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Há um mês, escrevemos que as perspetivas para os mercados acionistas continuavam tranquilizadoras, apoiadas por resultados financeiros resilientes, e que apenas um aperto das condições financeiras sinalizaria uma verdadeira mudança de regime.

As taxas de rendibilidade dos títulos do Tesouro e dos Bund atingiram máximos de vários anos antes de recuarem, uma vez que os fracos dados sobre o emprego nos EUA reduziram drasticamente as probabilidades de um aumento das taxas de juro pelo Federal Reserve em outubro.

Desde 2022 e o fim do período de taxas de juro ultrabaixas na Europa, o setor imobiliário tem vindo a sofrer uma reavaliação significativa. As taxas de rendibilidade subiram acentuadamente, enquanto os volumes de transações e os valores dos ativos registaram uma descida.

As taxas de rendibilidade a longo prazo atingiram máximos de várias décadas, uma vez que os dados sólidos dos EUA e os preços elevados da energia reforçaram as expectativas de um novo aumento das taxas de juro por parte da Reserva Federal dos EUA (Fed).

A Reserva Federal dos EUA aumentou as suas taxas de juro em 25 pontos-base (pb), para 3,75–4,00%, por unanimidade, justificando a medida como uma precaução para evitar que os preços da energia se repercutam na inflação subjacente, enquanto o Banco de Inglaterra manteve as suas taxas em 3,75%, apesar de uma orientação mais restritiva constante na ata da sua reunião.

O boom da IA levou os cinco hiperescaladores mundiais (Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta e Oracle) a uma nova era de financiamento. Em 2026, prevê-se que as suas despesas de capital excedam o fluxo de caixa operacional, com os investimentos a atingirem, segundo as projeções, 5,6 biliões de dólares até 2030, o que levanta questões fundamentais sobre como esta expansão sem precedentes será financiada.

A subida do preço do petróleo para mais de 100 dólares por barril, num contexto de escalada do conflito no Médio Oriente, provocou uma onda generalizada de vendas de obrigações do Estado e de ações na semana passada, à medida que os receios de inflação impulsionaram uma subida acentuada das taxas de rendibilidade nos EUA, na zona euro e no Reino Unido.

US President Trump’s approval rating is among the lowest for a sitting president in post-World War II US history and leaves an 80% probability that the US House of Representatives will shift to Democratic control, with US Senate facing a 50:50 chance of switching to Democratic control.

Our outlook for risk assets remains constructive, supported by broadening earnings growth, though tempered by persistent inflation and an oil market showing little sign of easing. Against this backdrop, we are raising our target range for US 10-year yields to 4.25–4.75%, with rising yields and oil prices standing out as the principal risks to our central scenario.

Os dados positivos sobre o emprego reacenderam as preocupações com a inflação e aumentaram as probabilidades de um aumento das taxas de juro, uma vez que as tensões crescentes entre os EUA e o Irão impulsionaram para cima as taxas de rendibilidade dos títulos do Tesouro, dos Bunds e dos Gilt, embora as probabilidades de um aumento das taxas pelo Fed em setembro se tenham mantido estáveis nos 60%.

A intervenção conjunta dos EUA e do Japão sobre o iene — a primeira ação cambial coordenada entre os dois países em 15 anos — demonstra a seriedade com que os decisores políticos encaram agora a fraqueza do iene. Embora o impacto imediato tenha sido substancial, a eficácia a médio e longo prazo depende dos fundamentos económicos e, acima de tudo, do amplo diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão, que mantém as operações de carry trade atraentes e deixa o iene vulnerável, a menos que o Banco do Japão (BoJ) aumente ainda mais as taxas de juro ou que a Reserva Federal dos EUA proceda a cortes nas taxas. Quais são os principais obstáculos que o BoJ tem de superar para apoiar a estabilidade cambial sem comprometer o crescimento?

O tom hawkish de Warsh relativamente ao PCE subjacente e à primazia das taxas de juro, apoiado por dados resilientes, aumentou as probabilidades de um aumento das taxas de juro em setembro, enquanto as orientações da Nvidia mantiveram intacto o ciclo da IA, embora os ganhos no mercado acionista tenham permanecido modestos e dependentes dos resultados financeiros.