1. Newsroom
  2. Réexposition progressive au risque crédit
Menu
UBP dans la presse 03.04.2019

Réexposition progressive au risque crédit

Réexposition progressive au risque crédit

Option Finance (21.03.2019) - Au regard de la « normalisation » de la croissance économique, de la fin du resserrement monétaire des banques centrales et de la recrudescence de la volatilité, il est utile pour les gestions obligataires d’aborder la classe d’actifs selon trois axes majeurs : une réexposition progressive au risque crédit, l’augmentation de la duration et la recherche de liquidité.


Comme en 2018, la croissance économique mondiale devrait poursuivre, cette année encore, sa trajectoire de « normalisation ». Cette tendance se traduit par un retour des indices d’activité PMI mondiaux dans leur fourchette moyenne des six dernières années (entre 50 et 53 points), 2017 ayant fait figure d’exception avec un pic à près de 55 points. Le taux de croissance du PIB mondial est anticipé à 3,4% cette année, un niveau également proche de la moyenne de ces dernières années*. A ce stade le scénario d’une fin de cycle économique et d’une récession en 2019 est par conséquent à écarter et il est plus juste d’évoquer une forme de ‘soft landing’ propre à un régime de stabilisation de la croissance.

2019, vers un nombre record de pics de volatilité ?

La normalisation conjoncturelle en cours s’accompagne, depuis quelques semaines, d’une nouvelle ligne de conduite des banques centrales qui ont opéré un véritable revirement en matière de politique monétaire. Pragmatiques, la Fed et la BCE ont affiché des positions beaucoup plus accommodantes, les éloignant de fait du resserrement monétaire qu’elles avaient entrepris : en somme, un changement de cap rapide et synchrone de la part des deux banques centrales. En ce qui concerne la Fed, le revirement est considérable tant en termes d’évolution des taux directeurs que de ‘forward guidance’. La banque centrale américaine a totalement conditionné son action à l’évolution de l’inflation, or cette dernière reste inerte, incitant donc la banque centrale à stopper pour lors son processus de remontée des taux. Aux Etats-Unis, l’inflation core demeure loin d’atteindre durablement l’objectif de 2% de la Fed : selon les projections, son niveau pourrait refluer à 1,6% d’ici la fin d’année**.

Globalement positives, les perspectives macroéconomiques ne devraient toutefois pas suffire à épargner les marchés financiers d’une recrudescence de chocs de volatilité. Depuis plusieurs trimestres, la fréquence et l’amplitude accrues des séquences de stress présentent un caractère assez exceptionnel, comparable aux chocs de 2008. Ces pics de volatilité s’expliquent par des raisons contextuelles relatives à l’aléa géopolitique ou politique, à l’image du conflit commercial sino-américain, de l’incertitude politique en Italie ou d’un Brexit encore inextricable. Ils s’expliquent également par un manque de liquidité grandissant, un facteur technique et structurel pour l’évolution des marchés.

Par exemple, la profondeur du marché actions américain (indice S&P 500) a atteint des niveaux historiquement bas en 2018, cette raréfaction de la liquidité a exacerbé la correction de décembre dernier. A ce rythme, les chocs de volatilité pourraient atteindre un nombre record en 2019 !

Aborder les marchés obligataires via des indices de CDS, réputés pour leur liquidité

Au regard de la conjoncture économique, de la fin du resserrement monétaire des banques centrales et de la recrudescence de la volatilité, il est utile pour les gestions obligataires d’aborder la classe d’actifs selon trois axes majeurs : une réexposition au risque crédit, l’augmentation de la duration et le recours à des instruments de crédit liquides. Depuis janvier dernier, le revirement soudain des banques centrales, ainsi que des niveaux de valorisation attrayants après le stress de décembre militent en faveur d’une augmentation graduelle de l’exposition de crédit. Parallèlement, à l’heure où le resserrement monétaire touche à sa fin, il devient intéressant de procéder à une re-sensibilisation aux taux d’intérêt et de ce fait construire des portefeuilles plus équilibrés. Proche de 2,5% (à fin février), les taux d’intérêt souverains américains à 5 ans se situent au-dessus de leur moyenne de 5 ans.

Enfin, la recherche de liquidité reste un objectif primordial. Pour l’atteindre, il convient de recourir aux indices CDS obligataires, qui ont une nouvelle fois prouvé la robustesse de leur liquidité en décembre dernier avec pour conséquence une surperformance par rapport aux obligations traditionnelles correspondantes. Dans un contexte de volatilité accrue, il est nécessaire de privilégier les instruments de crédit liquides dans sa gestion, pour leur meilleur comportement en moments de crise.

Global & Absolute Return Fixed Income

*Sources: UBP, Bloomberg Finance LP, au 31/01/2019

**Sources: UBP, Bloomberg Finance LP, au 31/01/2019. Projection UBP


RENDU DE LINT Christel.jpg
Christel Rendu de Lint
Head of Fixed Income

Insight

Navigating wealth succession in Asian families

Wealth succession is complex, emotional and can be costly if not managed properly

Read more

Actualités les plus lues

UBP dans la presse 02.04.2019

Zurich, un centre névralgique pour UBP

Le Temps (29.03.2019) - UBP, qui a repris Coutts il y a exactement quatre ans, gère 25 milliards de francs dans la capitale économique, après avoir doublé ses avoirs en cinq ans. Rencontre avec Adrian Künzi, responsable de la filiale locale depuis un an.

UBP dans la presse 26.03.2019

UBP envisage tous les scénarios de Brexit avec sérénité

AWP (25.03.2019) - Union Bancaire Privée (UBP) a anticipé les incertitudes pesant sur l'avenir de la Grande-Bretagne face à l'Union européenne. Le renforcement à Londres, avec l'acquisition récente d'ACPI, et la présence à Luxembourg permettent à l'établissement genevois de parer à toute éventualité, a expliqué à AWP le directeur général Guy de Picciotto.

UBP dans la presse 07.06.2019

Gold is a good choice for hedging portfolios

Finanz und Wirtschaft - Norman Villamin, CIO Private Banking at Union Bancaire Privée (UBP), advises investors to use asymmetric strategies to protect their portfolios against market risks.

A lire également

UBP dans la presse 18.09.2019

Challenges & Opportunities in Impact Investing

Financial Times (12.09.2019) - It is difficult to regard the 2008 financial crisis in anything other than a negative light. However, for one area of investment, it marked a significant acceleration in prospects.

UBP dans la presse 13.09.2019

Asset TV Masterclass : Fixed Income

With interest rates at rock bottom, bond markets have become very expensive. So why would anybody want to invest in fixed income? Where does the balance between risk and reward lie in these markets and how are central banks responding to slower growth?

UBP dans la presse 11.09.2019

L'évolution du métier de banquier privé à Monaco

Monaco for Finance (12.09.2019) - Depuis quelques mois, Sérène El Masri est Site Manager de la succursale monégasque de l’Union Bancaire Privée (UBP), une banque qu’elle a intégrée en 2017, à Genève, à la tête des activités Private Banking pour Monaco, le Luxembourg et le marché de la Francophonie. Femme de challenges, elle nous livre ici ses premières impressions sur le marché monégasque.