US President Trump’s approval rating is among the lowest for a sitting president in post-World War II US history and leaves an 80% probability that the US House of Representatives will shift to Democratic control, with US Senate facing a 50:50 chance of switching to Democratic control.
- Dennoch ist es ohne eine Zweidrittelmehrheit im Senat unwahrscheinlich, dass der amtierende Präsident durch ein Amtsenthebungsverfahren oder eine unfreiwillige Machtübergabe seines Amtes enthoben wird.
- Der Verlust der Kontrolle über den Kongress dürfte Trump dazu veranlassen, sich in seinen letzten beiden Amtsjahren auf Außenpolitik, innenpolitische Sozialpolitik und Deregulierung zu konzentrieren, ähnlich wie er es bereits 2019/20 getan hat.
- Die Zwischenwahlen 2026 weisen Parallelen zu den Jahren 2006 (Bush II), 2018 (Trump I) und 2022 (Biden) auf. Im Jahr nach diesen Zwischenwahlen erzielte der S&P 500 in den sechs Monaten unmittelbar nach den Zwischenwahlen Renditen von +8–9 %.
- Die Wertentwicklung des S&P 500 in den sechs Monaten und im Kalenderjahr nach den Zwischenwahlen wies im Durchschnitt Renditen von +15–20 % auf, wobei seit 1950 in 89–100 % der Fälle positive Renditen erzielt wurden.
Historisch gesehen eine bullische Phase für US-Aktien
US-Präsident Donald Trump geht mit einer Zustimmungsrate von 36 % – dem niedrigsten Wert seiner zweiten Amtszeit – in die Zwischenwahlen im November; laut Gallup nähert sich dieser Wert den Tiefstständen seiner ersten Amtszeit von 34 %, die während des Höhepunkts der Covid-19-Pandemie erreicht wurden.
„Es geht um die Wirtschaft, Dummkopf“
Der demokratische Stratege James Carville unter US-Präsident Clinton
Während der Konflikt der USA mit dem Iran und ihre Eingriffe in die Weltwirtschaft unter dem Deckmantel der „nationalen Sicherheit“ im Fokus der übrigen Welt stehen, konzentrieren sich die Hauptanliegen der amerikanischen Wähler im Inland weiterhin auf Inflation, Wirtschaft und Arbeitsplätze sowie auf soziale Themen wie Gesundheitsversorgung, Einwanderung, Korruption und Kriminalität, die alle Vorrang vor außenpolitischen Anliegen haben.
Inflation und Wirtschaft dominieren die Prioritäten der Wähler bei den Zwischenwahlen
Quellen: Harvard CAPS Harris Poll (Juli 2026) und UBP
Blickt man auf die Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg zurück, so waren die einzigen US-Präsidenten, die mit niedrigeren Zustimmungswerten zu kämpfen hatten, ein Kriegspräsident (Truman im Jahr 1952), Präsidenten, die mit Krisen im Nahen Osten konfrontiert waren (Ford und Carter in den Jahren 1974 bzw. 1979), sowie Präsidenten, die mit Rezessionen zu kämpfen hatten (George Bush und George W. Bush in den Jahren 1992 bzw. 2008). Angesichts der verschärften Spannungen im Nahen Osten – wie sie Truman 1952 erlebte – und eines Inflationsdrucks, der dem unter Ford und Carter in den Jahren 1974 und 1979 ähnelt, ist Trumps politische Unbeliebtheit daher keine Überraschung.
Interessanterweise haben alle diese Präsidenten entweder die folgenden Präsidentschaftswahlen verloren (Ford, Carter, George Bush) oder sich nicht zur Wiederwahl gestellt (Truman und George W. Bush). Verfassungsrechtlich kann Präsident Trump 2028 nicht für eine dritte Amtszeit als US-Präsident gewählt werden. Tatsächlich kam es in jedem dieser Fälle zu einem Parteiwechsel im Weißen Haus – von den Demokraten zu den Republikanern (Truman, Carter) oder umgekehrt (Ford, George Bush, George W. Bush), was für die Republikaner im Jahr 2028 nichts Gutes verheißen dürfte.
