Elezioni di medio termine negli Stati Uniti del 2026

Il grado di gradimento del presidente degli Stati Uniti Trump è tra i più bassi mai registrati per un presidente in carica nella storia degli Stati Uniti dal secondo dopoguerra e comporta una probabilità dell’80% che la Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti passi sotto il controllo dei Democratici, mentre per il Senato degli Stati Uniti la probabilità che passi sotto il controllo dei Democratici è del 50%.

• Ciononostante, senza una maggioranza dei due terzi al Senato, è improbabile che il presidente in carica venga destituito tramite impeachment o tramite un trasferimento involontario del potere.
• La perdita del controllo del Congresso dovrebbe indurre Trump a concentrarsi sulla politica estera, sulla politica sociale interna e sulla deregolamentazione nei suoi ultimi due anni di mandato, proprio come ha fatto nel 2019/20.
• Le elezioni di medio termine del 2026 presentano analogie con quelle del 2006 (Bush II), del 2018 (Trump I) e del 2022 (Biden). Nell’anno successivo a tali elezioni di medio termine, l’indice S&P 500 ha registrato rendimenti compresi tra +8% e +9% nei sei mesi immediatamente successivi alle elezioni.
• La performance dell’S&P 500 nei sei mesi e nell’anno solare successivi alle elezioni di medio termine ha registrato rendimenti medi del +15–20%, con una percentuale di rendimenti positivi compresa tra l’89 e il 100% dal 1950.

Storicamente, un periodo rialzista per i titoli azionari statunitensi

Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump si appresta ad affrontare le elezioni di medio termine di novembre con il più basso indice di gradimento del suo secondo mandato, pari al 36%; secondo Gallup, tale dato si avvicina ai minimi registrati nel suo primo mandato, pari al 34%, raggiunti durante il picco della pandemia di Covid-19.

«È l’economia, stupido»

Lo stratega democratico James Carville ai tempi del presidente Clinton

Mentre il conflitto degli Stati Uniti con l’Iran e le sue ingerenze in materia di «sicurezza nazionale» nelle economie globali sono al centro dell’attenzione del resto del mondo, sul fronte interno le principali preoccupazioni degli elettori americani rimangono incentrate sull’inflazione, l’economia e l’occupazione, nonché su questioni sociali quali l’assistenza sanitaria, l’immigrazione, la corruzione e la criminalità, che hanno tutte la precedenza sulle preoccupazioni relative alla politica estera.

L’inflazione e l’economia dominano le priorità degli elettori in vista delle elezioni di medio termine

Fonti: Harvard CAPS Harris Poll (luglio 2026) e UBP

Guardando indietro al periodo successivo alla Seconda Guerra Mondiale, gli unici presidenti statunitensi ad aver registrato indici di gradimento più bassi sono stati un presidente in tempo di guerra (Truman nel 1952), presidenti alle prese con crisi in Medio Oriente (Ford e Carter rispettivamente nel 1974 e nel 1979) e presidenti che dovevano affrontare recessioni (George Bush e George W. Bush rispettivamente nel 1992 e nel 2008). Pertanto, di fronte alle crescenti tensioni in Medio Oriente – come accadde a Truman nel 1952 – e a pressioni inflazionistiche simili a quelle registrate sotto Ford e Carter nel 1974 e nel 1979, l’impopolarità politica di Trump non è una sorpresa.

È interessante notare che tutti questi presidenti hanno perso le successive elezioni presidenziali (Ford, Carter, George Bush) oppure non si sono ricandidati (Truman e George W. Bush). Costituzionalmente, il presidente Trump non può essere eletto per un terzo mandato come presidente degli Stati Uniti nel 2028. Infatti, in ciascuno di questi episodi, la Casa Bianca è passata da un partito all’altro – dai Democratici ai Repubblicani (Truman, Carter) o viceversa (Ford, George Bush, George W. Bush) – il che potrebbe essere di cattivo auspicio per i Repubblicani nel 2028.

