Benjamin Schapiro
Head of Convertible Bonds
Sfruttare la convessità delle obbligazioni convertibili
Noi di UBP sfruttiamo la natura convessa delle obbligazioni convertibili con un consolidato approccio d’investimento perfezionato sull’arco di 20 anni.
Le obbligazioni convertibili sono particolari titoli ibridi che combinano le caratteristiche delle obbligazioni e delle azioni tradizionali. Consentono agli investitori di partecipare ai rialzi dell’azione sottostante e di beneficiare della protezione contro i ribassi dello strumento a reddito fisso. Questa combinazione si traduce in un profilo asimmetrico di rischio/rendimento, chiamato «convessità», che può migliorare la diversificazione del portafoglio e ottimizzare la performance in diverse condizioni di mercato.
UBP ha svolto un ruolo pionieristico nella gestione di obbligazioni convertibili long-only sin dal 1999 e ha sviluppato una particolare competenza in questa asset class spesso sottovalutata.
Il persistente richiamo delle obbligazioni convertibili
Le obbligazioni convertibili offrono agli investitori diversi vantaggi, che le rendono una componente interessante dei portafogli diversificati:
Convessità.
Il profilo di rischio/rendimento asimmetrico consente agli investitori di cogliere il rialzo dell’azione sottostante e di essere protetti contro i ribassi grazie al floor dell’obbligazione e all’opzione di conversione incorporata. Questa convessità può portare a rendimenti più elevati rettificati per il rischio su un ciclo di mercato.
Diversificazione.
Le obbligazioni convertibili evidenziano tradizionalmente una bassa correlazione con le azioni e il reddito fisso tradizionale. Sono quindi un prezioso strumento di diversificazione, soprattutto nelle fasi di stress dei mercati, quando la correlazione tra le asset class aumenta.
Minore sensibilità ai tassi d’interesse.
Grazie alla componente obbligazionaria delle convertibili, sono generalmente meno sensibili ai movimenti dei tassi d’interesse rispetto alle obbligazioni corporate.
Ampie opportunità.
Il mercato delle obbligazioni convertibili è cresciuto recentemente grazie alle emissioni realizzate da società che operano in aree geografiche, in settori e con capitalizzazioni di mercato differenti. I gestori attivi hanno così l’opportunità di selezionare gli investimenti più convincenti.
Queste caratteristiche costanti, abbinate al consolidato approccio d’investimento di UBP, rendono le obbligazioni convertibili una preziosa componente polivalente del portafoglio per gli investitori che cercano di ottimizzarne il profilo di rischio/rendimento.
Un approccio distintivo agli investimenti nelle convertibili
Le strategie in obbligazioni convertibili di UBP seguono un solido processo d’investimento per identificare i titoli con i più interessanti profili di convessità. Questo processo è fondato su tre capisaldi che definiscono la filosofia del nostro team d’investimento:
- Rigorosa analisi creditizia: preservare il capitale è la prima priorità. Svolgiamo un’approfondita analisi del merito creditizio degli emittenti, cercando obbligazioni con un floor che fornisca una solida protezione contro i ribassi. Per noi, questo è il fondamento del profilo convesso di un’obbligazione convertibile.
- Ricerca fondamentale sulle azioni: generiamo alfa cogliendo i rialzi delle azioni. Adottiamo un approccio di tipo bottom-up cercando convertibili il cui sottostante ha un intrinseco potenziale di apprezzamento nel medio–lungo termine, aspetto essenziale perché si esplichi il potenziale di rialzo.
- Attenzione agli aspetti tecnici: puntiamo a ottimizzare l’asimmetricità di un’allocazione nelle convertibili favorendo profili obbligazionari bilanciati, poiché offrono la massima convessità.
Con questi capisaldi siamo convinti che le obbligazioni convertibili, un’asset class sottovalutata, possano rappresentare un’efficiente alternativa alle azioni o alle obbligazioni tradizionali. Attuando un’allocazione dinamica su tutte le componenti di uno strumento convertibile, ossia obbligazioni, azioni e opzioni, offriamo agli investitori un profilo ottimizzato di rischio/rendimento per i nostri investitori. Questa filosofia è profondamente radicata nel DNA del nostro team ed è alla base di ogni aspetto del nostro processo d’investimento.