Die Zustimmungswerte des Präsidenten waren bisher nur während Kriegen, Rezessionen oder Krisen niedriger
Quellen: Gallup und UBP
Der Stand des Wahlkampfs
Es überrascht vielleicht nicht, dass die von Trump geführte Republikanische Partei laut den Wettmärkten von Polymarket und Kalshi sowie laut Umfragen, die eine Wahrscheinlichkeit von 90 % nahelegen, dass die Demokraten 2027 die Kontrolle übernehmen werden, die Kontrolle über das US-Repräsentantenhaus verlieren dürfte. Im US-Senat ist der Kampf jedoch deutlich knapper: Die Wettmärkte gehen von einer 50:50-Chance aus, dass die Demokraten 2027 die Kontrolle übernehmen werden.
Machtwechsel im Repräsentantenhaus sind im 21. Jahrhundert an der Tagesordnung; dies liegt nicht nur an der zunehmenden politischen Spaltung in den Vereinigten Staaten, sondern auch daran, dass alle zwei Jahre alle 435 Sitze zur Wiederwahl stehen, wodurch die Kontrolle über die Kammer viel stärker den Launen der Wählerschaft unterliegt.
Interessanterweise kam es im Senat der Vereinigten Staaten – obwohl dessen Mitglieder nur alle sechs Jahre zur Wiederwahl stehen – bei vier der sechs Zwischenwahlen im 21. Jahrhundert und bei sechs der elf seit 1982 zu einem Machtwechsel.
Während Machtwechsel in beiden Kammern des US-Kongresses also nicht selten sind, ist es historisch gesehen selten, dass die Partei des amtierenden Präsidenten – die in seinen ersten beiden Jahren beide Kammern kontrolliert – bei den Zwischenwahlen die Kontrolle über beide Kammern des Kongresses verliert.
Historisch gesehen sind gleichzeitige Machtwechsel in beiden Kammern des Kongresses selten
Quellen: Repräsentantenhaus der Vereinigten Staaten, Senat der Vereinigten Staaten, UBP
Anmerkungen: R = Republikaner; D = Demokraten; Wechsel der Parteikontrolle in GELB
Was der Verlust der Kontrolle über den Kongress historisch gesehen bedeutet hat
Das einzige Mal, dass die Partei eines amtierenden Präsidenten die Kontrolle über beide Kammern des Kongresses verloren hat, war bei den Zwischenwahlen 2006 unter dem damaligen Präsidenten George W. Bush, der mit ähnlichen Rahmenbedingungen konfrontiert war wie der derzeitige Präsident. Im Jahr 2006 befand sich die Nation – ebenso wie im Jahr 2026 – in einem unpopulären „Krieg aus eigener Entscheidung“ (2006 im Irak und 2026 im Iran), doch die Wirtschaft wuchs kräftig (unterstützt durch Steuersenkungen), während sich die Arbeitslosenquote in den USA 4 % näherte (ihr niedrigster Stand im Jahr 2006 seit der Rezession von 2001 und seit der globalen Pandemie im Jahr 2026). Angesichts der expandierenden Wirtschaft erhöhte die US-Notenbank (Fed) im Laufe des Jahres 2006 die Leitzinsen.
Da Präsident George W. Bush durch den Verlust der Kontrolle über den Kongress daran gehindert war, seine legislative Agenda voranzutreiben, verlagerte sich sein politischer Schwerpunkt nach den Zwischenwahlen auf die Außenpolitik – eine Verstärkung der amerikanischen Truppen im Irak um über 20.000 Soldaten –, während in der Innenpolitik unter dem Vorwand der nationalen Sicherheit Beschränkungen für ausländische Investitionen in den Vordergrund rückten. Für Anleger bedeutete die Niederlage der Republikaner bei den Zwischenwahlen 2006 dennoch eine Rendite des S&P 500 von +9,1 % in den folgenden sechs Monaten.
Obwohl sie den Senat behielten, verloren sowohl Donald Trump (2018) als auch der ehemalige US-Präsident Joe Biden (2022) bei ihren jeweiligen Zwischenwahlen die Kontrolle über das US-Repräsentantenhaus.
In seiner ersten Amtszeit profitierte Donald Trump ebenso wie in seiner zweiten von den positiven Auswirkungen der Steuersenkungen, die er in seinem ersten Amtsjahr umgesetzt hatte und die dazu beitrugen, die Arbeitslosigkeit unter 4 % zu drücken. Aus Sorge, dass diese fiskalischen Impulse die Inflation anheizen könnten, straffte die Fed ihre Geldpolitik im Laufe des Jahres 2018, auch während der Zwischenwahlen.
