Il ritorno di un contesto improntato ai fondamentali
I migliori scenari per queste strategie a gestione attiva sono costituiti da mercati guidati dai fondamentali, dove esistono una reale discriminazione di prezzo tra titoli, società e settori e una volatilità ragionevole. Alcune strategie tendono anche a beneficiare di dislocazioni su vasta scala.
D’altro canto, i mercati caratterizzati da una volatilità contenuta, dagli interventi delle banche centrali e dei governi e da tassi d’interesse persistentemente bassi, come avvenuto tra il 2008 e il 2020, non forniscono opportunità interessanti per gli hedge fund. Di conseguenza, in questo periodo le strategie con hedge fund hanno sottoperformato le azioni e ottenuto un rendimento non superiore a quello dei titoli di Stato. Per quanto abbiano fornito un certo vantaggio in termini di diversificazione, il rapporto rischio/rendimento è risultato poco interessante.
Il settore è maturato
Queste condizioni meno favorevoli hanno consentito al mercato di maturare. I regolatori hanno rivolto la loro attenzione agli hedge fund nell’intento di migliorarne la trasparenza e la responsabilità. Di conseguenza, il tasso di creazione di fondi start-up instabili con modesti patrimoni in gestione è diminuito a causa dell’inasprita regolamentazione e dei maggiori oneri operativi e finanziari. Inoltre, la normativa UCITS ha reso più facile agli investitori esporre i loro portafogli agli hedge fund in una forma più liquida rispetto al passato.
Un futuro promettente
Dal secondo semestre 2021 il panorama dei mercati finanziari è bruscamente cambiato quando le quotazioni dei mercati azionari e del reddito fisso sono cambiate sulla scia del rialzo dell’inflazione e dei tassi d’interesse. Gli asset inizialmente convenienti si sono apprezzati, mentre quelli sopravvalutati si sono ridimensionati. L’irrigidimento delle condizioni monetarie con la fine del quantitative easing, il ritorno della volatilità e il timore di un’importante frenata economica hanno ripristinato le condizioni che consentono ai mercati di valutare correttamente il rischio. A ciò si aggiungono l’instabilità geopolitica e la tendenza a lungo termine a lasciarsi alle spalle la globalizzazione. In questo nuovo contesto, sta acquisendo importanza l’analisi dei fondamentali per stabilire le società in grado di sopravvivere o meno. Il ritorno a una maggiore dispersione tra vincitori e vinti crea un terreno propizio a strategie più diversificate e induce a prevedere un futuro promettente per gli hedge fund.