L'inflazione negli Stati Uniti ha sorpreso al ribasso, smorzando le aspettative di un aumento dei tassi, mentre la ripresa delle ostilità in Medio Oriente ha fatto impennare i prezzi del petrolio.

I mercati azionari globali hanno registrato un calo, trainati dal protrarsi delle vendite nel settore dei semiconduttori, aggravato dal lancio di un nuovo modello cinese di intelligenza artificiale (IA) che ha riacceso i dubbi sui rendimenti degli investimenti nelle infrastrutture dedicate all’IA. Gli investitori si sono orientati verso i settori value e difensivi, mentre assimilavano una serie di altre dinamiche contrastanti, tra cui le tensioni geopolitiche, i solidi risultati societari e i dati macroeconomici. I rendimenti obbligazionari e il dollaro statunitense sono rimasti sostanzialmente invariati nel corso della settimana. L’attenzione si sposta ora sulla riunione della Banca centrale europea (BCE), sugli indici preliminari dei responsabili degli acquisti (PMI) e su una settimana ricca di pubblicazioni degli utili societari statunitensi, tra cui quelli di Alphabet.

Macroeconomia

Negli Stati Uniti, l’inflazione ha sorpreso al ribasso, con l’indice dei prezzi al consumo (CPI) in calo dello 0,4% su base mensile e il trend annuale che si è attenuato dal 4,2% al 3,5%, trainato da un calo del 5,7% su base mensile nel settore energetico. L’inflazione di fondo è rimasta stabile nel corso del mese ed è scesa dal 2,9% al 2,6% su base annua. Anche l’indice dei prezzi alla produzione (PPI) ha registrato un calo dello 0,3% su base mensile, con il trend annuale in calo dal 5,5% al 5,0%. Il clima di fiducia delle imprese (NFIB, New York Empire e Fed di Filadelfia) ha superato le aspettative grazie all’aumento degli ordini e al miglioramento delle prospettive. Le vendite al dettaglio sono aumentate dello 0,2% su base mensile, mentre il dato del mese precedente è stato rivisto al rialzo all’1,0% grazie alle robuste vendite di automobili. La fiducia dei consumatori è migliorata, con l’indice preliminare dell’Università del Michigan che ha registrato un forte rimbalzo sulla scia di migliori prospettive economiche e finanziarie, prezzi della benzina più bassi e condizioni finanziarie stabili; le aspettative di inflazione a 12 mesi sono diminuite di pari passo. È persistita una certa debolezza nel settore immobiliare, con un calo del sentiment della National Association of Home Builders (NAHB), delle vendite di case in attesa di perfezionamento e un andamento contrastante delle nuove costruzioni di case unifamiliari. La produzione industriale statunitense ha registrato un andamento disomogeneo, con divergenze settoriali.

Nell’eurozona, l’inflazione complessiva di giugno è scesa al 2,8% su base annua dal 3,2% grazie al calo dei prezzi dell’energia, mentre l’inflazione di fondo è scesa al 2,4% dal 2,6%. L’attività industriale è rimasta contrastante, con la produzione industriale di maggio in calo dello 0,2% su base mensile, trainata dai beni di consumo durevoli e dai beni intermedi. Nel Regno Unito, l’indicatore mensile del prodotto interno lordo (PIL) è salito dello 0,1% su base mensile grazie ai servizi, ma il contesto è rimasto fragile, con la produzione industriale di maggio in calo dello 0,5% su base mensile. In Cina, il PIL del secondo trimestre ha registrato un rallentamento al 4,3% su base annua dal 5,0%, a causa della debole domanda interna e di una prolungata flessione del settore immobiliare; le vendite al dettaglio sono cresciute dell’1,0% su base annua e gli investimenti in immobilizzazioni sono diminuiti del 5,7% su base annua, in parte compensati dalla resilienza del settore manifatturiero e dalle esportazioni legate all’intelligenza artificiale e all’energia pulita.

In prospettiva, la prossima settimana sono attesi gli indici preliminari dei responsabili degli acquisti (PMI) nei mercati sviluppati: il settore manifatturiero dovrebbe rimanere al di sopra di 50, mentre quello dei servizi dovrebbe registrare un miglioramento, pur rimanendo probabilmente appena al di sotto di 50. I prezzi pagati saranno oggetto di attenta osservazione, alla luce dei livelli elevati e dei rinnovati rischi legati al petrolio e al trasporto marittimo. Nel Regno Unito, l’inflazione di giugno dovrebbe scendere leggermente al 2,7% su base annua a causa dei prezzi dell’energia, in un contesto di inflazione moderata nei servizi, sostenendo l’atteggiamento attendista della Banca d’Inghilterra (BoE) e il mantenimento dei tassi invariati per quest’anno. Il mercato del lavoro britannico dovrebbe continuare a deteriorarsi gradualmente e la crescita salariale dovrebbe moderarsi ulteriormente; sono attese anche le vendite al dettaglio di giugno.

