La dette des marchés émergents ne constitue pas un placement unique ; elle englobe les obligations d'État et d'entreprises émises dans les principales devises, telles que le dollar américain, ainsi que les obligations libellées en monnaie locale, les devises et les marchés frontières. Ces domaines réagissent différemment à la croissance mondiale, à l'inflation, à la volatilité et aux évolutions géopolitiques.
Cette diversité offre aux investisseurs plusieurs sources potentielles de rendement. La question essentielle n’est pas simplement de savoir s’il faut investir dans la dette des marchés émergents, mais quelle combinaison de risques de crédit, de taux d’intérêt, de change, de liquidité et de pays offre l’opportunité la plus intéressante.
1. Comparaison entre marchés émergents et marchés développés
La distinction traditionnelle entre marchés développés et marchés émergents perd de son utilité. Les marchés émergents sont souvent associés à des finances publiques plus fragiles, mais certains présentent désormais des profils d’endettement plus solides que ceux d’économies avancées fortement endettées.
Selon le Moniteur budgétaire d’avril 2026 du Fonds monétaire international, la dette publique s’élevait en 2025 à environ 108 % du produit intérieur brut dans les économies avancées, contre 75 % dans les économies émergentes. Hors Chine, ce chiffre s’élevait à environ 57 %.
Ces chiffres ne reflètent pas toute la réalité. Les investisseurs doivent également tenir compte de la croissance économique, de l’échéance de la dette, des coûts d’intérêt, de l’exposition au risque de change, de la solidité des institutions et de l’accès au financement extérieur. Ils remettent toutefois en cause l’hypothèse selon laquelle les marchés développés présentent toujours des fondamentaux plus solides.
Cela offre la possibilité de comparer les pays en fonction de leur situation économique et budgétaire réelle, plutôt que simplement en fonction de leur classification sur les marchés. L’ampleur de l’univers des marchés émergents offre également aux investisseurs un large éventail de pays parmi lesquels identifier des opportunités potentielles de valeur relative.
2. La dette en devises fortes peut générer des revenus
La dette en devises fortes est émise dans une devise internationale majeure, le plus souvent le dollar américain. Elle permet aux investisseurs de s’exposer aux gouvernements et aux entreprises des marchés émergents sans s’exposer directement à leurs devises locales.
Le contexte fondamental reste favorable. Selon BofA Global Research, environ 82 % des actions de notation souveraine des marchés émergents au cours des cinq dernières années couvertes par l’étude ont constitué des relèvements de notation. Cela équivaut à plus de quatre relèvements pour chaque dégradation.
Les rendements restent également significatifs par rapport à leur historique à long terme. Toutefois, le renforcement des fondamentaux a déjà contribué à un resserrement des spreads (un spread correspondant au rendement supplémentaire que les investisseurs perçoivent lorsqu’ils prêtent à un emprunteur plus risqué).
En conséquence, les rendements futurs pourraient dépendre moins de hausses générales des cours et davantage des revenus tirés de la détention d’obligations, de la gestion de l’exposition aux taux d’intérêt et de la sélection des bons émetteurs. Les investisseurs doivent évaluer si les rendements les rémunèrent de manière adéquate au regard des risques de crédit, de liquidité et de taux d’intérêt.
3. Les marchés en monnaie locale offrent davantage de sources de rendement
La dette en monnaie locale apporte deux sources potentielles de rendement importantes : les taux d’intérêt nationaux et la monnaie locale. Les investisseurs peuvent également tirer profit d’un positionnement le long de la courbe des taux d’un pays, ainsi que de l’approche de l’échéance des obligations.
Cet éventail plus large de sources de rendement peut être attractif, mais il engendre également des risques supplémentaires. Un taux d’intérêt élevé peut être contrebalancé par une baisse de la devise locale. Les investisseurs doivent donc évaluer les revenus disponibles au regard de la volatilité attendue de la devise, de l’inflation, de la liquidité et du risque de changements soudains de politique monétaire.
Un affaiblissement du dollar américain pourrait soutenir la dette des marchés émergents libellée en monnaie locale, tandis qu’un renforcement de cette dernière peut réduire le coût des biens importés, contribuant ainsi à freiner l’inflation et à soutenir les obligations nationales.
4. Les perspectives de défaut sont plus favorables pour le crédit d’entreprise
La dette d’entreprise des marchés émergents offre une exposition aux entreprises plutôt qu’aux gouvernements. Elle peut offrir un revenu attractif et un accès à des entreprises situées dans des économies présentant un fort potentiel de croissance.
Les écarts de rendement des obligations d’entreprises sont relativement serrés ; l’argument d’investissement repose donc de plus en plus sur le rendement total plutôt que sur l’anticipation d’un nouveau resserrement général des écarts. Les perspectives de défaut sont plus encourageantes : JPMorgan Research a récemment revu à la baisse ses prévisions concernant les défauts sur les obligations à haut rendement des marchés émergents mondiaux en 2026, les ramenant de 4,3 % à 3,1 %.
Une sélection rigoureuse reste essentielle. Les investisseurs doivent examiner le modèle économique, le bilan, les besoins de refinancement et l’accès au financement de chaque entreprise ; une obligation à haut rendement n’est attractive que si elle offre une compensation suffisante pour ces risques.
5. Les marchés frontières offrent des revenus élevés et une diversification
Les marchés frontières, notamment l’Égypte, le Nigeria et la Zambie, sont plus petits et moins développés que les grands marchés émergents, et leurs marchés obligataires locaux peuvent offrir certains des rendements les plus élevés au monde, avec des rendements nominaux supérieurs à 20 % dans certains cas.
Des rendements élevés ne signifient pas automatiquement des rendements élevés : les investisseurs doivent tenir compte de l’inflation, de la dépréciation monétaire, de la fiscalité, de la liquidité et du risque politique. Les rendements peuvent également dépendre davantage de l’évolution de la situation nationale que de légères variations des taux d’intérêt américains.
Les devises des marchés frontières peuvent présenter des corrélations relativement faibles entre elles, ce qui offre des avantages potentiels en termes de diversification. Toutefois, ces relations peuvent évoluer rapidement en période de tensions sur les marchés. Les performances par pays peuvent également varier considérablement, créant ainsi des opportunités pour les investisseurs disposant d’une solide analyse locale et procédant à une sélection rigoureuse des pays.
Un large éventail d’opportunités
La dette des marchés émergents ne se résume pas à la recherche du rendement le plus élevé ; il s’agit d’identifier les cas où le revenu potentiel compense de manière adéquate les risques encourus par les investisseurs.
Chez Union Bancaire Privée, nos spécialistes de la dette des marchés émergents combinent analyse pays, études de marché et sélection de titres pour évaluer les opportunités au sein de cette classe d’actifs diversifiée.
Les opinions exprimées dans le présent document sont valables à la date du 14 septembre 2026 et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Le lecteur ne doit pas considérer ces informations comme des conseils d’analyse ou d’investissement concernant un fonds, une stratégie ou un titre en particulier. Les performances passées ne préjugent pas des résultats actuels ou futurs. Les prévisions, projections ou objectifs, lorsqu’ils sont fournis, sont donnés à titre indicatif uniquement et ne constituent en aucun cas une garantie.
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