Nicolas Faller, Co-CEO d’UBP Asset Management, qui gère EUR 34 milliards, se montre confiant quant à une résolution rapide du conflit en Iran.

Nicolas Faller est Co-CEO d'UBP Asset Management, la branche ‘asset management’ d’Union Bancaire Privée (UBP). Originaire d'une région située à quelques kilomètres des frontières avec l'Allemagne et la Suisse, Nicolas Faller dirige une division qui gère environ USD 40 milliards (EUR 34 milliards), au sein d'un groupe qui affiche environ USD 200 milliards d’actifs sous gestion. L’activité, historiquement centrée sur la banque privée, est de plus en plus orientée vers la gestion d'actifs pour les clients institutionnels et la distribution internationale.

Le conflit au Proche-Orient a-t-il entraîné des sorties de fonds importantes au sein de votre division Asset Management ?

Non. Les mois de janvier et février ont été très bons, et mars n’a été que légèrement négatif, avec des sorties d’environ USD 30 millions, un chiffre marginal. Nous n’avons constaté ni panique ni rachats massifs. De nombreux clients ont opté pour une attitude attentiste, conservant leurs liquidités jusqu’à ce que la situation sur le marché soit plus claire. Le mois d’avril, pour l’instant, s’avère positif.

Comment pensez-vous que la situation va évoluer avec ce conflit ?

Le marché est, en fin de compte, plus puissant que n'importe quel dirigeant politique, y compris Trump. Chaque fois qu'il a pris une décision très négative, comme ce fut le cas avec l'annonce des droits de douane, le marché l'a contraint à rectifier le tir. A cette occasion, il a dû annoncer une trêve partielle de 90 jours dans la guerre commerciale. Tout comme il a été contraint aujourd’hui de conclure un cessez-le-feu avec l’Iran. Trump est un négociateur et il sait que l’économie est le facteur clé pour ses électeurs.

«Chaque fois que Trump a pris une décision très négative, comme ce fut le cas avec l'annonce des droits de douane, le marché l'a contraint à rectifier le tir.»

La hausse du prix du pétrole a été déterminante.

Trump a été élu avec le slogan «L’Amérique d’abord» (America First). Mais il semble qu’il l’ait déjà oublié. Il a déclenché un conflit et lui-même ne sait pas pourquoi il l’a fait. Peu à peu, le mécontentement grandit parmi ses électeurs. Quand ils voient le prix du plein d’essence augmenter, leur mécontentement s’accroît. La forte inflation de 2022 a coûté cher à Joe Biden, et Trump ne veut pas répéter cette erreur. Il doit donc mettre fin au conflit dès maintenant. Les marchés le savent, et c’est pourquoi ils se sont comportés avec tant de solidité.

Craignez-vous une éventuelle bulle dans le domaine de l'intelligence artificielle ?

Je ne dirais pas qu'il existe une bulle généralisée, mais certains sous-secteurs sont chers par rapport à ce qu'ils peuvent offrir. En même temps, il existe des domaines technologiques plus matures qui présentent un potentiel. Il y a de grandes divergences. De plus, nous ne pensons pas que des thèmes tels que la transition énergétique ou la biodiversité aient perdu de leur pertinence. La technologie sera essentielle pour relever ces défis.

«Je ne dirais pas qu'il existe une bulle généralisée, mais certains sous-secteurs sont chers par rapport à ce qu'ils peuvent offrir.»

Ces derniers mois, des problèmes ont été observés dans certains fonds fermés de crédit privé. Que se passe-t-il ?

Nous faisons preuve de prudence depuis des mois. Certains produits étaient excessivement concentrés et mal diversifiés. Ceux qui ont connu le plus de difficultés ont prêté beaucoup d’argent à des sociétés de logiciels, qui souffrent aujourd’hui énormément. En Europe, nous sommes relativement protégés par la réglementation, mais c’est aux Etats-Unis que nous voyons le plus grand risque, où certains produits semi-liquides ont été vendus de manière inappropriée à des clients particuliers (‘retail’). A l’UBP, nous avons décidé de suspendre la promotion des fonds perpétuels auprès des clients privés et d’analyser en détail les actifs sous-jacents, l’effet de levier, les valorisations et la liquidité.