Si riuniranno diverse banche centrali (la BCE, l’Ungheria, l’Indonesia, il Sudafrica, la Turchia e la Russia). Si prevede che la BCE mantenga i tassi invariati e continui ad adottare un approccio riunione per riunione, lasciando tuttavia aperta la possibilità di un aumento a settembre, date le pressioni esercitate dai prezzi del petrolio e del gas; pubblicherà inoltre la sua indagine trimestrale sul credito bancario nell’eurozona.

Azioni

La scorsa settimana i titoli azionari globali hanno registrato perdite (rendimento totale MSCI ACWI -1,6%), trainati dal settore tecnologico globale (-4,7%), con l’aggravarsi della correzione nel sottosettore dei semiconduttori (-8,1%).

Gli investitori si sono orientati verso i settori value e difensivi del mercato (energia +4,5%, immobiliare +1,9%, beni di consumo di prima necessità +1,6%) mentre cercavano di far fronte a diverse correnti contrastanti: l’escalation delle tensioni in Medio Oriente, che ha fatto impennare i prezzi del petrolio (greggio Brent +15,9% a 88 USD al barile); i dati sull’inflazione statunitense inferiori alle attese, che hanno smorzato le aspettative di un aumento dei tassi; e i solidi risultati del secondo trimestre delle principali banche statunitensi, nonché dei titoli del settore dei semiconduttori ASML e TSMC. In particolare, l’ampiezza del rialzo è migliorata al di sotto degli indici principali, suggerendo una rotazione all’interno del mercato piuttosto che una riduzione generalizzata del rischio.

Nonostante gli utili superiori alle attese, i produttori di chip sono entrati in territorio ribassista, con un indicatore chiave del settore, il Philadelphia Semiconductor Index (SOX), in calo del 20,3% rispetto al massimo di giugno. I rendimenti da inizio anno per il SOX rimangono comunque eccezionali, attestandosi al +65,3%, rispetto al +10,4% delle azioni globali. Le preoccupazioni relative alla spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale (IA) sono state esacerbate da una svolta a sorpresa da parte della start-up cinese Moonshot, specializzata in IA, che ha presentato un modello di IA a peso aperto (Kimi K3) che, secondo quanto affermato, rivaleggia con i modelli dei colossi americani OpenAI e Anthropic – affermazioni che rimarranno da verificare fino alla pubblicazione dei pesi del modello, prevista per la fine di questo mese.

L’arrivo di un modello cinese più economico, simile a quello di DeepSeek dello scorso anno, solleva interrogativi sui rendimenti derivanti dagli ingenti investimenti in infrastrutture, spostando potenzialmente l’attenzione degli investitori da chi beneficia della spesa nell’IA a chi ne ricava un rendimento interessante – una questione che pone decisamente sotto i riflettori i commenti sulle spese in conto capitale dei principali hyperscaler, in vista della pubblicazione dei risultati del secondo trimestre nelle prossime settimane, a partire da Alphabet questa settimana e da Amazon, Meta e Microsoft la prossima.

A partire da venerdì, il 10% delle società dell’indice S&P 500 aveva comunicato i propri risultati, con l’88% che ha superato le stime, mentre le previsioni di crescita dell’utile per azione (EPS) per il trimestre sono già in rialzo: +24,7% rispetto al +23,2% previsto a fine giugno. Nella settimana a venire, i mercati guarderanno ai commenti delle 86 società dell’indice di riferimento statunitense (il 17% del totale) che pubblicheranno i risultati, alla ricerca di indicazioni sullo stato di salute dell’economia statunitense e sugli utili societari – fondamentali che continuiamo a considerare come fattori trainanti più duraturi dell’andamento del mercato.

Le discussioni degli investitori potrebbero spostarsi da chi beneficia della spesa nell’intelligenza artificiale a chi ne ricava un rendimento interessante

Reddito fisso

La scorsa settimana il reddito fisso globale è rimasto sostanzialmente stabile, con gli indici investment grade e high yield in rialzo di circa lo 0,1%, mentre gli AT1 sono rimasti pressoché invariati, nonostante le rinnovate tensioni in Medio Oriente e le notizie di un’estensione degli attacchi statunitensi contro obiettivi legati all’Iran.

