Num podcast organizado pelo UBP, Kier Boley, Diretor de Investimentos da UBP Alternative Investment Solutions, conversou com Joseph Kelly, sócio-gerente da Campbell, sobre dois temas que estão atualmente a marcar as conversas com os investidores: a ascensão da inteligência artificial e o desafio de navegar num ambiente macroeconómico imprevisível.
Para Campbell, um gestor sistemático de múltiplas estratégias com uma relação de longa data com a UBP, a IA pode oferecer novas eficiências e capacidades de pesquisa, mas também pode criar exposições saturadas nos mercados. Como afirmou Joseph Kelly, a IA é «obviamente o tema do momento, talvez até da década». Para um gestor quantitativo, a questão não é apenas como a IA afeta os preços de mercado, mas também como pode ser incorporada no próprio processo de investimento.
Campbell começou a utilizar ferramentas de IA em 2022, inicialmente para tarefas como a otimização da pesquisa e o preenchimento automático de código. Desde então, a empresa avançou para ferramentas de codificação agentiva mais avançadas, incluindo o Claude Code. Kelly descreveu isto como uma transição de simples ganhos de eficiência para «o equivalente a um engenheiro sentado ao seu lado», com o potencial de reduzir processos que antes demoravam meses para dias ou semanas.
No entanto, teve o cuidado de não apresentar a IA como um substituto do discernimento de investimento. Um dos seus argumentos mais claros foi que «a experiência no domínio continua a ser importante». A Campbell colocou profissionais de investimento experientes a trabalhar em estreita colaboração com as suas iniciativas de IA, incluindo um membro do seu Comité de Investimento com um doutoramento em física que dirige o programa de derivados da empresa. Segundo Kelly, essa especialização é essencial para tornar os resultados da IA utilizáveis.
«Sem ele a fornecer contexto aos resultados desses esforços de IA, estes não seriam corretos e não poderíamos confiar neles», afirmou. A IA pode ajudar a ampliar a investigação, a engenharia e a análise, mas não elimina a necessidade de pessoas que compreendam o problema a ser resolvido. Para os gestores sistemáticos, isto é particularmente importante. Os modelos podem processar grandes volumes de informação, mas a conceção, a validação, os controlos de risco e a interpretação desses modelos continuam a depender da experiência humana.
Sem ele a fornecer contexto aos resultados no âmbito desses esforços de IA, estes não seriam corretos e não poderíamos confiar neles
A segunda questão relativa à IA é o impacto que a tecnologia está a ter nos mercados. Kelly observou que muitos investidores já têm uma exposição significativa à IA, seja diretamente através de ações cotadas em bolsa e investimentos privados, seja indiretamente através de estratégias e índices que se tornaram mais sensíveis ao mesmo fator subjacente. O desafio reside no facto de que mesmo estratégias que não foram explicitamente concebidas em torno da IA podem acabar por ficar expostas a ela.
Os investidores tiveram de se adaptar rapidamente, à medida que a narrativa do mercado oscilou entre a desinflação, novas preocupações com a inflação, expectativas de taxas em mudança e risco político. Boley observou que os mercados passaram de um foco na deflação e na desinflação para uma discussão mais inflacionista. Para Kelly, este é um ambiente difícil para abordagens de estratégia única. Uma estratégia de momentum, por exemplo, pode ter um bom desempenho enquanto uma tendência persiste, mas pode enfrentar dificuldades quando acontecimentos políticos, choques geopolíticos ou mudanças rápidas nas expectativas dos investidores provocam reviravoltas bruscas.
A resposta de Campbell consiste na diversificação em várias dimensões. Kelly descreveu a abordagem da empresa como «uma história de diversificação entre setores, estratégias, velocidade e valor relativo». Isso significa combinar modelos que se comportam de forma diferente consoante as condições de mercado, incluindo estratégias macroeconómicas, abordagens neutras em relação ao mercado acionista, sistemas de curto prazo e posições de valor relativo.
A velocidade é uma parte importante desse quadro. As estratégias tradicionais de acompanhamento de tendências funcionam frequentemente em horizontes de médio a longo prazo, mas os mercados recentes têm-se movido com maior rapidez. Os modelos de curto prazo podem estar em melhor posição para responder quando os mercados se invertem rapidamente ou quando os acontecimentos criam distorções acentuadas, mas temporárias.
Outra vertente da diversificação reside na construção da carteira. Nas estratégias neutras em relação ao mercado acionista, por exemplo, Campbell procura evitar uma concentração excessiva num grupo restrito de grandes empresas tecnológicas. Kelly observou que a ponderação igualitária de títulos individuais, em vez da exposição ponderada pela capitalização bolsista, pode ajudar a reduzir o risco de dependência excessiva das maiores empresas dos índices norte-americanos.
A mesma lógica aplica-se na área macroeconómica. Kelly contrastou períodos de dispersão limitada das políticas, como aqueles marcados por uma flexibilização quantitativa generalizada e taxas baixas ou nulas, com ambientes em que os países enfrentam dinâmicas de inflação, políticas de taxas, exposições energéticas e pressões orçamentais diferentes. Quando as trajetórias das políticas divergem, as estratégias macroeconómicas sistemáticas podem ter um conjunto mais vasto de oportunidades para analisar e negociar. Os choques políticos são difíceis de modelar e podem produzir resultados binários. Kelly salientou a importância de ter muitas posições numa carteira, em vez de depender apenas de «duas ou três» perspetivas de elevada convicção. O objetivo é suavizar os resultados e gerar rendimentos em vários temas.
A discussão também sublinhou a razão pela qual a UBP tem colaborado com a Campbell através da sua plataforma U-Access UCITS. A plataforma foi concebida para proporcionar acesso a gestores de investimentos alternativos selecionados através de uma estrutura UCITS, e a estratégia da Campbell traz uma abordagem sistemática e multiestratégica. A IA e a volatilidade macroeconómica podem parecer temas distintos, mas ambos levantam questões semelhantes para os investidores. Onde é que os riscos se estão a concentrar? Quais são as exposições intencionais? Em que medida uma carteira depende de uma única narrativa de mercado? E com que rapidez pode um processo de investimento responder quando essa narrativa muda?
Os comentários de Kelly sugerem que, para os gestores sistemáticos, a resposta reside na combinação de novas tecnologias com um julgamento experiente e na associação de análises baseadas em modelos com a diversificação entre estratégias e horizontes temporais. A IA pode tornar-se uma ferramenta mais poderosa no conjunto de ferramentas de investimento, mas o seu valor depende da forma como é utilizada, testada e interpretada. Os acontecimentos macroeconómicos podem continuar a gerar incerteza, mas também podem criar dispersão, e é nessa dispersão que as estratégias sistemáticas diversificadas podem encontrar oportunidades.
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