Gli indici di gradimento presidenziali sono stati più bassi solo durante guerre, recessioni o crisi

Fonti: Gallup e UBP

Lo stato della corsa

Forse non sorprende che, secondo i mercati delle scommesse sia di Polymarket che di Kalshi, nonché secondo i sondaggi che indicano una probabilità del 90% che i Democratici ne assumano il controllo nel 2027, il Partito Repubblicano guidato da Trump sia destinato a perdere il controllo della Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti. Il Senato degli Stati Uniti, tuttavia, è teatro di una contesa molto più serrata, con i mercati delle scommesse che indicano una probabilità del 50% che i Democratici ne assumano il controllo nel 2027.

I cambiamenti di potere alla Camera dei Rappresentanti sono stati all’ordine del giorno nel XXI secolo; ciò non è dovuto solo al crescente divario politico negli Stati Uniti, ma anche al fatto che ogni due anni tutti i 435 seggi sono in palio per la rielezione, rendendo il controllo della Camera molto più soggetto ai capricci dell’elettorato.

È interessante notare che, sebbene i membri del Senato degli Stati Uniti si presentino alle elezioni solo ogni sei anni, la Camera ha registrato un cambio di potere in quattro delle sei elezioni di medio termine del XXI secolo e in sei delle undici tenutesi dal 1982.

Pertanto, mentre i cambiamenti di potere in entrambe le camere legislative statunitensi non sono rari, ciò che è storicamente raro è che il partito del presidente in carica – che controlla entrambe le camere nei suoi primi due anni – perda il controllo di entrambe le Camere del Congresso nelle elezioni di medio termine.  

Storicamente, i cambiamenti simultanei di maggioranza in entrambe le Camere del Congresso sono rari

Fonti: Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti, Senato degli Stati Uniti, Note UBP
: R = Repubblicano; D = Democratico; i cambiamenti nel controllo dei partiti sono evidenziati in GIALLO

Cosa ha significato storicamente la perdita del controllo del Congresso

L’unica volta in cui il partito di un presidente in carica ha perso il controllo di entrambe le Camere del Congresso è stato nelle elezioni di medio termine del 2006 sotto l’allora presidente George W. Bush, che si trovava in una situazione simile a quella dell’attuale presidente. Nel 2006, come nel 2026, la nazione era impegnata in una «guerra di scelta» impopolare (in Iraq nel 2006 e in Iran nel 2026), eppure l’economia registrava una forte crescita (sostenuta dai tagli fiscali), mentre il tasso di disoccupazione negli Stati Uniti si avvicinava al 4% (il livello più basso nel 2006 dalla recessione del 2001 e, nel 2026, dalla pandemia globale). Con un’economia in espansione, la Federal Reserve (Fed) statunitense aumentò i tassi di riferimento per tutto il 2006.

Impedito di portare avanti un programma legislativo a causa della perdita del controllo del Congresso, l’attenzione politica del presidente George W. Bush dopo le elezioni di medio termine si spostò verso la politica estera – un aumento delle truppe americane in Iraq di oltre 20.000 soldati – mentre le politiche interne ponevano l’accento sui limiti agli investimenti esteri in nome della sicurezza nazionale. Per gli investitori, la sconfitta dei repubblicani nelle elezioni di medio termine del 2006 si tradusse comunque in una performance dell’S&P 500 pari al +9,1% nei sei mesi successivi.

Sebbene abbiano mantenuto il Senato, sia Donald Trump (2018) che l’ex presidente degli Stati Uniti Joe Biden (2022) hanno perso il controllo della Camera dei Rappresentanti nelle rispettive elezioni di medio termine.

Nel suo primo mandato, proprio come nel secondo, Donald Trump ha beneficiato della spinta positiva derivante dai tagli fiscali attuati nel suo primo anno in carica, che hanno contribuito a portare la disoccupazione al di sotto del 4%. Preoccupata che questo stimolo fiscale potesse alimentare l’inflazione, la Fed ha inasprito la propria politica nel corso del 2018, anche durante le elezioni di medio termine.