Nel frattempo, i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni sono rimasti pressoché invariati durante la settimana, mantenendosi in un intervallo relativamente ristretto compreso tra il 4,5% e il 4,6%. Mercoledì, il presidente della Fed Kevin Warsh ha dichiarato di non essere soddisfatto dell’attuale livello di inflazione e di essere determinato a ridurlo; tuttavia, non ha spiegato come intenda farlo. Allo stesso tempo, alcuni dei suoi colleghi della Fed, come Lisa Cook, stanno già segnalando di intravedere rischi di un aumento dell’inflazione derivanti dal boom degli investimenti nell’intelligenza artificiale, dai dazi e dal conflitto in Medio Oriente, e sostengono che si dovrebbe essere pronti ad agire sui tassi qualora non si vedessero presto segnali di disinflazione.

In Europa, la BCE si riunirà questa settimana e la maggior parte degli economisti concorda sul fatto che manterrà i tassi invariati, prendendosi più tempo per valutare l’impatto delle attuali tensioni in Medio Oriente e della recente volatilità dei prezzi del petrolio sull’economia e sull’inflazione.

Nel Regno Unito si sta discutendo di ulteriori misure per regolamentare il mercato dei pronti contro termine sui titoli di Stato britannici, a causa dei rischi persistenti legati a un potenziale prosciugamento della liquidità durante episodi di stress, come si è visto nel 2020 durante la pandemia di Covid o nel 2022 dopo il mini-bilancio di Liz Truss, entrambe situazioni in cui la BoE ha dovuto intervenire per stabilizzare la situazione.

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è rimasto pressoché invariato, mantenendosi in un ristretto intervallo compreso tra il 4,5% e il 4,6% nonostante le rinnovate tensioni in Medio Oriente

Forex e materie prime

La scorsa settimana, il dollaro statunitense ha continuato a oscillare in un intervallo ristretto rispetto alla maggior parte delle valute del G10. I dati sull’IPC statunitense si sono attestati leggermente al di sotto delle aspettative, non fornendo alcun motivo per un aumento dei rendimenti a breve termine statunitensi. Gli investitori hanno ridotto le posizioni lunghe aggregate sui futures sul dollaro a livelli appena inferiori ai 40 miliardi di dollari. La prossima settimana sono previsti pochi dati statunitensi, con la pubblicazione dei dati PMI verso la fine della settimana che rappresenta l’evento principale. Nel complesso, prevediamo che il dollaro dovrebbe oscillare all’interno dei recenti intervalli, data l’assenza di catalizzatori per movimenti direzionali.

La riunione della BCE di giovedì rappresenta l’evento principale per l’euro. Gli investitori prevedono che i tassi rimangano invariati al 2,25%. I rappresentanti della BCE hanno espresso opinioni contrastanti sulla necessità di ulteriori aumenti dei tassi, non fornendo alcun motivo per un altro rialzo del tasso sui depositi nella riunione di questa settimana. La coppia EUR/USD dovrebbe oscillare entro i recenti intervalli di oscillazione, salvo eventuali sorprese dalla pubblicazione dei dati PMI di venerdì.

Gli eventi principali per la sterlina sono la pubblicazione dei dati sull’IPC di giugno e dei dati sul mercato del lavoro. I dati sull’inflazione dovrebbero influenzare le aspettative sui tassi della BoE, con i mercati che hanno già scontato poco più di un aumento dei tassi di 25 punti base nel prossimo anno. È improbabile che i dati sulla disoccupazione mostrino miglioramenti significativi, il che non offre ai mercati alcun motivo per ridurre le posizioni corte sulla sterlina. Il cambio GBP/USD dovrebbe faticare a superare stabilmente quota 1,34.

L’oro è sceso a livelli appena superiori ai 4.000 USD l’oncia, riflettendo la ripresa delle ostilità in Medio Oriente. Ancora una volta, i rischi al ribasso dovrebbero dipendere dalla durata e dall’intensità del conflitto. Riteniamo che i rischi al ribasso siano modesti, poiché i prezzi più bassi dovrebbero invogliare sia le banche centrali che gli investitori al dettaglio ad acquistare ETF.

In assenza di catalizzatori per movimenti direzionali, il dollaro statunitense dovrebbe continuare a oscillare all’interno dei recenti intervalli

Le opinioni qui espresse sono valide alla data del 20 luglio 2026 e sono soggette a modifiche senza preavviso. Il lettore non deve considerare queste informazioni come una ricerca o una consulenza in materia di investimenti relativa a un particolare fondo, strategia o titolo. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati attuali o futuri. Eventuali previsioni, proiezioni o obiettivi, ove forniti, sono puramente indicativi e non sono in alcun modo garantiti.