A dívida dos mercados emergentes não é um investimento único; inclui obrigações do Estado e obrigações empresariais emitidas nas principais moedas, como o dólar norte-americano, bem como obrigações em moeda local, moedas e mercados de fronteira. Estas áreas reagem de forma diferente ao crescimento global, à inflação, à volatilidade e aos desenvolvimentos geopolíticos.
Esta diversidade oferece aos investidores várias fontes potenciais de rendimento. A questão fundamental não é simplesmente se se deve investir em dívida dos mercados emergentes, mas sim qual a combinação de riscos de crédito, de taxa de juro, cambial, de liquidez e de país que oferece a oportunidade mais atrativa.
1. Comparando mercados emergentes e desenvolvidos
A distinção tradicional entre mercados desenvolvidos e emergentes está a tornar-se menos útil. Os mercados emergentes são frequentemente associados a finanças públicas mais frágeis, mas alguns apresentam agora perfis de dívida mais sólidos do que as economias avançadas altamente endividadas.
De acordo com o «Fiscal Monitor» de abril de 2026 do Fundo Monetário Internacional, a dívida pública em 2025 situava-se em cerca de 108% do produto interno bruto nas economias avançadas, em comparação com 75% nas economias de mercados emergentes. Excluindo a China, o valor situava-se em cerca de 57%.
Estes números não revelam toda a realidade. Os investidores devem também ter em conta o crescimento económico, o prazo de vencimento da dívida, os custos com juros, a exposição cambial, a solidez institucional e o acesso ao financiamento externo. No entanto, estes dados põem em causa o pressuposto de que os mercados desenvolvidos têm sempre fundamentos mais sólidos.
Isto cria oportunidades para comparar países com base nas suas posições económicas e orçamentais reais, em vez de simplesmente nas suas classificações de mercado. A dimensão do universo dos mercados emergentes também oferece aos investidores um vasto leque de países a partir dos quais podem identificar potenciais oportunidades de valor relativo.
2. A dívida em moeda forte pode proporcionar rendimento
A dívida em moeda forte é emitida numa das principais moedas internacionais, mais frequentemente o dólar americano. Proporciona aos investidores exposição a governos e empresas dos mercados emergentes sem exposição direta às suas moedas locais.
O contexto fundamental continua favorável. A BofA Global Research informou que aproximadamente 82% das ações de notação soberana dos mercados emergentes durante os últimos 5 anos abrangidos foram melhorias. Isto equivaleu a mais de quatro melhorias por cada descida de notação.
As taxas de rendibilidade também se mantêm significativas quando comparadas com o seu histórico a longo prazo. No entanto, fundamentos mais sólidos já contribuíram para spreads mais estreitos (sendo um spread a taxa de rendibilidade adicional que os investidores recebem por emprestar a um mutuário de maior risco).
Consequentemente, os retornos futuros poderão depender menos de ganhos generalizados de preço e mais do rendimento obtido com a detenção de obrigações, da gestão da exposição às taxas de juro e da seleção dos emitentes adequados. Os investidores devem avaliar se as taxas de rendimento os compensam adequadamente pelos riscos de crédito, de liquidez e de taxa de juro.
3. Os mercados em moeda local oferecem mais fatores de retorno
A dívida em moeda local acrescenta duas importantes fontes potenciais de retorno: as taxas de juro internas e a moeda local. Os investidores podem também beneficiar do posicionamento ao longo da curva de taxas de juro de um país, bem como das obrigações que se aproximam do vencimento.
Esta gama mais ampla de fatores de rendimento pode ser atrativa, mas também cria riscos adicionais. Uma taxa de juro elevada pode ser compensada por uma desvalorização da moeda local. Os investidores devem, por isso, avaliar o rendimento disponível face à volatilidade cambial esperada, à inflação, à liquidez e ao risco de mudanças repentinas de política.
Um dólar americano mais fraco poderá apoiar a dívida dos mercados emergentes em moeda local, enquanto uma moeda local mais forte pode reduzir o custo dos bens importados, ajudando a diminuir a inflação e a apoiar as obrigações nacionais.
4. O crédito empresarial apresenta perspetivas de incumprimento mais favoráveis
A dívida corporativa dos mercados emergentes proporciona exposição a empresas, em vez de a governos. Pode oferecer rendimentos atrativos e acesso a empresas em economias com forte potencial de crescimento.
Os spreads corporativos estão relativamente estreitos, pelo que o argumento de investimento se centra cada vez mais no rendimento total, em vez da expectativa de um maior estreitamento generalizado dos spreads. As perspetivas de incumprimento são mais encorajadoras: a JPMorgan Research reduziu recentemente a sua previsão para os incumprimentos globais de títulos de alto rendimento dos mercados emergentes em 2026, de 4,3% para 3,1%.
A seleção cuidadosa continua a ser essencial. Os investidores precisam de analisar o modelo de negócio, o balanço, as necessidades de refinanciamento e o acesso ao financiamento de cada empresa; uma obrigação de alto rendimento só é atrativa se proporcionar uma compensação suficiente por estes riscos.
5. Os mercados de fronteira oferecem rendimentos elevados e diversificação
Os mercados de fronteira, incluindo o Egito, a Nigéria e a Zâmbia, são mais pequenos e menos desenvolvidos do que os mercados emergentes de maior dimensão, e os seus mercados obrigacionistas locais podem oferecer alguns dos rendimentos mais elevados a nível global, com rendimentos nominais superiores a 20% em certos casos.
Os rendimentos elevados não significam automaticamente retornos elevados: os investidores devem ter em conta a inflação, a depreciação cambial, a tributação, a liquidez e o risco político. Os retornos podem também ser mais influenciados pela evolução interna do que por pequenas variações nas taxas de juro dos EUA.
As moedas dos mercados fronteiriços podem apresentar correlações relativamente baixas entre si, criando potenciais benefícios de diversificação. No entanto, estas relações podem alterar-se rapidamente durante períodos de tensão nos mercados. Os resultados por país também podem diferir significativamente, criando oportunidades para investidores com uma sólida análise local e uma seleção cuidadosa dos países.
Um amplo leque de oportunidades
A dívida dos mercados emergentes não se resume a uma simples busca pelo rendimento mais elevado; trata-se de identificar onde o rendimento potencial compensa adequadamente os investidores pelos riscos envolvidos.
Na Union Bancaire Privée, os nossos especialistas em dívida dos mercados emergentes combinam a análise por país, a investigação de mercado e a seleção de títulos para avaliar as oportunidades nesta classe de ativos diversificada.
As opiniões aqui expressas estão corretas à data de 14 de setembro de 2026 e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. O leitor não deve considerar estas informações como uma análise ou um conselho de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou título específico. O desempenho passado não é indicativo de resultados atuais ou futuros. Quaisquer previsões, projeções ou metas, quando fornecidas, são meramente indicativas e não são garantidas de forma alguma.
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