新兴市场债务并非单一投资品种；它涵盖以主要货币（如美元）发行的政府债券和公司债券，以及本币债券、货币和前沿市场。这些领域对全球经济增长、通胀、市场波动以及地缘政治局势的变化所作出的反应各不相同。
这种多样性为投资者提供了多种潜在的收益来源。关键问题不仅仅在于是否投资于新兴市场债务，而在于信用风险、利率风险、汇率风险、流动性风险和国家风险的哪种组合能提供最具吸引力的投资机会。
1. 新兴市场与发达市场的比较
发达市场与新兴市场之间的传统区分正逐渐失去参考价值。新兴市场通常被认为财政状况较弱，但如今有些新兴市场的债务状况甚至比负债累累的发达经济体更为稳健。
根据国际货币基金组织2026年4月发布的《财政监测报告》，2025年发达经济体的政府债务约占国内生产总值的108%，而新兴市场经济体仅为75%。若不计中国，这一比例约为57%。
这些数据并不能说明全部情况。投资者还必须考虑经济增长、债务到期结构、利息成本、汇率风险、制度健全程度以及获取外部融资的能力。不过，这些数据确实挑战了“发达市场基本面总是更强”这一假设。
这为投资者提供了依据各国实际经济和财政状况进行比较的机会，而非仅依据其市场分类。新兴市场体量的庞大，也为投资者提供了广泛的国家选择范围，以便从中发掘潜在的相对价值机会。
2. 硬通货债务可提供收益
硬通货债务以主要国际货币（最常见的是美元）发行。它使投资者能够投资于新兴市场政府和企业，同时避免直接接触其本国货币。
基本面背景依然利好。美银全球研究（BofA Global Research）报告显示，在过去5年所涵盖的新兴市场主权评级变动中，约82%为上调。这意味着每出现一次下调，就有超过四次上调。
与长期历史水平相比，收益率仍处于较高水平。然而，基本面的改善已导致利差收窄（利差是指投资者向风险较高的借款人放贷时获得的额外收益率）。
因此，未来的回报可能不再主要依赖于整体价格上涨，而更多取决于持有债券获得的收益、管理利率风险以及选择合适的发行方。投资者必须评估收益率能否充分补偿其承担的信用风险、流动性风险和利率风险。
3. 本币市场提供更多收益驱动因素
本币债券增加了两个重要的潜在收益来源：国内利率和本币汇率。投资者还可以通过在该国利率曲线上进行布局，以及债券接近到期而获益。
这些更广泛的收益驱动因素虽具吸引力，但也带来了额外风险。高利率可能因本币贬值而被抵消。因此，投资者必须在预期汇率波动、通胀、流动性以及政策突变风险等因素下，评估可获得的收益。
美元走弱可能支撑本地货币计价的新兴市场债务，而本地货币走强则可降低进口商品成本，从而有助于抑制通胀并支撑国内债券。
4. 企业信用债券的违约前景更为乐观
新兴市场企业债券的投资标的是企业而非政府。它既能提供诱人的收益，又能让投资者接触到具有强劲增长潜力的经济体中的企业。
由于企业信用利差相对较窄，投资逻辑正日益聚焦于总收益率，而非对利差进一步普遍收窄的预期。违约前景更为乐观：摩根大通研究部近期将2026年全球新兴市场高收益债券违约率预测从4.3%下调至3.1%。
审慎筛选依然至关重要。投资者需要仔细考察每家企业的商业模式、资产负债表、再融资需求以及融资渠道；只有当高收益债券能为这些风险提供足够的补偿时，才具有吸引力。
5. 前沿市场提供高收益和分散投资机会
包括埃及、尼日利亚和赞比亚在内的前沿市场，规模小于主要新兴市场且发展程度较低，其本地债券市场可提供全球最高水平的收益率之一，某些情况下名义收益率甚至超过20%。
高收益率并不必然意味着高回报：投资者必须考虑通胀、货币贬值、税收、流动性及政治风险。此外，回报可能更多地受国内局势发展驱动，而非美国利率的微小变动。
前沿市场货币之间的相关性通常较低，这可能带来分散投资的潜在益处。然而，在市场动荡时期，这些相关性可能会迅速变化。各国的市场表现也可能存在显著差异，这为具备强大本地研究能力并能审慎选择投资国家的投资者创造了机会。
广阔的投资机会
新兴市场债务投资并非仅仅是追求最高收益率，而是要识别哪些投资能让潜在收益充分补偿投资者所承担的风险。
在Union Bancaire Privée，我们的新兴市场债务专家结合国家分析、市场研究和证券选择，评估这一多元化资产类别中的投资机会。
本文所表达的观点截至2026年9月14日准确无误，且可能随时变更，恕不另行通知。读者不应将本信息视为针对任何特定基金、策略或证券的研究或投资建议。 过往业绩并不预示当前或未来的投资结果。任何提供的预测、展望或目标仅供参考，且不作任何形式的保证。
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