Noch mehr als George W. Bush sah sich Donald Trump mit einem feindseligen Kongress konfrontiert und war nach der Niederlage bei den Zwischenwahlen zwei Amtsenthebungsverfahren ausgesetzt. In ähnlicher Weise verlagerte er seinen Schwerpunkt auf die Außenpolitik, indem er den Handelskrieg mit China 2018–19 auslöste und sich gleichzeitig auf die innenpolitische Einwanderungspolitik sowie auf die Finanzderegulierung außerhalb des Zuständigkeitsbereichs des Kongresses konzentrierte.
Trotz dieser Herausforderungen erzielte der S&P 500 in den sechs Monaten nach den Zwischenwahlen 2018 für Anleger eine Rendite von +8,5 %.
Biden leitete den Aufschwung nach der Pandemie, als die sich wieder öffnende US-Wirtschaft rasch wuchs und die Arbeitslosigkeit zum ersten Mal seit 1969 auf 3,5 % sank. Angesichts der Inflation, die durch hohe Ölpreise nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine sowie durch Konjunkturpakete aus der Pandemiezeit angeheizt wurde, hob die Fed die Leitzinsen bis zu den Zwischenwahlen an.
Wie schon bei George W. Bush und Donald Trump vor ihm zwangen legislative Hindernisse die Biden-Regierung dazu, sich auf die Außenpolitik zu konzentrieren – insbesondere angesichts des russischen Krieges in der Ukraine und der Angriffe auf Israel am 7. Oktober; in der Innenpolitik vollzog sich eine Neuausrichtung, wobei die Liberalisierung der Einwanderungspolitik ein Schwerpunkt war.
Trotz dieser legislativen Hindernisse stieg der S&P 500 nach den Zwischenwahlen 2022 bis Mitte 2023 um 8,5 %.
Sollten die Republikaner daher bei den Zwischenwahlen im November die Kontrolle über eine oder beide Kammern des Kongresses verlieren, ist zu erwarten, dass Präsident Trump – genau wie seine Vorgänger – den Schwerpunkt seiner letzten beiden Amtsjahre auf die Außenpolitik verlagern wird.
Was ein Verlust der Kontrolle über den Kongress nicht bedeutet
Obwohl die US-Zwischenwahlen zum Kongress sowie die Kommunalwahlen 2026 weltweit weithin als Volksabstimmung über die ersten zwei Jahre von Trumps zweiter Amtszeit angesehen werden, ist es wichtig zu erkennen, dass sie in krassem Gegensatz zu den Landtagswahlen stehen, denen sich die Christlich-Demokratische Union (CDU) von Bundeskanzler Friedrich Merz im September dieses Jahres stellen muss.
Tatsächlich werden die Ergebnisse der Kommunalwahlen in Sachsen-Anhalt (6. September) sowie in Berlin und Mecklenburg-Vorpommern (20. September) als Volksabstimmung über die ersten achtzehn Monate der Amtszeit von Bundeskanzler Merz angesehen. Da Umfragen auf ein starkes Abschneiden der Partei „Alternative für Deutschland“ (AfD) hindeuten, könnte Bundeskanzler Merz innerhalb seiner eigenen Partei unter Druck geraten, aus Angst, die derzeit für Anfang 2029 angesetzten Bundestagswahlen zu verlieren.
US-Präsident Trump ist keiner solchen Gefahr der Amtsenthebung ausgesetzt. Obwohl er nach den Zwischenwahlen 2018 zweimal einem Amtsenthebungsverfahren unterzogen wurde, war es nicht die Kontrolle über den US-Senat, die seine Amtsenthebung verhinderte; vielmehr war es Artikel II der US-Verfassung, der eine Zweidrittelmehrheit im US-Senat vorschreibt, um einen amtierenden Präsidenten nach einem Amtsenthebungsverfahren seines Amtes zu entheben.
