um valor negativo de -0,23. A estratégia macro quantitativa situa-se perto de zero, em -0,07, enquanto a estratégia de acompanhamento de tendências, sem surpresa, apresenta um valor positivo de 0,27, dada a sua tendência para acompanhar tendências com grande concentração de investidores. Uma correlação baixa ou negativa com a IA é rara atualmente, oferecendo aos investidores uma diversificação genuína, em vez de mais uma aposta disfarçada no mesmo punhado de ações.

Caso a negociação de IA sofra uma correção acentuada ou passe por uma rotação violenta, como em julho, o EMN parece estar bem posicionado. A sua exposição ao tema da IA é limitada em termos de direção, pelo que o seu retorno deverá permanecer, em grande medida, descorrelacionado de uma queda impulsionada pela IA, e o forte desempenho de julho é prova disso. A exposição às tendências dentro da combinação é deliberadamente modesta e a carteira não é ponderada pela capitalização de mercado, pelo que as maiores empresas que impulsionam a dinâmica do mercado em geral não exercem uma influência desproporcionada.

A renda fixa é outro pilar deste cenário: devido à baixa dispersão e à baixa volatilidade, o segmento tem passado por um período difícil nos últimos três anos e, após 18 meses particularmente difíceis, as taxas de rendibilidade estão a evoluir com maior convicção, abrindo um conjunto mais rico de oportunidades, tanto diretamente como nas outras classes de ativos em que estas estratégias operam. No entanto, convém recordar que, ao longo da década anterior a 2023, foi o maior contribuinte entre essas estratégias.

As moedas estão também a desempenhar discretamente um importante papel de diversificação, absorvendo grande parte da dispersão macroeconómica e geopolítica que os mercados de taxas não absorveram. Uma vantagem real desta abordagem é que não requer uma orientação clara a longo prazo para gerar desempenho; na verdade, o capital pode orientar-se para onde quer que a dispersão se manifeste.

No que diz respeito especificamente às taxas de juro, o ingrediente que tem faltado tem sido uma direcionalidade sustentada, em vez de simplesmente volatilidade. É provável que esta surja assim que uma narrativa comece a dominar entre os regimes macroeconómicos concorrentes em jogo, por exemplo, um choque no abastecimento energético, expansão orçamental e um aumento da emissão de dívida soberana. Observámos uma mudança nas expectativas de inflação e vimos todas as economias desenvolvidas a serem forçadas a aumentar as taxas de juro.

A história oferece um contexto útil sobre a duração destes regimes de «colapso da volatilidade»: as taxas de rendibilidade a 10 anos dos EUA, por exemplo, passaram cerca de um ano (de abril de 2025 a março de 2026) confinadas a um intervalo invulgarmente estreito, após um longo período de movimentos consistentes. Tais regimes raramente persistem indefinidamente. Acreditamos que estas estratégias sistemáticas, apoiadas por uma investigação sólida e modelos comprovados, estão bem preparadas para enfrentar o que parece ser um ambiente de mercado interessante, independentemente de a narrativa da IA continuar ou não a ditar a direção do mercado.

Em conjunto, a mensagem para os gestores de alocação é clara: a tendência da IA tem sido um motor de rendimentos poderoso, mas limitado, e essa limitação é, por si só, um risco. Uma combinação de EMN, macroquantitativa, seguimento de tendências e negociação de curto prazo, a par de um conjunto de oportunidades de rendimento fixo que está finalmente a reabrir-se, oferece uma forma credível de diversificar os motores de desempenho sem abdicar de retornos sólidos e ajustados ao risco. Tudo isto tem de ser combinado com um processo robusto de gestão de risco.

Destinado a investidores profissionais na Suíça ou a investidores profissionais, tal como definidos pela legislação aplicável. Os investimentos em fundos de cobertura envolvem riscos significativos, incluindo o risco de iliquidez, de perda de capital, riscos específicos da estratégia e riscos relacionados com a alavancagem.

As opiniões aqui expressas estão corretas à data de 25 de setembro de 2026 e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. O leitor não deve considerar estas informações como pesquisa ou aconselhamento de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou título específico. O desempenho passado não é indicativo de resultados atuais ou futuros. Quaisquer previsões, projeções ou metas, quando fornecidas, são meramente indicativas e não são garantidas de forma alguma.

As perspetivas e opiniões expressas pelos gestores de fundos (internos ou externos) podem diferir da visão da instituição. São partilhadas para fins informativos e não constituem aconselhamento de investimento nem uma recomendação.