Ancor più di George W. Bush, Donald Trump ha dovuto affrontare un Congresso ostile, ed è stato oggetto di due procedimenti di impeachment a seguito della sconfitta nelle elezioni di medio termine. Analogamente, ha spostato l’attenzione sulla politica estera, dando il via alla guerra commerciale del 2018–19 con la Cina, concentrandosi al contempo sulle politiche interne in materia di immigrazione e sulla deregolamentazione finanziaria al di fuori della sfera di competenza del Congresso.

Nonostante queste sfide, nei sei mesi successivi alle elezioni di medio termine del 2018, l’indice S&P 500 ha generato rendimenti pari a +8,5% per gli investitori.

Biden ha guidato la ripresa post-pandemica mentre l’economia statunitense, in fase di riapertura, cresceva rapidamente e la disoccupazione scendeva al 3,5% per la prima volta dal 1969. Di fronte all’inflazione alimentata dagli alti prezzi del petrolio dopo l’invasione russa dell’Ucraina e dai pacchetti di stimolo dell’era pandemica, la Fed ha aumentato i tassi di riferimento fino alle elezioni di medio termine.

Come già era accaduto a George W. Bush e Donald Trump prima di lui, gli ostacoli legislativi hanno costretto l’amministrazione Biden a concentrarsi sulla politica estera, con la guerra della Russia in Ucraina e gli attacchi del 7 ottobre contro Israele; le politiche interne hanno subito una svolta, con la liberalizzazione della politica sull’immigrazione come punto saliente.

Ancora una volta, nonostante questi ostacoli legislativi, dopo le elezioni di medio termine del 2022, l’indice S&P 500 è salito dell’8,5% fino alla metà del 2023.

Pertanto, qualora i repubblicani dovessero perdere il controllo di una o entrambe le Camere del Congresso nelle elezioni di medio termine di novembre, ci si dovrebbe aspettare che il presidente Trump si orienti – proprio come hanno fatto i suoi predecessori – verso la politica estera come obiettivo principale dei suoi ultimi due anni in carica.

Cosa non significa la perdita del controllo del Congresso

Sebbene le elezioni di medio termine del Congresso e quelle locali statunitensi del 2026 siano ampiamente considerate in tutto il mondo come un referendum sui primi due anni del secondo mandato di Trump, è importante riconoscere che esse sono in netto contrasto con le elezioni regionali che il partito dell’Unione Cristiano-Democratica del cancelliere tedesco Friedrich Merz dovrà affrontare questo settembre.

Infatti, l’esito delle elezioni locali in Sassonia-Anhalt (6 settembre), a Berlino e nel Meclemburgo-Pomerania Anteriore (20 settembre) viene considerato un referendum sui primi diciotto mesi della cancelleria di Merz. Con i sondaggi che indicano un forte risultato del partito Alternative für Deutschland (AfD), il cancelliere Merz potrebbe essere messo in discussione all’interno del proprio partito per il timore di perdere le elezioni generali attualmente previste per l’inizio del 2029.

Il presidente degli Stati Uniti Trump non corre invece alcun rischio di destituzione. Infatti, nonostante sia stato sottoposto a due procedimenti di impeachment dopo le elezioni di medio termine del 2018, non è stato il controllo del Senato degli Stati Uniti a impedire la sua destituzione; è stato invece l’articolo II della Costituzione degli Stati Uniti, che richiede una maggioranza dei due terzi dei voti al Senato per destituire un presidente in carica a seguito di un procedimento di impeachment.

Come osservato in precedenza, solo 33 dei 100 seggi del Senato degli Stati Uniti saranno in palio nelle elezioni di medio termine del 2026. I mercati predittivi di Kalshi indicano una ripartizione 51:49 tra democratici e repubblicani al Senato per il 2027. Tuttavia, anche se i repubblicani dovessero perdere alcune competizioni elettorali molto serrate, è probabile che mantengano almeno 44 seggi.