Comment l'investisseur doit-il appréhender ce type de produit ?

Un produit semi-liquide ne devrait pas être considéré comme liquide. Il faut le traiter comme un investissement illiquide à très long terme. De l’argent dont on ne peut disposer pendant longtemps. Presque comme un deuxième pilier du plan de retraite. Il est judicieux d'utiliser uniquement dans des cas exceptionnels les fenêtres de sortie qu'ils offrent.

D'où proviennent principalement les flux reçus par UBP Asset Management ?

Nous travaillons aussi bien avec des clients institutionnels, tels que des fonds de pension, des assureurs et des fonds souverains, qu'avec des banques qui intègrent nos fonds dans leurs plateformes d'architecture ouverte. L'activité se répartit à environ 50% entre la clientèle institutionnelle et la distribution à des tiers. Sur les USD 40 milliards que nous gérons, environ USD 10 milliards proviennent de clients internes de la banque privée, et environ USD 30 milliards de clients externes.

Quelles sont aujourd'hui les stratégies clés de la Banque ?

Notre principale priorité est la gestion active des titres à revenu fixe. Nous disposons d'une vaste expérience dans le crédit de haute qualité, les obligations à profil de risque plus élevé et la dette des marchés émergents, tant d'entreprise que souveraine. De plus, nous avons développé des produits multi-crédits qui combinent différentes sources de rendement et qui constituent aujourd'hui l'un de nos principaux piliers. Le deuxième grand axe est celui des hedge funds, un domaine dans lequel l’UBP a toujours été un acteur de premier plan, tant dans les fonds de fonds que dans les stratégies individuelles (à gérant unique), s'appuyant sur sa propre plateforme de sélection et de gestion des risques. Nous gérons également des actions.

Constatez-vous un intérêt pour les hedge funds en Espagne ?

Il augmente progressivement. Entre 2010 et 2020, avec des marchés portés par la liquidité des banques centrales, les hedge funds ont connu de grandes difficultés. Depuis 2021, dans un contexte de volatilité accrue et de hausses de taux, ils ont de nouveau démontré leur utilité. Nous pensons qu’une allocation d’environ 10% peut être appropriée pour de nombreux clients.

Et en actions, sur quoi mettez-vous l'accent ?

Nous gérons principalement les marchés actions mondiaux et suisses. Concernant les actions mondiales, nous avons deux approches: une stratégie très concentrée, avec une trentaine de sociétés, et une autre moins concentrée, avec environ 80 titres. De plus, nous développons des stratégies d'impact, dont une axée sur la biodiversité et une autre sur les marchés émergents.

L'année dernière a été difficile pour les fonds axés sur les entreprises de qualité. A quoi cela était-il dû ?

Les gestionnaires qui se concentrent sur ce facteur de qualité investissent dans des sociétés qui ont démontré leur capacité à générer des bénéfices récurrents sur plusieurs cycles. Ces dernières années, cependant, le marché a été dominé par des valeurs technologiques liées à l'intelligence artificielle et aux semi-conducteurs qui n'avaient pas encore fait leurs preuves à ce sujet. Comme ces valeurs expliquaient une grande partie de la hausse des marchés actions mondiaux, ceux qui ne les avaient pas en portefeuille sont restés à la traîne par rapport à l'indice.

Pensez-vous qu'une grande rotation pourrait se produire sur le marché, des valeurs technologiques vers des valeurs plus traditionnelles ?

C'est difficile à dire. Pour l'instant, le marché reste très concentré et volatil. C'est pourquoi nous pensons qu'à l'heure actuelle, il est judicieux de ne pas s'éloigner trop des grands indices et de conserver des portefeuilles assez diversifiés.

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