自美国联邦储备委员会9月加息25个基点以来，金价小幅走低，目前徘徊在每盎司4,150美元左右。

自美国联邦储备委员会9月加息25个基点以来，金价小幅走低，至每盎司约4,150美元的水平。考虑到名义利率和经通胀调整后的实际利率均大幅上升，这一下跌幅度显得相当温和。 美国10年期国债收益率已升至5.30%的高位，而10年期通胀保值债券（TIPS）收益率（作为实际利率预期的指标）也升至略低于3%的水平。 通常情况下，在此种情境下，我们预计黄金价格会大幅下跌。而此次仅出现小幅下跌，表明黄金与利率之间的相关性仍在持续减弱。

整个8月直至9月初，投资者增加了黄金持仓。散户投资者增持了ETF头寸，机构投资者则增加了期货市场的净多头头寸。这些资金流通常对利率极为敏感；然而，迄今为止，面对长期利率的大幅上升，市场几乎没有出现任何明显反应。 我们认为，利率的大部分波动目前已基本结束，因此从当前水平来看，黄金及更广泛的贵金属板块面临的下行风险有限。

各国央行持续购入黄金，其中中国央行是今年最大的买家之一。虽然今年增持黄金的央行数量有所减少，但这很可能反映的是金价居高不下，而非不愿增加黄金储备。 世界黄金协会的最新调查显示，创纪录的45%的央行预计将在未来一年内增加黄金储备。这意味着，一旦金价出现显著回落，央行购金行为很可能为黄金价格提供有力支撑。

短期内，黄金价格可能在窄幅区间内波动。 市场已将未来数月至少三次25个基点的加息纳入定价，但这些预期似乎偏高。美国核心通胀上升的大部分源于一次性因素，这为美联储在中东局势解决后放缓潜在加息步伐提供了空间。

未来数月黄金面临的最紧迫上行风险，将是美国财政部黄金储备（估计略超过8,000吨）的潜在重估。 若按当前市场价格进行重估，将隐含地使美元相对于黄金贬值，从而向市场发出强烈信号，并可能重启2025年曾出现的“货币贬值交易”。

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