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Scoprite come specifiche strategie possono aiutare a muoversi sui difficili mercati attuali e a raggiungere i vostri obiettivi d’investimento.
Strategie su misura per rispondere a esigenze diverse
Con i nostri strumenti d’investimento conformi alla direttiva UCITS offriamo tre diverse strategie per sfruttare questa importante caratteristica.
Global Convertible Bond.
Ampia esposizione al mercato globale delle obbligazioni convertibili per cogliere il potenziale di rendimento di questa asset class e sfruttarne la convessità per gestire il rischio di ribasso.
European Convertible Bond.
Focus sul mercato europeo per sovraperformare le obbligazioni della regione su un intero ciclo di mercato.
China Convertible Bond.
Accesso al dinamismo delle seconda economia globale, la Cina, attraverso i vantaggi provenienti dalla natura asimmetrica delle convertibili.
"Le obbligazioni convertibili offrono un peculiare profilo asimmetrico di rischio/rendimento. Sono utili per diversificare i portafogli azionari e obbligazionari. Gli emittenti sono generalmente rappresentati da mid cap con prospettive di crescita superiori alla media. In tal modo questa asset class può beneficiare di diversi temi di crescita a lungo termine su vari cicli di mercato."
Approfondimento per gli investitori
Le obbligazioni convertibili sono spesso emesse da società di medie dimensioni e con un elevato potenziale di crescita che operano in diversi settori. Si avvalgono della flessibilità offerta da un finanziamento con le convertibili rispetto alle obbligazioni tradizionali.
Le convertibili sono suddivise in diverse categorie a seconda della loro sensibilità alle azioni:
- profilo obbligazionario (sensibilità <20%)
- profilo bilanciato (sensibilità 20–70%)
- profilo azionario (sensibilità> 70%)
Il profilo bilanciato offre la massima convessità, quindi coglie più il potenziale di rialzo che il rischio di ribasso dell’azione sottostante.
La sensibilità alle azioni misura la variazione di prezzo di un’obbligazione convertibile per ogni punto percentuale di variazione del prezzo dell’azione sottostante. Mantenendo invariati tutti gli altri fattori, si prevede che un’obbligazione convertibile con il 50% di sensibilità alle azioni colga il 50% del movimento dell’azione sottostante.
La convessità non deve essere data per scontata. Infatti, il rapporto rischio/rendimento è più elevato se l’obbligazione convertibile presenta un profilo bilanciato tra la sensibilità alle azioni e la sua componente obbligazionaria. Per questo motivo, nel nostro processo puntiamo sulle convertibili bilanciate, poiché vogliamo massimizzare il potenziale di convessità dei nostri portafogli.
Il nostro team
Il team Convertible Bonds di UBP, diretto da Benjamin Schapiro, è composto di sei professionisti esperti in investimenti, tra cui cinque portfolio manager con in media 16 anni di esperienza. Il team, i cui membri hanno sede soprattutto a Parigi, è improntato su un forte spirito di collaborazione, che promuove la collegialità e l’efficienza. Il team comprende anche uno specialista in investimenti e un gestore del rischio indipendente.
Con la competenza e il comprovato track record che lo contraddistinguono, il team è in grado di affrontare le complessità del mercato delle convertibili e di offrire agli investitori interessanti rendimenti rettificati per il rischio.
Tre fatti e dati chiave sul team
- Un patrimonio in gestione di quasi 1 miliardo di euro testimonia la presenza consolidata del team sul mercato.
- Il team gestisce tre strategie di tipo aperto che consentono agli investitori di sfruttare le competenze del team su diverse aree geografiche.
- È caratterizzato da un approccio collaborativo e integrato, secondo cui tutti i membri del team promuovono una comunicazione e una condivisione di idee continue.
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