La sostenibilità come resilienza

La crisi mediorientale del 2026 è riuscita a fare ciò che un decennio di impegno non era riuscito a fare: ha portato il dibattito sulla sostenibilità fuori dall’ombra delle sole questioni climatiche, ponendolo invece al centro dell’attenzione sul tema della resilienza.

Quando le petroliere rallentano nello Stretto di Ormuz, le spedizioni di fertilizzanti subiscono ritardi e un’impennata del prezzo del petrolio si ripercuote sui prezzi dell’energia elettrica in Europa nel giro di poche ore, le ragioni a favore dell’elettrificazione, della generazione distribuita e dell’agricoltura rigenerativa smettono di essere una questione di lungo termine e diventano un obiettivo di gestione del rischio a breve termine, e addirittura un obiettivo di sicurezza nazionale. Le implicazioni in termini di investimenti sono già evidenti in tutti i nostri portafogli d’impatto.

1. L’elettrificazione come protezione

Ogni chilowattora di energia consumata tramite l’elettrificazione è un chilowattora in meno esposto alle onde d’urto del petrolio che la crisi mediorientale ha riportato in auge. Può comunque subire l’impatto di un’impennata dei prezzi del petrolio e del gas, ma l’effetto è indiretto ed è mitigato dagli investimenti nella modernizzazione delle reti elettriche e nel renderle più flessibili. Si tratta di investimenti infrastrutturali significativi a cui eravamo esposti tramite diverse partecipazioni del nostro portafoglio. Non sono operazioni tematiche; sono le basi di un sistema energetico più stabile. In particolare, le previsioni relative agli investimenti in conto capitale legati alla rete in questo gruppo di società sono aumentate nelle settimane successive allo scoppio della crisi, ma tali investimenti sono sempre stati considerati beneficiari di una domanda di lungo periodo, anche nel pieno del recente «inverno della sostenibilità».

2. Energie rinnovabili e autonomia strategica

La crisi mediorientale sta ridefinendo il valore delle energie rinnovabili: si tratta infatti di una forma di energia di provenienza interna. Quando un paese genera e impiega capacità rinnovabile, acquisisce una forma di autonomia strategica che un gasdotto non può fornire. La dipendenza dal punto di vista delle attrezzature è reale, ma garantisce autonomia all’acquirente fino a quando tali attrezzature non devono essere sostituite. Nei nostri portafogli, questo tema si concretizza attraverso società che operano nel livello critico di conversione e controllo dei sistemi rinnovabili.

3. Batterie: una riserva strategica

Un tempo le batterie erano solo una questione legata ai trasporti. Le discussioni sulla resilienza dell’approvvigionamento elettrico, sorte dopo il blackout iberico del 2021, avevano già orientato il dibattito a favore della resilienza. Il recente aumento degli investimenti legati ai data center ha rafforzato ulteriormente questa logica. Su larga scala, i sistemi di accumulo di energia possono rappresentare l’equivalente elettrico di una riserva di petrolio, con l’ulteriore vantaggio di essere distribuiti e riutilizzabili. Possono inoltre aumentare il grado di utilizzo complessivo delle reti (che in genere vengono utilizzate al 50% della loro capacità massima). Le aziende di questo settore sono diventate meno cicliche e più infrastrutturali: un cambiamento che le rivaluta come strumenti di copertura piuttosto che come scommesse tematiche. Gli ordini di sistemi di accumulo da parte delle utility in Europa hanno registrato un aumento significativo nel 2025, con diversi gestori di rete che hanno esplicitamente citato la volatilità geopolitica come fattore scatenante di tale accelerazione.

4. La fragilità dei sistemi alimentari

Un effetto di secondo ordine sottovalutato dell’interruzione delle rotte di Hormuz è l’impatto sui fertilizzanti: circa un quinto dell’ammoniaca e dell’urea globali transita attraverso lo Stretto o dipende da materie prime di gas naturale provenienti dal Golfo. La volatilità dei prezzi dell’ammoniaca, dell’urea e del cloruro di potassio sta già ridisegnando l’economia agricola, in particolare in Europa e nell’Asia meridionale, che dipendono dalle importazioni; ciò potrebbe avere un impatto ritardato ma significativo sui prezzi dei generi alimentari nel corso del tempo. La nostra esposizione in questo ambito è volutamente orientata verso l’efficienza; ad esempio, aziende che contribuiscono a ridurre l’uso di erbicidi, aziende che offrono tecnologie di agricoltura di precisione che supportano un’applicazione più accurata dei fattori di produzione, o aziende che forniscono sistemi di irrigazione che aiutano gli agricoltori a migliorare l’efficienza idrica e la resilienza delle colture. La migliore copertura contro la volatilità dei fertilizzanti è averne bisogno di meno. L’agricoltura rigenerativa estende la stessa logica. Le colture di copertura, la lavorazione ridotta del terreno, l’integrazione del bestiame e il ciclo dei nutrienti all’interno dell’azienda agricola sono difficili da cogliere direttamente nei titoli azionari quotati, ma i loro beneficiari sono visibili nel portafoglio. Alcune di queste partecipazioni non sono operatori puramente rigenerativi, ma collettivamente spingono il sistema alimentare verso una struttura diversificata e a minore impiego di input, intrinsecamente più resistente agli shock – l’equivalente agricolo di una rete distribuita.

Cosa significa resilienza per gli investitori

La resilienza sta vivendo il suo momento di gloria per tre ragioni. È bipartisan: nessuna tradizione politica si oppone all’idea di essere meno fragile. È bottom-up: si sviluppa a livello di azienda, rete e azienda agricola, piuttosto che richiedere un consenso globale. E sottolinea l’importanza della gestione del rischio. Alla luce di ciò, prevediamo che alcune delle aziende che offrono soluzioni di sostenibilità diventeranno “compounder” a lungo termine. L’inizio del 2026 ha aggiunto uno shock a breve termine che rende questa prospettiva più tangibile.

Per gli investitori d’impatto nel settore azionario quotato, si tratta di uno sviluppo positivo: i nostri portafogli vengono sempre più valutati non solo in base al loro contributo ai risultati di sostenibilità a lungo termine, ma anche in base alla loro utilità nel superare le turbolenze di un mondo sempre più caotico. Impatto e resilienza hanno molto in comune; è bastato uno shock dei prezzi del petrolio per renderlo evidente.

Per saperne di più, consultate il Rapporto sull’impatto 2025 completo, accessibile qui:

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