Wie oben erwähnt, stehen bei den Zwischenwahlen 2026 nur 33 der 100 Sitze im US-Senat zur Wahl. Die Prognosemärkte von Kalshi deuten für 2027 auf ein Verhältnis von 51:49 zwischen Demokraten und Republikanern im Senat hin. Doch selbst wenn die Republikaner knappe Wahlen verlieren sollten, werden sie wahrscheinlich mindestens 44 Sitze behalten.
Wie kann ein amtierender US-Präsident seines Amtes enthoben werden?
Amtsenthebung/Verurteilung durch den Kongress (Artikel I und II)
Das US-Repräsentantenhaus untersucht „schwere Verbrechen und Vergehen“
- Anklagepunkte – erfordern eine einfache Mehrheit
Der Vorsitzende Richter des Obersten Gerichtshofs der USA führt den Vorsitz bei einem Verfahren gegen den US-Präsidenten
- Das US-Repräsentantenhaus fungiert als Ankläger
- Der US-Senat fungiert als Jury → Für eine Verurteilung ist eine Zweidrittelmehrheit (67 Senatoren) erforderlich
Der 25. Verfassungszusatz – Unfreiwillige Übertragung der Präsidialbefugnisse (Abschnitt 4)
Der US-Vizepräsident UND eine Mehrheit von 21 Mitgliedern des US-Kabinetts erklären den US-Präsidenten für „unfähig, die Amtspflichten zu erfüllen“
- Eine schriftliche Mitteilung erfolgt an die Vorsitzenden des US-Kongresses
- Der US-Vizepräsident übernimmt unverzüglich das Amt des amtierenden Präsidenten
- Der US-Präsident kann die Erklärung anfechten. Im Falle einer Anfechtung wird der US-Kongress einberufen, um über die Amtsenthebung abzustimmen
Der US-Kongress muss innerhalb von 48 Stunden zusammentreten und innerhalb von 21 Tagen über die Amtsenthebung abstimmen
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Für die Amtsenthebung ist erforderlich:
→ eine 2/3-Mehrheit (67) der Senatoren UND
→ eine 2/3-Mehrheit (290) der Abgeordneten des US-Repräsentantenhauses
Die US-Zwischenwahlen haben sich in der Vergangenheit für Anleger des S&P 500 als positiv erwiesen
Trotz der zunehmenden Polarisierung der amerikanischen Wählerschaft und des im 21. Jahrhundert häufigeren Wechsels der Führung im US-Repräsentantenhaus und im Senat sind die Auswirkungen für Anleger gleich geblieben. Seit 1950 (den ersten Zwischenwahlen nach dem Zweiten Weltkrieg) erzielten Anleger im S&P 500 in den sechs Monaten nach jeder Zwischenwahl positive Renditen, wobei die Medianrendite bei den 19 Zwischenwahlen in diesem Zeitraum bei 15 % lag.
Ebenso ermutigend für Anleger im S&P 500 ist die Tatsache, dass sie in dem Kalenderjahr, das auf das dritte Jahr der Amtszeit des Präsidenten folgt, in 17 der 19 Jahre positive Renditen erzielt haben, mit einer Medianrendite von 19 %. Zudem verzeichnete der S&P 500 in den beiden negativen Jahren (2011 und 2015) Kursrückgänge von weniger als 1 %, wobei die Dividenden die Verluste mehr als ausglichen.
Zugegebenermaßen war die Zeit vor den Zwischenwahlen Anfang November für Anleger eine eher angespannte Phase: In den zwei Monaten vor dem Wahltag haben S&P-500-Anleger in fast einem Drittel der Zwischenwahlperioden Geld verloren, mit medianen Kursrückgängen von 4–5 %. Tatsächlich ereignete sich der schlimmste zweimonatige Rückgang im Vorfeld der Zwischenwahlen von 1978 unter Jimmy Carter, als der S&P 500 um 9,8 % fiel.
Auch wenn Marktvolatilität im Vorfeld des Wahltags historisch gesehen häufig vorkommt, können Anleger dies nutzen, um sich auf das historisch gesehen attraktive Risiko-Ertrags-Profil des S&P in den folgenden Monaten einzustellen.
Seit 1950 erzielten Anleger in den 6–12 Monaten nach den Zwischenwahlen durchschnittliche Renditen von 15–20 %
Quellen: Standard & Poor’s, Bloomberg Financial L.P. und UBP SA
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