Depuis la hausse des taux de 25 points de base décidée en septembre par la Réserve fédérale américaine, le cours de l'or a légèrement baissé pour s'établir à environ 4 150 dollars l'once.
Depuis la hausse des taux de 25 points de base décidée en septembre par la Réserve fédérale américaine, l’or s’est légèrement replié pour s’établir à environ 4 150 dollars l’once. Ce mouvement baissier est resté relativement modéré, compte tenu de la forte hausse des taux d’intérêt tant nominaux que réels (corrigés de l’inflation). Les rendements des obligations américaines à 10 ans ont atteint des sommets à 5,30 %, et les rendements des TIPS à 10 ans (un indicateur des anticipations de taux d'intérêt réels) se sont élevés à des niveaux légèrement inférieurs à 3 %. Normalement, on s'attendrait à ce que l'or recule sensiblement dans de telles circonstances. Cette baisse modérée suggère que la corrélation entre l'or et les taux d'intérêt a continué de s'affaiblir.
Tout au long du mois d’août et jusqu’au début du mois de septembre, les investisseurs ont accru leur exposition à l’or. Les investisseurs particuliers ont renforcé leurs positions sur les ETF, tandis que les investisseurs institutionnels ont augmenté leurs positions longues nettes sur les marchés à terme. Ces flux sont généralement très sensibles aux taux d’intérêt ; or, jusqu’à présent, la forte hausse des taux d’intérêt à long terme n’a suscité que peu, voire aucune réaction perceptible. Nous estimons que l’essentiel de la hausse des taux d’intérêt est désormais achevée, ce qui ne laisse entrevoir que des risques baissiers limités pour l’or et l’ensemble du secteur des métaux précieux par rapport aux niveaux actuels.
Les banques centrales ont continué d’acheter de l’or, et la banque centrale chinoise a figuré parmi les plus gros acheteurs cette année. Le nombre de banques centrales ayant augmenté leurs réserves d’or cette année s’est réduit, bien que cela reflète probablement davantage le niveau élevé des prix qu’une réticence à accroître ces réserves. La dernière enquête du World Gold Council a révélé qu’un pourcentage record de 45 % des banques centrales prévoyaient d’augmenter leurs réserves d’or au cours de l’année à venir. Cela signifie que l’or devrait bénéficier d’un solide soutien de la part des achats des banques centrales en cas de baisse significative des cours.
À court terme, l’or devrait évoluer dans une fourchette étroite. Les marchés ont intégré dans leurs cours au moins trois nouvelles hausses de taux de 25 points de base dans les mois à venir, mais ces anticipations semblent optimistes. La majeure partie de la hausse de l’inflation sous-jacente aux États-Unis s’explique par des facteurs ponctuels, ce qui laisse à la Réserve fédérale américaine une marge de manœuvre pour modérer d’éventuelles hausses de taux une fois que la situation au Moyen-Orient sera résolue.
Le risque haussier le plus pressant pour l’or dans les mois à venir serait une éventuelle réévaluation des réserves d’or du Trésor américain, estimées à un peu plus de 8 000 tonnes. Une réévaluation aux prix actuels du marché entraînerait implicitement une dépréciation du dollar américain par rapport à l’or, envoyant ainsi un signal fort au marché et relançant potentiellement le « mouvement de dépréciation » observé en 2025.
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