Come può un presidente degli Stati Uniti in carica essere destituito dalla carica?

Impeachment/Condanna da parte del Congresso (Articoli I e II)

La Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti indaga su «crimini gravi e reati minori»

• Articoli di impeachment – richiedono una maggioranza semplice

Il presidente della Corte Suprema degli Stati Uniti presiede il processo a carico del presidente degli Stati Uniti

• La Camera dei Rappresentanti degli Stati Uniti agisce in qualità di accusa
• Il Senato degli Stati Uniti funge da giuria → Per la condanna è richiesta una maggioranza dei 2/3 (67 senatori)

Il 25° emendamento – Trasferimento involontario dei poteri presidenziali (Sezione 4)

Il vicepresidente degli Stati Uniti E una maggioranza di 21 membri del Gabinetto dichiarano il presidente degli Stati Uniti «incapace di svolgere le funzioni del suo ufficio»

• Viene inviata una notifica scritta ai leader del Congresso degli Stati Uniti
• Il vicepresidente degli Stati Uniti assume immediatamente la carica di presidente ad interim
• Il presidente degli Stati Uniti può contestare la dichiarazione. In caso di contestazione, il Congresso degli Stati Uniti viene convocato per votare sulla destituzione

Il Congresso degli Stati Uniti deve riunirsi entro 48 ore e votare entro 21 giorni sulla destituzione

• La destituzione richiede:
  → una maggioranza dei 2/3 (67) dei senatori E
  → una maggioranza dei 2/3 (290) dei membri della Camera dei Rappresentanti

Le elezioni di medio termine statunitensi sono state storicamente positive per gli investitori dell’S&P 500

Nonostante la crescente polarizzazione dell’elettorato americano e il cambio più frequente di leadership alla Camera dei Rappresentanti e al Senato nel XXI secolo, le implicazioni per gli investitori sono rimaste costanti. Dal 1950 (le prime elezioni di medio termine dopo la Seconda guerra mondiale), gli investitori nell’S&P 500 hanno ottenuto rendimenti positivi nei sei mesi successivi a ciascuna elezione di medio termine, con rendimenti mediani del 15% nelle 19 elezioni di medio termine di quel periodo.

Altrettanto incoraggiante per gli investitori nell’S&P 500 è il fatto che, nell’anno solare successivo al terzo anno del mandato presidenziale, gli investitori hanno ottenuto rendimenti positivi in 17 dei 19 anni, con rendimenti mediani del 19%. Inoltre, nei due anni negativi (2011 e 2015) l’indice S&P 500 ha registrato ribassi inferiori all’1%, con i dividendi che hanno più che compensato le perdite.

Certo, il periodo che precede le elezioni di medio termine di inizio novembre è stato più difficile per gli investitori: nei due mesi precedenti il giorno delle elezioni, gli investitori nell’S&P 500 hanno subito perdite in quasi un terzo dei periodi delle elezioni di medio termine, con cali mediani del 4–5%. Infatti, il peggior calo su due mesi si è verificato in vista delle elezioni di medio termine del 1978 sotto la presidenza di Jimmy Carter, quando l’indice S&P 500 ha registrato un calo del 9,8%.

Pertanto, sebbene la volatilità dei mercati sia storicamente comune con l’avvicinarsi del giorno delle elezioni, gli investitori possono sfruttarla per posizionarsi in vista di quello che, storicamente, è stato un profilo rischio/rendimento interessante per l’S&P nei mesi successivi.

Dal 1950, gli investitori hanno registrato rendimenti medi compresi tra il 15% e il 20% nei 6–12 mesi successivi alle elezioni di medio termine

Fonti: Standard & Poor's, Bloomberg Financial L.P. e UBP SA

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