US President Trump’s approval rating is among the lowest for a sitting president in post-World War II US history and leaves an 80% probability that the US House of Representatives will shift to Democratic control, with US Senate facing a 50:50 chance of switching to Democratic control.
- 尽管如此，如果无法在参议院获得三分之二的多数票，就很难通过弹劾或非自愿移交权力来罢免现任总统。
- 失去对国会的控制权，应促使特朗普在其任期的最后两年里，像2019/20年那样，将工作重点放在外交政策、国内社会政策和放松监管上。
- 2026年的中期选举正呈现出与2006年（小布什执政时期）、2018年（特朗普首任任期）和2022年（拜登执政时期）相似的态势。 在上述中期选举后的那一年，标普500指数在中期选举后立即的六个月内实现了+8%至+9%的回报率。
- 自1950年以来，标普500指数在中期选举后的六个月及整个日历年内，平均回报率为+15–20%，正回报率的历史发生率为89–100%。
从历史来看，这是美国股市的牛市时期
美国总统唐纳德·特朗普正以36%的支持率——这是他第二任期内的最低水平——迎接11月的中期选举；据盖洛普调查显示，这一数字已接近其第一任期在新冠疫情高峰期创下的34%的低点。
“关键在于经济，蠢货”
克林顿政府时期的民主党策略师詹姆斯·卡维尔
尽管美国与伊朗的冲突及其以“国家安全”为名对全球经济的干预是世界其他地区的关注焦点，但在国内，美国选民的主要关切仍集中在通胀、经济和就业上，以及医疗保健、 移民、腐败和犯罪等社会问题，这些议题的重要性均超过了对外交政策的关切。
通胀和经济问题主导着中期选举选民的优先关注点
来源：哈佛CAPS哈里斯民调（2026年7月）和UBP
回顾二战后时期，支持率低于当前水平的美国总统仅包括一位战时总统（1952年的杜鲁门）、面临中东危机的总统（分别是1974年的福特和1979年的卡特），以及应对经济衰退的总统 （分别是1992年的乔治·布什和2008年的小布什）。 因此，面对中东局势日益紧张——正如1952年的杜鲁门所经历的那样——以及类似于1974年和1979年福特与卡特时期的通胀压力，特朗普在政治上不受欢迎也就不足为奇了。
有趣的是，这些总统要么在随后的总统大选中落败（福特、卡特、老布什），要么没有寻求连任（杜鲁门和小布什）。根据宪法规定，特朗普总统无法在2028年当选美国总统并担任第三个任期。 事实上，在上述每段时期，白宫的执政党都会发生更迭——从民主党转为共和党（杜鲁门、卡特），或反之（福特、乔治·布什、小布什），这或许预示着2028年对共和党而言将是不祥之兆。
总统支持率仅在战争、经济衰退或危机期间曾低于当前水平
来源：盖洛普和UBP
选情现状
或许不足为奇，根据Polymarket和Kalshi两大博彩市场以及民调显示，由特朗普领导的共和党预计将失去对美国众议院的控制权，民调显示民主党在2027年夺取控制权的概率高达90%。 然而，美国参议院的争夺则要激烈得多，博彩市场显示民主党在2027年夺取控制权的概率为五五开。
21世纪以来，美国众议院的权力更迭屡见不鲜；这不仅是因为美国国内政治分歧日益加剧，还因为每两年，全部435个席位都将面临改选，使得众议院的控制权在很大程度上取决于选民的意愿。
有趣的是，尽管美国参议院议员每六年才面临一次连任选举，但在21世纪的六次中期选举中，该院有四次出现了权力更迭；而在1982年以来的十一次中期选举中，更有六次发生了权力更迭。
因此，虽然美国国会两院中任何一院的权力更迭并不罕见，但历史上极为罕见的是：现任总统所属政党——在其任期的头两年控制着参众两院——会在中期选举中失去对国会两院的控制权。
从历史上看，国会两院同时发生权力更迭的情况实属罕见
来源：美国众议院、美国参议院、UBP
注：R = 共和党；D = 民主党；政党控制权变动以黄色标注
历史上失去国会控制权意味着什么
现任总统所属政党唯一一次失去对国会两院的控制权，是在2006年中期选举期间，时任总统乔治·W·布什当时面临的背景与现任总统相似。 2006年与2026年一样，美国正卷入一场不受欢迎的“选择性战争”（2006年是伊拉克战争，2026年是伊朗战争）， 然而经济却保持强劲增长（得益于减税政策），而美国失业率则接近4%（2006年这一水平为2001年经济衰退以来的最低点，2026年则为全球大流行以来的最低点）。 随着经济持续扩张，美国联邦储备委员会（美联储）在2006年全年都在上调政策利率。
由于在国会失去控制权而无法推进立法议程，乔治·W·布什总统在中期选举后的政策重点转向了外交政策——向伊拉克增派超过20,000名美军——而国内政策则以国家安全为名，强调限制外国投资。 对投资者而言，尽管共和党在2006年中期选举中失利，但随后六个月内，标普500指数仍上涨了9.1%。
