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Expertises d'investissement

Petites capitalisations européennes

Petites capitalisations européennes

L’univers des petites et moyennes capitalisations (‘SMID Caps’) européennes offre une large palette d’opportunités pour investir dans des sociétés dotées de solides positions sur des marchés de niche et en croissance.



Les petites capitalisations affichent traditionnellement des taux de croissance et des niveaux de performance supérieurs sur le long terme. Elles bénéficient en effet d’une plus forte exposition à des secteurs de marché particulièrement innovants et disruptifs, qui consacrent des dépenses élevées à la recherche et au développement (R&D), avec à la clé de meilleures perspectives de croissance. Ces sociétés peuvent en outre offrir une exposition idéale aux grandes tendances de croissance séculaire. Par ailleurs, dans la mesure où les petites entreprises se développent pour devenir des sociétés de plus grande taille avec une capitalisation boursière supérieure, la prime de risque de liquidité qui leur était auparavant attachée diminue au fil du temps, ce qui favorise des performances accrues.

Opportunités

  • En comparaison des grandes capitalisations, l’univers des petites entreprises européennes se caractérise par une plus forte exposition à des sociétés particulièrement innovantes et disruptives dans des secteurs tels que la technologie, les équipements de santé, l’ingénierie, la ‘cleantech’, les services de communication et le commerce de détail en ligne. Cet univers est également moins exposé à des secteurs plus traditionnels, du ‘monde d’avant’, comme les banques, les assurances, le pétrole et le gaz, les télécommunications, les services aux collectivités («utilities») et l’automobile.
  • Cette exposition à des segments de marché davantage orientés croissance a contribué à soutenir les petites capitalisations en 2020. Cette tendance devrait, selon nous, se poursuivre et continuer à favoriser des niveaux de croissance des bénéfices accrus à plus long terme.
  • Une approche sélective est primordiale pour évaluer les petites capitalisations et identifier, parmi un vaste univers d’investissement, celles qui devraient devenir de plus grandes entreprises. En Europe, cette classe d’actifs est faiblement couverte par les analystes, et elle n’est pas encore mature. Ceci conduit donc à des inefficiences de marché qui peuvent permettre aux investisseurs expérimentés de bénéficier de points d’entrée attractifs en termes de valorisation.

Stratégie, philosophie et processus d’investissement

Cette stratégie vise principalement à investir dans des SMID Caps fortement financées, bien gérées et compétitives qui ont prouvé leur capacité à générer des niveaux de rendement du capital attrayants et qui, selon le gérant de portefeuille, ont un réel potentiel pour devenir de grandes capitalisations durant l’horizon temps d’investissement.

Le gérant investit généralement dans 40 à 60 sociétés, en s’assurant que chaque position bénéficie d’une taille significative au sein du portefeuille, tout en veillant à une diversification optimale sur ce segment des petites capitalisations.

Notre approche d’investissement consiste à investir dans des entreprises qui se distinguent par un modèle de développement durable et une croissance de qualité: elles doivent non seulement bénéficier d’une solide assise financière, d’une gestion rigoureuse et de réels avantages concurrentiels, mais également afficher des performances élevées ou en hausse, ainsi qu’une exposition à de puissants moteurs de croissance séculaire sur leurs marchés finaux. Ces moteurs de croissance de long terme comptent notamment les avancées technologiques, les transformations disruptives à l’œuvre dans différents secteurs, les solutions contribuant à la préservation de la planète, la promotion d’un cadre de vie plus sain, ou encore la consolidation, et la réglementation.

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Dans le cadre de notre processus de recherche fondamentale, nous sommes activement impliqués auprès des équipes de direction des entreprises et procédons à des analyses intégrées en termes de critères ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance). Pour les sociétés qui ne sont pas couvertes par notre partenaire, MSCI ESG Research, nous utilisons une approche proactive qui nous permet d’obtenir des informations supplémentaires, en particulier sur leurs progrès en matière d’ESG et de développement durable.

Notre méthode de filtrage (‘screening’) rigoureuse s’appuie sur notre propre liste de suivi (‘watchlist’) des sociétés candidates, avec également le recours à d’autres systèmes, afin d’identifier leurs caractéristiques spécifiques. Notre recherche cible notamment les ‘joyaux cachés’, autrement dit des entreprises sous-couvertes par les analystes, ainsi que des sociétés présentant de solides atouts comme une croissance de qualité ou des dépenses significatives en matière de R&D.

Investir dans des SMID Caps affichant une croissance durable nécessite un engagement régulier aux côtés des équipes de management senior de l’ensemble des sociétés candidates, de façon à évaluer leurs fondamentaux et leurs avancées en termes de planification stratégique. Nos discussions avec ces équipes incluent notamment une évaluation globale de la position concurrentielle, de la dynamique de croissance sectorielle, des structures opérationnelles, de l’adaptabilité du modèle de développement, des priorités d’allocation des capitaux, et du positionnement du bilan des entreprises, ainsi que leur approche en matière de critères ESG et de durabilité.

Comme évoqué précédemment, nous avons recours à un processus d’engagement direct additionnel pour les sociétés qui ne sont pas notées par notre partenaire spécialisé dans la recherche ESG (MSCI ESG Research) – à savoir celles qui se situent parmi les plus petites capitalisations avec de moindres flottants libres, ou celles récemment cotées –, mais aussi pour les sociétés affichant des tendances de notations ESG faibles ou négatives. Au travers de ces échanges, nous pouvons ainsi obtenir des informations complémentaires sur l’approche ESG des entreprises et leur stratégie globale en termes de durabilité. Ce processus donne lieu à différents points de discussion qui sont systématiquement examinés et suivis, l’objectif étant de pouvoir estimer les avancées réalisées et les aspects qui nécessitent une attention spécifique.

Fonds

Actions européennes

Coresponsable Actions européennes

Scott Meech

Scott a rejoint l’UBP en 2010. Il possède 29 ans d’expérience dans le secteur de la finance. Il a notamment géré sept portefeuilles britanniques institutionnels lorsqu’il travaillait auprès de Threadneedle. Scott est titulaire d’un BSc en économie de la City, University of London.

European Small Cap Equities, Senior Portfolio Manager

Charlie Anniss

Charlie a rejoint l’UBP en 2016 pour lancer le fonds en actions européennes de petite capitalisation, et apporter son support à l’équipe centrée sur les petites et moyennes capitalisations (SMID). Charlie a obtenu un BA en français et espagnol de l’Université de Bristol en 2000, et il est également titulaire de la charte CFA.

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