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Les hedge funds sont entrés dans une nouvelle ère. Après des années de tendance désinflationniste à l’échelle mondiale, nous avons vu apparaître un nouveau régime de marché, avec des hausses de taux et le retour de l’inflation. Ce changement de paradigme s’est traduit par une dispersion accrue sur les différents secteurs et classes d’actifs. Figurant parmi les pionniers de l’investissement en hedge funds, et en tant qu’acteur majeur dans ce domaine sur le marché européen, avec une équipe dédiée de 25 experts, l’UBP estime que le temps est venu de considérer à nouveau cette classe d’actifs dans le cadre d’une allocation de portefeuille.


Les stratégies de hedge funds présentent, de manière générale, une faible sensibilité aux marchés traditionnels tels que les actions et les obligations. Ces solutions consistent en effet à acheter des actifs sous-évalués et à les couvrir en vendant à découvert (‘short-selling’) des actifs similaires surévalués. Elles réalisent ainsi des profits lorsque l’écart de valorisation finit par diminuer.

Le retour d’un environnement basé sur les fondamentaux

Les marchés les plus porteurs pour ces stratégies activement gérées sont ceux tirés par les fondamentaux, où il existe une réelle discrimination de prix entre les titres, les sociétés et les secteurs, ainsi qu’une volatilité raisonnable. Certaines stratégies tendent également à bénéficier de dislocations importantes.

A l’inverse, les marchés qui se caractérisent par une volatilité réduite, l’intervention des banques centrales et des gouvernements, ainsi que des taux d’intérêt durablement bas, comme ce fut le cas entre 2008 et 2020, n’offrent pas d’opportunités attrayantes pour les hedge funds. Durant de telles périodes, les stratégies en hedge funds tendent généralement à sous-performer par rapport aux actions et à enregistrer des performances plutôt similaires à celles des obligations gouvernementales. Dans de tels environnements, ces stratégies comportent des avantages en termes de diversification, mais le profil risque/rendement n’est guère attractif.

Une industrie devenue plus mature

Ces périodes difficiles ont finalement permis au secteur des hedge funds de gagner en maturité. Les autorités de régulation se sont particulièrement intéressées à cette industrie avec la volonté d’améliorer la transparence et la responsabilisation dans ce domaine. Le taux de création de fonds de démarrage instables, avec de faibles actifs sous gestion, a donc chuté sous l’effet du renforcement du cadre réglementaire ainsi que des niveaux d’exigence en termes opérationnels et financiers. De plus, grâce à la législation UCITS, il est désormais plus facile pour les investisseurs de disposer de portefeuilles avec une exposition aux hedge funds sous un format plus liquide que par le passé.

Des perspectives particulièrement prometteuses

Depuis le second semestre 2021, les places financières ont radicalement changé, les marchés des actions et des obligations ayant connu un mouvement de ‘repricing’ dans un contexte de montée de l’inflation et de hausse des taux d’intérêt. Ainsi, les actifs qui étaient initialement peu onéreux ont enregistré un net rebond, tandis que les actifs survalorisés ont baissé. Le resserrement des politiques financières avec la fin de l’assouplissement quantitatif, ainsi que le retour de la volatilité et la crainte d’un fort ralentissement économique sont autant d’éléments qui ont rétabli les conditions dans lesquelles les marchés peuvent correctement évaluer le risque. A cela viennent s’ajouter l’instabilité géopolitique et une tendance de long terme à la ‘déglobalisation’. Dans ce nouveau paradigme, l’analyse des fondamentaux reprend le dessus pour l’identification des sociétés qui seront à même de survivre et celles qui n’y parviendront pas. Le retour d’une dispersion marquée entre les gagnants et les perdants tend à créer un terrain de jeu particulièrement fertile pour les stratégies les plus sophistiquées, et laisse envisager un avenir prometteur pour les hedge funds.

L’importance majeure de la sélection

La sélection constitue un aspect essentiel de l’investissement dans les hedge funds. Ce secteur se caractérise par une vaste gamme de formats et de stratégies d’investissement sur les diverses classes d’actifs, zones géographiques et opportunités, qui peuvent donc jouer différents rôles dans les portefeuilles. C’est pourquoi il est possible d’observer une large dispersion des performances au niveau des gérants au sein des stratégies. Certaines solutions apparaissent ainsi mieux positionnées que d’autres pour tirer pleinement parti de ce nouveau régime de marché.

Quatre stratégies avec des opportunités spécifiques

  • Global Macro: Cette stratégie a connu une excellente année 2022, avec des performances supérieures à la moyenne. Pour 2023, nous nous attendons à ce qu’elle voie ses performances renouer avec leurs moyennes de long terme, tout en restant attractives, avec en outre de réels avantages en termes de décorrélation. Par ailleurs, dans un contexte de remontée des taux d’intérêt et de hausse des rendements du côté des actifs rémunérés, le portage (‘carry’) devrait constituer une composante importante des performances. Les transactions ‘global macro’ devraient profiter de multiples opportunités dans la mesure où les économies à travers le monde se situent à différents stades du cycle de crédit.
  • Relative Value: Les fonds multi-stratégies apparaissent comme l’approche d’investissement ayant attiré le plus de talents et connu la plus forte croissance de l’industrie ces dernières années. Ces solutions se caractérisent par une exposition à plusieurs stratégies alternatives au sein d’un seul et même véhicule. En 2023, les gérants ‘relative value’ devraient afficher des performances en ligne avec les moyennes de long terme. Les approches ‘relative value’ multi-stratégies et notamment celles centrées sur l’arbitrage de convertibles et le trading de crédit ‘corporate’ sont selon nous particulièrement attractives en termes d’allocation de portefeuille.
  • Event-Driven: Avec les niveaux élevés d’inflation et l’environnement de hausse des taux d’intérêt, certaines entreprises devraient devenir surendettées et dans l’incapacité de faire face au fardeau de leur dette. Nous voyons un réel potentiel de dispersion, d’élargissement des spreads, et de volatilité, ce qui devrait se traduire pour les gérants crédit par de solides opportunités de génération de performance, mais aussi par des revenus d’intérêts supérieurs.
  • Equity Long/Short: L’augmentation significative de la dispersion des marchés actions crée un vaste champ d’opportunités pour les stratégies ‘equity long/short’, et en particulier pour celles présentant une faible exposition nette. Sur les deux prochaines années, même si les marchés actions sont appelés à évoluer dans un canal étroit, voire à baisser légèrement, nous nous attendons à ce que les solutions ‘equity long/short’ apportent de fortes performances absolues, avec une faible corrélation aux marchés actions.

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L'équipe

Kier Boley, Co-Head et CIO de l’équipe ‘Alternative Investment Solutions’ (AIS), a plus de vingt ans d’expérience dans l’investissement alternatif, et notamment dans le management d’équipe et la gestion de mandats discrétionnaires pour le compte d’institutions et de family offices UHNW. John Argi, également Co-Head d’AIS, a rejoint l’UBP en 2008 et possède une expérience de plus de dix ans dans l’industrie alternative, acquise à New York et à Genève. Tous deux peuvent s’appuyer sur les compétences et l’expertise d’une équipe de professionnels diversifiée, composée notamment de gérants de portefeuille, de spécialistes recherche, et d’analystes en risques et données.

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Kier Boley Kier Boley
Co-Head & CIO of AIS
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John Argi John Argi
Co-Head of Alternative Investment Solutions
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