尽管共和党保住了参议院的控制权，但唐纳德·特朗普（2018年）和前美国总统乔·拜登（2022年）都在各自的中期选举中失去了对美国众议院的控制权。
唐纳德·特朗普在第一任期和第二任期中，都受益于上任第一年实施的减税政策带来的利好，这有助于将失业率降至4%以下。美联储担心这种财政刺激会助长通胀，因此在2018年全年，包括中期选举期间，持续收紧货币政策。
与乔治·W·布什相比，唐纳德·特朗普面临的国会环境更为敌对，在中期选举失利后，他甚至经历了两次弹劾程序。同样地，他将重心转向外交政策，发起2018-2019年对华贸易战，同时专注于国内移民政策以及国会管辖范围之外的金融放松管制。
尽管面临这些挑战，但在2018年中期选举后的六个月里，标普500指数仍为投资者带来了8.5%的回报。
拜登主导了疫情后的经济复苏，随着美国经济重启，经济增长迅速，失业率降至1969年以来最低的3.5%。面对俄罗斯入侵乌克兰后高油价以及疫情期间刺激计划所推高的通胀，美联储在中期选举前持续上调政策利率。
与之前的乔治·W·布什和唐纳德·特朗普一样，立法上的阻碍迫使拜登政府将重心转向外交政策，应对俄罗斯在乌克兰的战争以及10月7日对以色列的袭击；国内政策则发生了转变，其中移民政策的放宽尤为突出。
同样，尽管存在这些立法障碍，但在2022年中期选举后，标普500指数至2023年年中仍上涨了8.5%。
因此，如果共和党在今年11月的中期选举中失去国会一院或两院的控制权，可以预期特朗普总统将——正如他的前任们所做的那样——将外交政策作为其任内最后两年的主要关注点。
失去国会控制权并不意味着什么
尽管全球普遍将2026年美国国会中期选举和地方选举视为对特朗普第二任期前两年的公投，但必须认识到，这些选举与德国总理弗里德里希·梅尔茨领导的基督教民主联盟（CDU）今年9月面临的地方选举形成了鲜明对比。
事实上，萨克森-安哈尔特州（9月6日）、柏林和梅克伦堡-前波美拉尼亚州（9月20日）的地方选举结果，正被视为对默茨担任总理以来头18个月执政表现的公投。 民调显示“德国选择党”（AfD）表现强劲，出于对可能输掉目前定于2029年初举行的联邦大选的担忧，梅尔茨总理可能面临来自党内同仁的挑战。
美国总统特朗普则不面临此类被罢免的威胁。事实上，尽管他在2018年中期选举后曾两次遭到弹劾，但阻止其被罢免的并非美国参议院的控制权；而是《美国宪法》第二条的规定——该条款要求在弹劾后，必须获得美国参议院三分之二的多数票才能罢免现任总统。
如上所述，在2026年中期选举中，美国参议院100个席位中仅有33个面临改选。 Kalshi预测市场显示，2027年参议院的民主党与共和党席位比例将呈51:49。然而，即使共和党在几场势均力敌的选战中落败，他们仍有望至少保住44个席位。
现任美国总统如何被罢免？
国会弹劾/定罪（第一条和第二条）
美国众议院对“重罪和轻罪”展开调查
- 弹劾条款——需经简单多数票通过
美国最高法院首席大法官主持对美国总统的审判
- 美国众议院担任公诉方
- 美国参议院担任陪审团 → 定罪需获得三分之二多数票（67名参议员）
《宪法》第二十五修正案——总统职权的非自愿移交（第4款）
美国副总统及21名内阁成员中的多数宣布美国总统“无法履行职务”
- 向美国国会领导人发出书面通知
- 美国副总统立即代行总统职权
- 美国总统可对该声明提出异议。若提出异议，将召集美国国会就罢免事宜进行投票
美国国会必须在48小时内召开会议，并在21天内就罢免事宜进行表决
-
罢免需满足以下条件：
→ 参议院2/3多数（67票）且
→ 众议院2/3多数（290票）
从历史上看，美国中期选举对标普500指数的投资者而言通常是利好
尽管21世纪以来美国选民的两极分化日益加剧，且众议院和参议院的领导层更迭愈发频繁，但这对投资者的影响始终如一。 自1950年（二战后的首次中期选举）以来，标普500指数的投资者在每次中期选举后的六个月内均获得了正回报，在此期间的19次中期选举中，中位数回报率为15%。
对标普500指数投资者而言同样令人鼓舞的是，在总统任期第三年之后的日历年中，投资者在19年中17年都获得了正回报，中位数回报率达19%。 此外，在出现负回报的两年（2011年和2015年）中，标普500指数的回撤幅度均不足1%，且股息收益已完全抵消了这些跌幅。
诚然，11月初中期选举前的这段时期对投资者而言更为艰难：在选举日前的两个月里，近三分之一的中期选举周期中，标普500指数投资者都出现了亏损，中位数回撤幅度为4%至5%。 事实上，最严重的两个月跌幅发生在1978年吉米·卡特中期选举之前，当时标普500指数下跌了9.8%。
因此，尽管临近选举日市场波动在历史上较为常见，但投资者可以利用这一特点，为随后数月标普500指数通常呈现的诱人风险回报比做好布局。
自1950年以来，投资者在中期选举后的6至12个月内平均回报率为15%至20%
来源：标准普尔、彭博金融有限合伙公司及UBP SA
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