法国10年期国债收益率已升至5%，与德国国债的利差达到2012年以来未见的水平。法国银行正为此付出代价，尤其是其AT1债券。
随着法国政治、社会和财政问题引发的担忧日益加剧（公共债务和赤字攀升、临近大选之际国内两极分化加剧，以及暴力公众示威活动频发），投资者开始对法国主权债务的质量感到担忧。这种不信任情绪正对法国国债（OATs）构成下行压力。
OATs的10年期收益率在短短三个月内从3.9%升至5.0%，而其与10年期德国国债的利差目前已达1.6%——这是自2012年以来的最高水平。 鉴于缺乏妥善解决预算赤字的政治意愿，短期内法国债券市场的状况似乎难以好转。
值得注意的是，目前部分法国企业发行的债券成本甚至低于政府债券。尽管这种现象在发达经济体中较为罕见，但在一些新兴国家却十分普遍。 事实上，得益于地域多元化布局以及稳健的资产负债表和商业模式，道达尔和液空等法国债券发行方在一定程度上免受影响法国主权债务的紧张局势冲击。
与此同时，尽管法国银行规模庞大、海外业务占比显著且债务状况稳健，但其债务质量与政府债务之间的紧密关联仍使其受到牵连。 因此，外国投资者持有法国银行发行的债券所需的收益率同样居高不下，因为这些债券的走势与政府债券如影随形。尽管这些金融机构的信用指标和管理状况依然稳健，但这种情况仍在发生。 受影响最严重的证券是附加一级资本（AT1）债券，其年化平均收益率目前已超过6%（以欧元计）和8%（以美元计）。
波动性料将持续
另一个重要因素是，惠誉和穆迪已决定分别将法国的评级维持在A+和Aa3，这在短期内为法国债券市场提供了喘息之机。标普即将重新评估法国的评级，如果该机构下调法国评级，债券收益率可能会再次上升。
鉴于政治和财政方面的前景仍不明朗，未来数月法国债券市场的波动性可能仍将居高不下。投资者还期待政府采取切实可行的措施来削减赤字。
在此背景下，法国债券收益率的上升不应被视为投资机会，而应被视为对法国债务（尤其是AT1债券）的警示。尽管银行管理稳健、资产负债表强健，但AT1债券仍可能受到法国政府信用质量恶化的影响。
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